中辉能化观点

【基本逻辑】：核心驱动：近期宏观和地缘利好油价，特朗普就俄乌冲突对普京进行施压，宏观方面中美贸易谈判进展顺利，IMF上调全球经济增速。但从供需基本面看，OPEC增产带来的压力逐渐释放，旺季进入下半程，油价中枢仍有下探空间。 基本面：供给方面，圭亚那上半年原油产量平均为63.9万桶/日；欧盟推出新一轮对俄罗斯制裁措施，对俄原油制裁上限降至50美元/桶左右。需求方面，印度6月原油进口量较前月下滑4.7%至2032万吨，为2月以来最低水平；中国6月原油进口量为4988.8万吨，1-6月累计进口量为27938.6万吨，同比增加1.4%。库存方面，EIA最新数据显示，截至7月25日当周，美国商业原油库存增加770万桶至4.267亿桶，战略原油储备增加20万桶至4.027亿桶，汽油库存减少270万桶至2.284亿桶，馏分油库存增加360万桶至1.135亿桶。 【策略推荐】中长期走势：新能源冲击，叠加OPEC+处于扩产周期，原油中长期供给过剩，油价波动区间预计维持在60-70美元/桶。短周期走势：日线反弹，短线偏强，但涨幅下降，上方压力较强。策略：10合约可布局空单，并购买看涨期权保护仓位，若持有空单，建议继续持有。SC关注【525-540】。 -中辉期货产业服务研究所【行情回顾】：7月30日，PG主力合约收于4045元/吨，环比上升0.62%，现货端山东、华东、华南分别为4620（-20）元/吨、4413（+0）元/吨、4480（+0）元/吨。 【基本逻辑】：核心驱动，成本端油价企稳，液化气自身基本面边际改善，当前下游化工需求回升，基差处于高位，液化气短期上涨动力上升。仓单动态，截至7月30日，仓单量9804手，与上期持平。成本利润，截至7月29日，PDH装置利润为-430元/吨，与上期持平，烷基化装置利润为34.5元/吨，环比下降25元/吨。供应端，截至7月25日当周，液化气商品量总量为52.49万吨，环比下降0.04万吨，民用气商品量为21.04万吨，环比下降0.18万吨。需求端，截至7月25日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为73.13%、69.01%、46.36%，环比分别上升1.35pct、1.38pct、1.99pct。库存端，截至7月25日当周，炼厂库存18.43万吨，环比上升0.4万吨，港口库存量为304.08万吨，环比下降16.59万吨。 【策略推荐】：中长期走势，地缘风险释放后，从供需角度看上游原油供大于求，中枢预计会继续下移，当前液化气与原油比值与去年同期接近，估值偏中性。技术与短周期走势，日线企稳反弹，建议卖出看跌期权。策略：卖出看跌期权。PG关注【4000-4100】。 期现市场 华北基差为-155（环比-80）。 行业资讯 短期内，整体需求弱势难改，下游采购量不大，维持刚需，短时期市场或受消息面影响，价格有所回暖，市场询盘增加，氛围将有好转。因此明日聚乙烯市场价格震荡为主（隆众）。 基本逻辑 农膜最淡季即将过去，下游询盘增加，产业氛围好转，技术面依旧偏多。近期多数装置陆续重启，预计产量增加，社会库存连续5周累库，基本面格局弱势。基差、月差同期低位，产业客户等待交割月临近可择机卖保。中长期高投产限制反弹空间。策略：多单减持，产业可择机卖保。L【7300-7500】。 策略推荐 短期市场波动过大，短线参与。 风险提示 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 期现市场 盘面减仓下跌，PP2509收盘价7130元/吨，华东基差为1（环比+56），PP1-5月差为-1元/吨。仓单-200手。 行业资讯 宏观政策持续刺激，叠加装置检修密集，市场整体仍有利好支撑。然下游订单跟进迟缓，企业仅适量补货原料以维持自身生产，价格推升空间相对受限。预计明日聚丙烯市场区间整理为主，华东拉丝主流价格围绕7120-7200元/吨震荡验证成交（隆众）。 基本逻辑 上游维持高检修，出口毛利好转，技术面和资金面偏多。下游补库动力不足，商业总库存转为累库。基差、月差同期低位，仓单同期高位，产业心态依旧偏空，高投产限制反弹空间。考虑到距离交割月尚有一段时间，期限收敛暂时难以成为市场交易主线。策略：基本面弱势未改，短期盘面处于空头反弹阶段，多单减持，产业客户可择机卖保，PP【7000-7300】。 策略推荐 前期多单减持。 风险提示 宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。 期现市场 盘面减仓下跌，常州基差为-99（环比+73）。 行业资讯 1、会议预期未有利好，盘中炒作气氛遇冷下跌，PVC现货基本面短期持弱维持偏弱，供应维持高位，新增产能释放，内外需求淡季市场采购积极性不高，行业库存周内继续保持增长态势，产业底部支撑走软，现货基本面价格重心偏弱震荡，再无政策性影响下，现货价格震荡回调，预期华东地区电石法五型现汇库提4950-5100元/吨。（隆众）2、内蒙三联、山东鲁泰装置不可抗力临时降负荷生产。 基本逻辑 政治局会议未提楼市，短期需求端政策支撑不足，盘面阶段性回调。PVC老旧产能占比11%，关注后市反内卷政策变动。福建万华及渤化发展合计90万吨装置开始陆续试车，内外需求淡季，社会库存连续5周累库，基本面弱势格局限制反弹空间。关注仓单注册节奏。策略：多单减持，关注20日线支撑力度。V【5050-5300】。 请务必阅读正文之后的免责条款部分策略推荐 短期市场波动过大，短线参与。 风险提示 宏观系统性风险，宏观政策超预期。 行情回顾 7月25日，PX华东地区现货7015（-125）元/吨，PX09合约日内收盘7062（+106）元/吨；PX9-1月差112（+4）元/吨，华东地区基差118（-44.6）元/吨。 基本逻辑 供应端方面，国内外装置变动不大。国内装置方面，天津石化检修，盛虹石化降负；金陵石化提负。8月份，大榭石化计划提负，威联化学计划重启。海外装置开工负荷暂时维持稳定。具体来看，加工差方面，PXN价差279.5（+5.3）美元/吨，处近五年同期低位；短流程工艺PX-MX价差119.2（+4.0）美元/吨；汽油裂解价差方面，RBOB-WTI价差21.1（-1.0）美元/桶；芳烃重整与调油比价方面，芳烃调油价差性价比低于芳烃重整。产量上，PX周度产量69.5（-0.3）万吨。与此同时，国际PX装置开工率下滑72.0%（-0.9pct）。进口方面，6月进口量76.54万吨（同比+16.63万吨，环比-0.72万吨），处近五年偏低水平。需求端变动不大。PTA装置检修/停车方面，福化装置检修，威联化学检修至8月底，福海创450万吨PTA装置停车，逸盛海南8月存技改计划。三房巷新装置计划7月底投产。PTA现货加工费269.6（+5.9）元/吨，盘面加工费310.4（+16.6）元/吨。周度开工率80.8%（环比持平），周度产量144.5万吨（环比持平），近五年同期偏高。库存方面，5月PX库存434.61（环比-13.65，同比-40.72）万吨，较去年同期偏低，但仍处近五年同期高位。综合来看，供需偏向紧平衡，PX库存去库但整体依旧偏高。PXN不低。原油价格近期偏强，关注逢低买入机会。 策略推荐 多单持有，关注回调买入机会、及卖看跌期权。PX【6970-7050】。 PTA：供需紧平衡vs宏观未超市场预期，谨慎看空 行情回顾 7月25日，PTA华东4900（+90）元/吨；TA09日内收盘4936（+86）元/吨。TA9-1月差18（-8）元/吨，华东地区基差-36（+4）元/吨。 基本逻辑 供应端装置变动不大。装置检修/停车方面，福化装置检修，威联化学检修至8月底，福海创450万吨PTA装置停车，逸盛海南8月存技改计划。三房巷新装置计划7月底投产。具体数据方面，PTA现货加工费269.6（+5.9）元/吨，盘面加工费310.4（+16.6）元/吨。装置周检修产能损失量34.9万吨（环比持平），同期偏高；周度开工率80.8%（环比持平），中性位置；周度产量144.5万吨（环比持平），近五年同期偏高。需求端方面，受“反内卷、去落后产能”宏观政策影响，下游聚酯与终端织造开工略显分化。下游聚酯品加权利润-183.0（-49.3）元/吨，聚酯周度产能利用率86.4%（-0.2pct）；聚酯周度产量151.1（-0.4）万吨。聚酯产品周度加权库存（可用天数）高位下滑至16.4（-3.3）天。与此同时，终端织造维持弱势，国内主要织造生产基地综合开工率、江浙地区化纤织造综合开工率、华东地区印染厂开机率偏低；与此同时，纺织企业订单天数持续下滑至6.9（-0.3）天；轻纺城成交量620（+205）万米，15日平均509（+6）万米；终端织造坯布、纯涤纱成品库存持续上升。TA社库略有去化但整体偏高。PTA社会库存可用天数10.94（-0.53）天，其中PTA厂内库存可用天数3.99（+0.02）天，聚酯工厂原料库存可用天数6.95（-0.55）天；6月PTA社会库存376.08（+7.31）万吨。此外，成本端方面，油价区间震荡。综合来看，近期装置变动相对较小，后期PTA新装置投产，供应端压力预期增加；需求端季节性偏弱，受“反内卷”宏观政策刺激，下游聚酯与终端织造开工略显分化。TA基本面紧平衡预期宽松，TA加工费中性。近期中美关税谈判及国内宏观政策未超市场预期，谨慎看空。 策略推荐 多单减持，做缩PTA加工费（ta-0.655*px）、或卖看涨期权。TA【4820-4890】。 MEG：供需紧平衡vs宏观情绪有所消退，谨慎看空 行情回顾 7月25日，华东地区乙二醇现货价4579（+50）元/吨；EG09日内收盘4545（+60）元/吨。EG9-1月差2（+5）元/吨，华东基差34（-10）元/吨。 基本逻辑 国内外装置略有提负，但到港及进口量仍同期偏低。国内装置动态方面，山西阳煤、建元煤化、中化学、广汇能源、榆能化学前期检修计划近期已重启。与此同时，浙石化（预计8月上旬重启）、卫星石化（9月底重启）检修中，天盈石化停车。神华榆林装置降负。海外装置动态方面，前期沙特Sharq4套170万吨/年乙二醇装置因上游问题停车，目前，Sharq1#和4#重启，其他装置仍处于停车状态；美国乐天70万吨乙二醇装置检修；新加坡Shell8月有检修计划。最新数据显示，MEG周度检修损失量24.8（-0.4）万吨，处近五年同期高位；周度开工率59.2%（+0.7pct），周产量36.0（+0.4）万吨，同期偏高。但到港量、进口量均维持同期低位，最新乙二醇预计到港量15.9（+2.7）万吨。同时，6月乙二醇进口量61.8（+1.4）万吨，处近五年偏低水平。需求端方面，受“反内卷、去落后产能”宏观政策影响，下游聚酯与终端织造开工略显分化。下游聚酯品加权利润-183.0（-49.3）元/吨，聚酯周度产能利用率86.4%（-0.2pct）；聚酯周度产量151.1（-0.4）万吨。聚酯产品周度加权库存（可用天数）高位下滑至16.4（-3.3）天。与此同时，终端织造维持弱势，国内主要织造生产基地综合开工率、江浙地区化纤织造综合开工率、华东地区印染厂开机率偏低；与此同时，纺织企业订单天数持续下滑至6.9（-0.3）天；轻纺城成交量620（+205）万米，15日平均509（+6）万米；终端织造坯布、纯涤纱成品库存持续上升。EG社会库存、港口库存同期偏低。此外，成本端方面，近期煤价企稳，油价区间震荡。乙二醇综合加权成本有所抬升。综合来看，国内外乙二醇装置略有提负，但到港及进口同期偏低；下游聚酯及终端织造略显分化，终端需求处传统淡季，订单持续下滑。7月供需紧平衡，低库存对盘面价格亦有所支撑。但近期中美关税谈判及国内宏观政策未超市场预期，谨慎看空。 策略推荐 多单减持，关注高空机会、及卖看涨期权。EG【4390-4470】。 【行情回顾】：现货市场报价稳定，盘面小幅收涨，基差走弱，仓单为0。 【基本逻辑】：宏观层面，近期市场围绕“反内卷”政策预期交易，工信部