电动两轮车量价齐升，多元化产品矩阵表现靓丽

九号公司2025年半年度报告显示，公司业绩增长强劲，电动两轮车业务表现亮眼。25H1公司实现营业收入117.42亿元（同比+76.1%），归母净利润12.42亿元（同比+108.5%）。25Q2公司电动两轮车营收39.60亿元，销量达138.9万辆（同比+77.3%），单车ASP约2851.6元（同比+1.8%）。公司通过Q系列、M系列、机械师一代迭代款及IP联名款等产品，持续引领年轻消费市场。此外，公司推出凌波OS短途交通全域操作系统，构建强大技术平台，为短途交通领域智能化升级开辟新路径。

割草机器人业务进展良好，海外渠道深度渗透。无边界割草机器人最新旗舰款Segway Navimow X3系列产品在CES上获评“CES最佳割草机器人产品”，并在法国巴黎举办新品发布。公司海外市场主要在欧美、澳新等主流市场，线上已入驻Amazon、Otto等电商平台，线下已入驻主流KA、大型连锁商超等，充分运用Segway品牌优势实现渠道深度渗透。

公司盈利能力提升，营运能力持续优化。25H1公司毛利率为30.4%，期间费用率显著降低，主要得益于规模效应和产品能力提升。营运能力方面，公司25H1存货周转天数约41天，同比减少约8天；现金流方面，25H1实现经营活动所得现金净额36.5亿元。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司归母净利润分别为20.6/28.2/38.1亿元，PE分别为20.5X/15.0X/11.1X。风险因素包括消费疲软、行业竞争加剧、新品推广不及预期、关税政策变化等。