锌日报：近期波动主要跟随政策

核心矛盾

上一交易日，沪锌窄幅震荡，整体波动与反内卷关联品种呈正相关性。基本面逻辑近期不变：供给端，冶炼端利润修复较好，供给缓慢从偏紧过渡至过剩，下月加工费预计走强；矿端因海外矿增量多，整体呈宽松逻辑。进口方面，受海外冶炼厂产能偏弱影响，海外精炼锌增量少，同时锌矿进口处于历年高点。需求端，传统消费淡季表现疲软，受近期高锌价影响，整体水平偏弱，市场交投冷淡。短期内，关注宏观数据和市场情绪，同时关注供给端扰动。总体交易逻辑不变，适当逢高沽空。

利多因素

1. 库存处在历年低位，绝对水平不高。
2. 降息及消费利好政策。
3. 冶炼厂减停产，供给端扰动。

利空因素

1. 需求增速放缓。
2. 下游逢低采买，锌价支撑力度不足。
3. 矿端宽松，TC上涨。

重要新闻

Adriatic Metals发布2025年二季度季报，Q2产量指引下调，公司实现商业化生产，与DundeePrecious Metals达成并购协议。

锌现货数据

• SMM 0#锌均价22570元/吨，下跌80元/吨。
• 上海升贴水-5元/吨，广东升贴水-8015元/吨，天津升贴水-455元/吨。
• LME 0-3m锌价-1.95美元/吨，3-15m锌价-14.03美元/吨。
• 沪锌主力期货收盘价22655元/吨，上涨500元/吨。
• 沪锌仓单总计153071吨，日增1540吨；伦锌库存总计112150吨，日减3350吨。

研究结论

• 短期内，锌价受宏观数据和市场情绪影响较大，供给端扰动需关注。
• 交易策略：适当逢高沽空。
• 套保工具推荐：
  • 产成品库存偏高，建议卖出沪锌主力期货合约75%，入场区间22700元/吨。
  • 原料库存较低，建议买入沪锌主力期货合约50%，入场区间21700元/吨。