【鑫期汇】股指专题：“红日初升，其道大光”—宏观和政策共振 股指延续中期上涨 关注IM+IH组合

国内权益类市场在经历4月份系统性风险后逐步回升，5月至6月经历震荡，6月下旬再度展开上涨，A股主要指数创今年新高。基于宏观和政策共振，股指有望延续中期上涨态势，策略上可继续跟踪IM+IH组合。

一、国内金融和经济数据企稳向好

1. GDP增速好于预期：2025年上半年GDP同比增长5.3%，分季度看，一季度增长5.4%，二季度增长5.2%；分产业看，第一产业增长3.7%，第二产业增长5.3%，第三产业增长5.5%。
2. 内需好转，外需韧性：6月社会消费品零售总额同比增长4.8%，1—6月同比增长5.0%；6月出口同比增长5.8%，贸易顺差为历史次高；主要出口地区和产品结构优化。
3. 制造业PMI回暖：6月制造业PMI继续回暖，新订单和生产指数均回至50之上，高技术制造业、消费品行业和装备制造业稳定在50之上。
4. 金融数据改善：6月M1增速回升明显快于M2，M1与M2剪刀差继续收敛，反映资金活性增强，经济预期趋于积极。
5. 经济和金融数据总结：中国经济显示韧性，制造业PMI和M1改善，房地产拖累减弱，积极因素带动A股整体向上。

二、重要会议和重要政策

1. 财经委“统一大市场”：中央财经委员会第六次会议研究纵深推进全国统一大市场建设，与2015年供给侧改革相似，目标指向高质量发展和提升全球竞争力。
2. 中央城市会议：会议指出城镇化转向稳定发展期，城市发展从增量扩张转向存量提质增效。
3. 7月17日国常会：强调“做强国内大循环”，实施“提振消费”专项行动，扩大新质生产力投资，推动重点行业稳增长。
4. 超级大工程启动：雅鲁藏布江下游水电工程全面启动，总投资约1.2万亿元，助力“双碳”目标。
5. 政策总结：7月以来中央三次顶层设计会议加强市场对宏观政策预期，对权益类市场形成中长期利好。

三、市场表现积极 上证指数临近3600点，科技成长表现活跃，创业板和科创50周线连阳，恒生科技股指数月度上涨近10%；资金从银行等高股息板块向AI算力、半导体等高弹性方向切换；主板PE处于历史低位，创业板指性价比开始显现。

四、外资持续净增持 2025年上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，扭转了过去两年净减持态势，5月和6月净增持规模达188亿美元；外资持有A股资产总规模为2.97万亿元，占A股总市值的3.4%，未来配置比例仍有较大提升空间。

五、组合配置优势 IH风格偏于稳定，IM弹性较大，IH+IM组合兼顾稳定和弹性，夏普指数优于单IM配置。

六、中长期资产展望 国内或已处于经济复苏初期，股票配置优先；若CPI预期回升叠加经济复苏，后期商品价格也将积极表现，成长股和商品或将共振上涨。