中低价高评级转债正迎来配置窗口期

中低价高评级转债正迎来配置窗口期 2025年08月02日 证券分析师李勇执业证书：S0600519040001010-66573671liyong@dwzq.com.cn证券分析师陈伯铭 执业证书：S0600523020002chenbm@dwzq.com.cn ◼我们认为由于中低价高评级标的为转债投资人配置重仓标的，上周的变化无疑会催生风险情绪有所演绎，但同时我们仍强调前期提及的几点，并相对积极看待转债后市表现：1）资金面的供需错配仍较突出，会有力支撑转债估值维持高位；2）中低价高评级标的分布大量反内卷、周期标的，前期由于雅下水电站投产事件驱动，短期波动不改长期趋势，伴随中低价标的重返高性价比区间，同时反内卷、逆周期政策力度有增无减，中低价高评级标的配置价值有增无减；3）银行系转债近期伴随正股回调持续走弱，作为政策性托底工具之一，后市若指数震荡回踩3500点，银行系转债作为中低价高评级标的代表性品种或迎来结构性修复机会。 相关研究 《绿色债券周度数据跟踪（20250728-20250801）》2025-08-02 《 二 级 资 本 债 周 度 数 据 跟 踪（20250728-20250801）》2025-08-02 ◼下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为：广大转债、合兴转债、浦发转债、希望转债、利群转债、烽火转债、和邦转债、建工转债、希望转2、恩捷转债。 ◼风险提示：（1）正股退市和信用违约风险；（2）流动性环境收紧风险；（3）权益市场超跌风险；（4）地缘政治危机影响；（5）行业政策调控超预期。 内容目录 1.周度市场回顾.........................................................................................................................................41.1.权益市场整体下跌，多数行业收跌............................................................................................41.2.转债市场整体下跌，多数行业收跌............................................................................................61.3.股债市场情绪对比.......................................................................................................................112.后市观点及投资策略...........................................................................................................................133.风险提示...............................................................................................................................................14 图表目录 图1：中证转债和万得全A涨跌情况对比.............................................................................................4图2：本周各指数涨跌幅（单位：%）..................................................................................................4图3：本周三大指数日涨跌幅（单位：%）..........................................................................................5图4：每日两市成交额（单位：亿元）..................................................................................................5图5：本周A股市场各行业涨跌幅（单位：%）.................................................................................6图6：本周正股和转债各行业涨跌幅（单位：%）..............................................................................7图7：本周转债市场成交额（单位：亿元）..........................................................................................7图8：本周转债成交额前十名（单位：亿元）......................................................................................7图9：转债个券周度涨跌幅分布（纵轴单位：只；横轴单位：%）..................................................8图10：转股溢价率走势（剔除炒作券）（单位：%）........................................................................9图11：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分价格）............................................................................9图12：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分平价）............................................................................9图13：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分评级）..........................................................................10图14：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分规模）..........................................................................10图15：本周转债各行业日均转股溢价率变动（右轴单位：pcts）...................................................10图16：本周转债各行业日均转股平价变动（左轴单位：元）...........................................................11 表1：本周转债及正股市场交易情况....................................................................................................13表2：下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名（截至8月1日）................14 1.周度市场回顾 权益市场方面，本周（7月28日-8月1日）权益市场整体下跌；上证综指累计下跌0.94%，收报3559.95点；深证成指累计下跌1.58%，收报10991.32点；创业板指累计下跌0.74%，收报2322.63点；沪深300累计下跌1.75%，收报4054.93点。转债市场方面，转债市场整体下跌，下跌幅达1.37%，收报457.23点。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.1.权益市场整体下跌，多数行业收跌 本周（7月28日-8月1日）权益市场整体下跌，全指数收跌。两市日均成交额较上周缩量约330.76亿元至17869.82亿元，周度环比下降1.82% 具体来看，周一（07月28日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.12%、0.44%、0.96%；总体上个股涨多跌少，两市超2700只个股上涨，两市成交额1.74万亿，较上个交易日缩量450亿。盘面上，PCB、影视、CPO、军工装备等板块涨幅居前，煤炭、钢铁、海南自贸区、贵金属等板块跌幅居前。周二（07月29日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.33%、0.64%、1.86%；总体上个股跌多涨少，两市超3000只个股下跌，两市成交额1.8万亿，较上个交易日放量609亿。盘面上，CRO、钢铁、CPO、先进封装等板块涨幅居前，保险、猪肉、银行、农业等板块跌幅居前。周三（07月30日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.17%、-0.77%、-1.62%；总体上个股跌多涨少，两市超3500只个股下跌，两市成交额1.84万亿，较上个交易日放量411亿。盘面上，影视、油气、婴童、食品等板块涨幅居前，稳定币、固态电池、软件开发、稀土永磁等板块跌幅居前。周四（07月31日）上证指数、深证成指、创业板指分别下跌1.18%、1.73%、1.66%；总体上个股跌多涨少，两市超4200只个股下跌，两市成交额1.94万亿， 较上个交易日放量917亿。盘面上，辅助生殖、液冷IDC、信创、华为昇腾等板块涨幅居前，钢铁、煤炭、有色、影视等板块跌幅居前。周五（08月1日）上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.37%、0.17%、0.24%。总体上个股涨多跌少，两市超3300家个股上涨，两市成交额1.60万亿，较上个交易日缩量3377亿。盘面上，中药、电力设备、AI智能体、造纸等板块涨幅居前，中船系、民爆、PCB、CPO等板块跌幅居前。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 行业方面，本周（07月28日-08月1日）31个申万一级行业中6个行业收涨，其中2个行业涨幅超2%；医药生物、通信、传媒、电子、社会服务涨幅居前，分别上涨2.95%、2.54%、1.13%、0.28%、0.10%；煤炭、有色金属、美容护理、交通运输、农林牧渔跌幅居前，跌幅分别达4.67%、4.62%、3.30%、3.22%、2.97%。 1.2.转债市场整体下跌，多数行业收跌 本周（07月28日-08月1日）中证转债指数下跌1.37%，29个申万一级行业中6个行业收涨。汽车、社会服务、医药生物、机械设备、传媒涨幅居前，分别上涨1.89%、0.80%、0.51%、0.45%、0.28%；煤炭、非银金融、有色金属、石油石化、农林牧渔跌幅居前，分别下跌3.54%、2.91%、2.32%、2.30%、2.30%。本周转债市场日均成交额为822.93亿元，大幅缩量29.34亿元，环比下降3.44%；成交额前十位转债分别为天路转债、塞力转债、大禹转债、奇正转债、景23转债、博瑞转债、东杰转债、应急转债、设研转债、惠城转债；周度前十转债成交额均值达137.14亿元，成交额首位达372.34亿元。从转债个券周度涨跌幅角度来看，约18.30%的个券上涨，约7.23%的个券涨幅在0-1%区间，8.09%的个券涨幅超2%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所