核心观点与趋势
- 美国制造业回流趋势：尽管美国制造业就业仅占总就业的8%，但过去15年间，回流政策创造了20%的制造业就业岗位，其中一半是在过去五年内实现的。
- 企业预期分化：BofA全球研究调查显示，仅20%的企业预期显著回流，40%希望在某些特定行业（如电子、生物技术和金属矿业）进行适度迁回，这些行业资本密集型特征更明显，预计需要1-3年时间完成。
- 地缘政治重塑供应链：全球地缘政治变化迫使企业重新思考供应链布局，从以成本效率为导向的全球化转向以风险管控为导向的地域碎片化。自2018年以来，中国对美进口份额下降了7.7个百分点，分别被越南（+2.1个百分点）和墨西哥（+2.0个百分点）取代，同时中国也越来越多地与越南和墨西哥进行贸易，减少了对美日贸易。
- 回流趋势放缓：尽管特朗普政府通过关税旨在实现贸易平衡、制造业回流、增加财政收入和谈判筹码等目标，但BofA全球研究认为部分目标可能存在矛盾。回流创造的约200万个工作岗位（占制造业总就业的约20%）中，近一半是在过去五年内产生的，但受《降低通胀法案》（IRA）和《芯片与科学法案》（CHIPS）等激励政策推动的回流新增就业在2022年达到峰值后已放缓。
回流背景与结构
- 美国经济结构：美国已转型为服务型经济体，服务业GDP增长长期快于商品生产部门。制造业就业占比从1980年代的30%降至当前的8%，但这得益于自动化和劳动密集型产业外包带来的资源效率提升，制造业岗位被高薪服务业岗位取代。
- 行业差异：不同行业受关税影响不同，企业决策也不同。例如，汽车行业受影响大于品牌制药，而半导体行业受影响较小。即使在同一行业内，大型、中小型企业对关税增加的反应也不同。资本密集型产业和国家安全相关行业比劳动密集型产业更可能快速回流。
回流面临的挑战与自动化
- 劳动力短缺风险：回流面临的主要风险之一是美国合格劳动力的缺乏或成本过高。BofA全球研究调查显示，分析师认为合格劳动力的可用性是回流流动的主要制约因素，对制造业、消费品和国防安全行业影响较大。
- 自动化趋势：由于大部分回流集中在工业和制造业，新增生产线将高度自动化，因此不会创造大量新就业岗位。
近岸/友岸外包趋势
- 超越回流：从成本效率转向地缘政治风险管理的供应链策略，也体现为迁往其他国家（即近岸或友岸外包）。
- 潜在受益国：越南、墨西哥、印度和泰国是可能从中国迁出产出的主要潜在受益国。
- 墨西哥的受益地位：得益于美墨加协定（USMCA）和地理邻近性，墨西哥是更直接的潜在受益者。分析师预计墨西哥将成为关税提高的净受益者，部分原因在于预期与中国及USMCA国家的脱钩，以及这些国家面临的世界其他地区较低关税。
关键数据
- 过去15年，回流和外国直接投资（FDI）创造了约200万个制造业岗位。
- 近一半（约100万个）回流相关岗位是在过去五年内创造的。
- 2020年至2022年，回流相关岗位增长达到峰值35万个，之后两年有所放缓。
- 过去几年，75%的回流岗位增长集中在电气设备、家电和组件（主要是电动汽车电池）、计算机和电子产品以及交通设备领域。
- 在BofA全球研究调查中，20%的受访者预期显著回流，40%预期在特定行业进行适度迁回，80%的受访者预期在1-3年内完成大部分行业（除服务业外）的回流。
- 30%的受访者预期美墨之间发生一些“生产互换”，但28%的分析师预计墨西哥将成为关税提高的净受益者。
- 在BofA全球研究调查中，分析师认为合格劳动力的可用性是回流流动的主要制约因素，在制造业、消费品和国防安全行业影响最大（分别为77%、66%和65%）。
