豆粕、豆油逢低做多的交易策略

豆粕、豆油逢低做多的交易策略 谢义钦 投资咨询从业资格号：Z0017082xieyiqin@gtht.com 我国2026年春节前存在较大的大豆供需缺口，无论我国是否采购美国大豆，进口大豆的成本都难以大幅下降，这将推升大豆产成品豆粕和豆油的价格，通过提升压榨利润刺激油厂增加大豆采购，以满足国内需求成为大概率事件。 我们对采购美豆和不采购美豆两种情形分别进行了模拟测算，对0净利润的情况下对相关产品的价格进行了测算，豆粕价格低价区间约3050元/吨，高价区间约3450元/吨；豆油价格低价区间约8150元/吨，高价区间约8650元/吨。 据此推荐逢低买入豆油、豆粕的策略。 （正文） 1.我国2026年春节前大豆供需缺口较大 2025年9月至2026年1月我国预计需要采购的大豆数量为3430万吨，截止到2025年7月30日，9月船期预计共需采购850万吨，已采购巴西大豆653万吨、阿根廷大豆137万吨，合计791万吨待采购量59万吨；10月船期共需采购850万吨，已采购巴西158万吨，阿根廷19.8万吨，共计完成178万吨，待采购量672万吨；11月共需采购730万吨，现完成20万吨，剩余采购量710万吨；12月预计采购量500万吨，目前已采购1船，约6.6万吨；2026年1月预计采购数量为500万吨，目前采购数量为0。 2025年9月至2026年1月剩余待采购数量高达2400余万吨，我国春节前大豆供需缺口依然较大。如果将9月之前累积的库存全部消耗完毕，预计可以提供900万吨的供应，如果国家抛售临时储备库存也能解决300万吨左右的供应，剩余1000万吨出头的数量则需要采购美豆或者巴西大豆。 2.提升压榨利润以促进大豆采购的概率较大 2.1压榨利润是国内大豆采购决策的核心 压榨利润是国内油厂采购大豆的核心指标，计算公式为： 压榨利润=豆粕售价*豆粕得率+豆油售价*豆油得率-进口大豆成本-压榨费用 其中豆粕售价=基差价格+期货盘面价格，豆粕得率一般为79%；豆油售价=基差价格+期货盘面价格，豆油得率一般为19%。压榨费用为100-150元/吨。 油厂会根据实时的压榨利润情况，综合考量豆粕、豆油售价和进口大豆成本，在利润合适的情况下进行采购。如果利润过低，则会暂缓采购，直至利润好转。 2.2进口大豆成本下降空间有限 在税收政策稳定的情况下，进口大豆成本主要由CBOT价格、产地升贴水和汇率决定。当前阶段，中美关系走向在很大程度上影响进口大豆成本，主要分为采购美豆以及不采购美豆两种情况： 一：我国采购美国大豆，那么汇率小幅升值、美国大豆价格预计将大幅上涨，国内进口美豆成本将明显提高，同时巴西大豆升贴水小幅下降，总进口成本小幅提高或者不变； 二：我国继续不采购美国大豆，那么CBOT价格小幅下跌，巴西大豆升贴水较大幅度上涨，汇率小幅贬值，国内进口成本将较大幅度提高。 因此我国2026年春节前，很难低价采购到足量的大豆，进口成本下降难度较大。 资料来源：同花顺、期货研究 2.3保本压榨情况下国内相关产品的价格测算 不采购美豆的情况下，CBOT价格预计将跌至970美分/蒲式耳一线，巴西大豆升贴水则有可能涨至330-410美分/蒲式耳，同时美元兑人民币汇率将会小幅贬值，我们按照7.2进行测算； 如果采购美豆，CBOT价格预计将涨至1070美分/蒲式耳，美豆升贴水则预计为210-270美分/蒲式耳，汇率将会升值，我们按照7进行计算。 表1是在油厂净利润接近0的情况下对油粕产品进行的测算，豆粕价格低价可能预计为3050元/吨，高价预计为3450元/吨，豆油低价预计为8150元/吨，高价预计为8650元/吨。 3.逢低做多豆粕和豆油的交易策略 综上，我国进口大豆成本难以下降，春节前进口成本大概率提升，且存在较大供需缺口。需通过推升豆油和豆粕价格提升压榨利润，促进油厂增加采购，因此逢低做多油脂和粕的策略较为适宜。 （1）做多M2601合约 逢低买入豆粕2601合约，止损价2900元/吨附近，目标止盈3400元/吨附近。按当前价格测算，潜在盈利空间约350元/吨，止损空间约150元/吨，盈亏比约2.3:1，具备合理性。 资料来源：同花顺、国泰君安期货研究 （2）做多豆油2601合约 逢低买入豆油2601合约，止损价7800附近，目标止盈为8700附近。 资料来源：同花顺、国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 务标记及标记。