一周复盘及观点
- 本周走势复盘：国债期货震荡上涨。周一高开，商品跳水，资金面均衡略偏松；周二政治局会议预期影响债市避险交易；周三中美贸易谈判结果未超预期，债市午后走强；周四政治局会议表述未超预期，7月PMI低于预期，反内卷交易反转，期债全线上涨；周五一级发行符合预期，股市走弱，债市转而走弱。截至8月1日，各期限主力合约结算价均上涨。
- 下周观点：国债利息征税后，市场先涨后跌。政策短期引发新老券种价格分化，存量债券获稀缺性溢价。长期利空债市，票息吸引力下降，机构配债意愿降低，部分资金流向风险资产，新发债券需提高票面利率。8月上旬基本面、资金和情绪偏暖，但债市走强节奏波折，风险偏好上升，国债投资价值下降。
利率债周度观察
- 一级市场：本周利率债净融资额5532.57亿元，国债净融资额小幅上升，地方债净融资额下降，同业存单净融资额上升。
- 二级市场：国债收益率下行，10Y-1Y利差收窄1.61bp至33.41bp，10Y-5Y利差走阔2.49bp至13.90bp。国开债收益率均下行。
国债期货
- 价格及成交、持仓：震荡上涨，各期限主力合约结算价均上涨，成交量除2年期外均下降，持仓量除30年期外均下降。
- 基差、IRR：正套机会不明显，期货基差窄幅震荡，CTD券IRR在1.4%-1.8%之间，IRR策略相对不多。
- 跨期、跨品种价差：长端品种远季合约跌幅略大。
资金面周度观察
- 公开市场：央行公开市场净投放69亿元。
- 资金利率：R007、DR007、SHIBOR隔夜和1周均小幅下行。
- 回购交易：银行间质押式回购成交量小幅下降，隔夜占比略低于前一周。
- 同业存单：到期收益率小幅下行，股份行、城商行、农商行发行利率均下行。
海外周度观察
- 美元指数、美债收益率：美元指数震荡走强，10Y美债收益率下行，中美10Y国债利差倒挂252.3BP。美联储表态鹰牌，但分歧出现，降息预期上升。
通胀高频数据周度观察
- 工业品价格：南华工业品指数、金属和能化指数均下跌。
- 农产品价格：猪肉、蔬菜、水果价格均下跌。
投资建议
- 预计下周市场先涨后跌，建议交易盘多头逐渐撤退。
- 后续市场存在颠簸，可适度关注空头套保策略，建议关注长端品种。
- 税期、跨月等重要时间节点后，若判断风险偏好偏强运行，可适度构建10Y-1Y等做陡曲线策略。
风险提示
- 市场风险偏好快速回升，海外形势对国内政策扰动上升。
