中共中央政治局会议点评：聚焦结构性改革

政策点评/2025.07.31 证券研究报告 核心观点 分析师窦子豪SAC证书编号：S0160525040003douzh@ctsec.com 中共中央政治局7月30日召开会议：会议决定今年10月在北京召开二十届四中全会，重点研究制定国民经济和“十五五”规划的相关建议。会议肯定了上半年经济稳中有进，但也指出目前挑战仍存。尽管今年上半年我国经济运行总体稳中向好，GDP同比增长5.3%，且中美双边贸易关系趋稳，但我国内需不足、物价低迷和房地产开发投资同比降幅持续扩大等挑战依然存在。 分析师张尤SAC证书编号：S0160525070001zhangyou@ctsec.com 宏观政策：会议强调，宏观政策要持续发力、适时加力，落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加快政府债券发行使用，提高资金使用效率。我们预计，下半年总量政策将以“稳中求效”为主。财政政策方面，政府债券的发行与使用节奏或将提速，在加大对“两新两重”等重点项目的支持力度、提振内需的基础上，未来资金投向将更为精准，消费补贴有望延伸至家政、托育、文化旅游等服务领域。货币政策方面，央行将延续流动性合理充裕的基调，短期内降准或降息概率较低，更可能运用结构性工具，定向支持科技创新、小微企业与外贸等关键领域。 相关报告 1.《政治局会议召开，商品后市如何？》2025-07-302.《工业盈利仍有压力》2025-07-283.《国内商品热潮，开始还是尾声？》2025-07-27 供给侧政策：会议指出，要坚定不移深化改革，坚持以科技创新引领新质生产力发展，加快培育具有国际竞争力的新兴支柱产业的同时，纵深推进全国统一大市场建设，持续优化市场竞争秩序。我们预计，未来供给侧结构优化或将是“双轨并行”：一是加快发展以人工智能为代表的高技术产业，推动新质生产力加速成型；二是持续整治传统产业“内卷化”问题，重点治理新能源汽车等领域的低价无序竞争，推动统一的市场监管与信用体系建立。 对外开放：面对全球政治不确定性加剧，会议强调要扩大高水平对外开放，稳住外贸外资基本盘，支持外贸企业强化融资保障，优化出口退税等政策措施，并高标准推进自贸试验区、自贸港等开放平台建设。我们预计，下半年对外开放重点将聚焦计划于2025年12月18日正式启动的海南自由贸易港封关运作。跨境电商、海外仓、跨境支付等新业态有望获得进一步政策支持，助力提升我国在全球供应链体系中的嵌入度与竞争优势。 民生保障和化债：会议强调，要严控新增隐性债务，有序推进融资平台出清。我们预计，政府将通过再融资债券、盘活存量资产等方式，进一步缓释地方债务压力，稳妥推进风险化解。与此同时，会议延续了就业优先导向。预计政策将继续拓展稳岗扩岗的金融支持工具，在缓解企业用工压力的同时，加快对制造业高端人才与数字技能人才的培育。此外，“十四五”规划中便提出要完善“一老一小”服务体系，未来银发经济与托育服务有望成为新兴就业增长点，为稳就业与扩内需提供双支撑。 风险提示：宏观经济超预期下滑、政策进度不及预期、外部宏观环境扰动 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500 行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。