螺纹钢月报：市场回归基本面，关注限产和补库

市 场 回 归 基 本 面 ， 关 注 限 产 和补 库 20250803 孙 伟 涛交易咨询号：Z0014688从业资格号：F02766200769-222110802 审核：黄桂仁，从业资格号：F3032275交易咨询号：Z0014527 月度观点及策略1期现市场2库存端3供给端4需求端5 月度观点及策略 基本面观点 u库存：以钢联数据看，7月份钢材库存总体小幅累库，其中厂库微降，社库小幅增加。淡季未见明显累库，随着反内卷交易激发投机补库，钢厂库存加速转移至社会库存。进入8月份，消费淡季将延续累库，当下库存处于同期低位，需留意库存结构以及累库速度，仍需关注产能政策扰动以及“金九银十”旺季预期下的补库。 u供应：7月份日均铁水产量维持高位，钢厂利润较好提振生产积极性，成材产量呈小幅波动。短期多数钢厂盈利，自主大幅减产可能性不高，不过9月初阅兵临近，追溯2015年和2019年期间北方地区曾进行严格限产，因此8月中下旬依旧存在严格控产可能。 u需求：7月份钢材下游表现依旧分化，制造业和出口存在韧性，建筑业需求偏弱；高温多雨的季节性因素对需求的压制仍较为明显，不过反内卷提振市场投机补库需求释放。8月份下游终端消费仍处于消费淡季，但是旺季预期以及限产预期下仍有可能释放投机补库需求。 u观点：目前随着宏观预期交易降温，大宗商品普遍高位回落，市场交易逻辑转向供需基本面。8月份钢材终端需求依旧处于淡季，供应端铁水维持高位，供需弱现实交易令市场存在较大下行压力，但是政治局会议提到加快政府债券发行使用以及实施提振消费专项行动等政策逐渐落地对钢材需求带来潜在支撑，同时钢材成本支撑依旧较强，市场对8月份北方限产预期以及需求转向旺季预期，预计钢价呈先抑后扬走势。后续需关注产能限产情况，以及需求实际回落程度。 u操作上，RB2510合约关注3100附近支撑，轻仓做多。 u风险点：海外关税政策、国内政策落地、产能调控政策、终端需求回落节奏 产业链结构 产业链结构 期现市场 行情回顾 资料来源：Mysteel、华联期货研究所 资料来源：Mysteel、华联期货研究所 7月份宏观预期交易主导市场运行，钢价呈震荡上行走势。月初中央财经委的反内卷提法、煤矿产能倒查等利好提振市场预期，另外中美关系缓和等令市场风险偏好回升。但是从产业来看，高温多雨天气持续影响下游终端的钢材消费，同时铁水供应维持高位，库存出现小幅累库，供需基本面偏弱。随着月底政治局会议落地，市场宏观交易降温，供需基本面交易令市场高位跌落。 主力合约 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至7月31日，RB主力合约收3205元/吨，较6月底上涨208元；上海期现基差收165元/吨。HC主力合约收3390元/吨，较6月底上涨267元；上海期现基差收20元/吨。7月份期现价格同步上涨，期现基差呈季节性收敛。 螺纹钢基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 热卷基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 品种价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存 重点钢企库存 资料来源：中钢协、华联期货研究所 资料来源：中钢协、华联期货研究所 7月份钢材处于消费淡季，库存呈小幅累库，不过绝对水平仍低于去年。根据钢联五大材样本数据来看，建材厂库减少，社会库存增加；板材厂社双库均小幅增加。 分品种来看，最新螺纹钢库存同比降低26%，线材库存同比降低34%，热卷同比降低20%，冷轧库存同比9%，中厚板库存同比20%。 螺纹钢库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 热轧库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 其他品种库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供应端 钢材供应 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 国家统计局数据显示：2025年6月份，中国生铁产量7191万吨，同比下降4.1%；粗钢产量8318万吨，同比下降9.2%；钢材产量12784万吨，同比增长1.8%。 1-6月份，中国生铁产量43468万吨，同比下降0.8%；粗钢产量51483万吨，同比下降3.0%；钢材产量73438万吨，同比增长4.6%。 利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 最新247家钢厂盈利率为65.37%，同比增58.88%。 7月份钢厂盈利率继续扩大，处于同期高位。反内卷预期加持导致钢价明显上涨，钢厂利润得到扩大。 长流程钢厂 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至8月1日，mysteel247家钢厂高炉产能利用率为83.46%，同比增2.18%；高炉开工率为90.24%，同比增1.37%。 7月份钢厂高炉开工率和产能利用率均高位小幅波动。 短流程钢厂 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 最新90家独立电弧炉钢企产能利用率为57.05%，年同比+15.11%；开工率为74.21%，年同比+12.75%。电炉钢厂产能利用率和开工率呈先降后升，利润对电炉开工影响较大。 铁水&废钢 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 最新247家钢厂日均铁水产量240.71万吨，同比增4.09万吨；211家长短流程钢厂废钢消耗量250.95万吨。钢厂铁水产量高位波动；废钢消耗较为平稳。短期钢厂自主减产意愿不高，不过8月份需留意北方限产政策，若严格控产，铁水产量有望明显下降。 产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 7月份螺纹钢周均产量214万吨，环比6月份均值基本持平；热卷周均产量为323万吨，环比6月份均值减少4万吨。钢厂延续灵活调节铁水分配，成材产量小幅波动。 产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 表观消费量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 7月份螺纹钢和热卷的周度表观消费量均值分别为215万吨和321万吨。7月钢材需求处于消费淡季，需求继续边际回落。8月份仍处于消费淡季，但是随着向消费旺季过渡，中下游备货需求释放，表需有望触底回升。 表观消费量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 成交&采购 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 从市场成交来看，反内卷炒作刺激中下游以及部分期现商入场买货，投机备货需求释放。 房地产 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 1-6月份房地产开发企业到位资金50202亿元，同比下降6.2%。其中，国内贷款8245亿元，增长0.6%；利用外资17亿元，增长25.4%；自筹资金17544亿元，下降7.2%；定金及预收款14781亿元，下降7.5%；个人按揭贷款6847亿元，下降11.4%。 房地产 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 1-6月份全国房地产开发投资46658亿元，同比下降11.2%；其中，住宅投资35770亿元，下降10.4%。中央城市会议定调未来的发展方向，加快构建房地产发展新模式，稳步推进城中村和危房改造，房地产将继续优化存量，严控增量。因此房地产行业对建筑钢材需求难有改善。 房地产 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 高频的30城商品房成交面积并未持续改善，仍处于近年同期低位。 房地产 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 7月份全国土地市场同比下降，房地产新开工面积维持低位。 基建投资 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2025年上半年，全国固定资产投资（不含农户）248654亿元，同比增长2.8%。其中，民间固定资产投资同比下降0.6%。其中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长4.6%。 基建投资 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 上半年全国发行新增地方政府一般和专项债券2.6万亿元，支持地方重点领域重大项目建设，下达超长期特别国债资金预算6583亿元，支持“两重”项目建设和“两新”工作。 制造业投资 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 1-6月份制造业投资增长7.5%；7月份制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月回落0.4个百分点。制造业投资增速边际下滑，需求淡季影响制造业生产。随着第三、四批消费品以旧换新资金陆续下达，制造需求有望维持韧性。 制造业 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国家统计局最新数据显示，2025年6月，我国挖掘机产量26810台，同比增长9.4%。2025年1—6月，我国挖掘机产量165139台，同比增长12.4%。 6月，汽车产销分别完成279.4万辆和290.4万辆，环比分别增长5.5%和8.1%，同比分别增长11.4%和13.8%。1-6月，汽车产销累计完成1562.1万辆和1565.3万辆，同比分别增长12.5%和11.4%。 制造业 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国家统计局数据显示，2025年6月全国空调产量2838.3万台，同比增长3.0%；1-6月累计产量16329.6万台，同比增长5.5%。 6月全国冰箱产量904.7万台，同比增长4.8%；1-6月累计产量5064.2万台，同比持平。6月全国洗衣机产量950.8万台，同比增长16.5%；1-6月累计产量5860.4万台，同比增长10.3%。 出口 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 海关总署数据显示，2025年6月中国出口钢材967.8万吨，环比下降8.5%；1-6月累计出口钢材5814.7万吨，同比增长9.2%。6月中国进口钢材47.0万吨，环比下降2.3%；1-6月累计进口钢材302.3万吨，同比下降16.4%。 6月份钢材出口环比减少，单月出口量跌破1000万吨，随着国际贸易格局改变以及国内严查买单出口，出口面临一定压力。 研