Lazard医疗服务领导者研究2025

危险医疗保健服务领导者研究 2025 2025年4月 回顾拉扎德的2024年2月医疗保健服务领导者研究 在分享我们2025年医疗保健服务领导者研究的结论之前，我们简要回顾了我们先前研究的预测性质。Lazard 2024年2月的研究专注于市场复苏的预期、改善市场情绪的催化剂、交易活动的预测以及两家公司的关键战略重点并与投资者。一年后，我们通常会看到与去年研究中行业领导者的回应和后续事件的发展过程。 56% 受访者中的一部分预计医疗保健服务公平市场将复苏不应早于2025年发生 • 2024年2月，56%的受访者预计医疗保健服务公平市场不会在2025年之前复苏，超过80%的受访者认为改善的宏观经济前景将是市场复苏的关键催化剂。事实上，由于利率上升以及政治和政策不确定性，市场在2024年全年都面临挑战，这增加了公司的资本成本，压低了估值，并助长了高股票波动性。此外，近一半的受访者预测最终复苏将由改善的盈利前景驱动。2024年，该行业的盈利能力受到多个因素的影响而持续承压，包括麦迪可优势计划费率削减、医疗补助红etermination、医疗保健利用率上升以及销售周期延长，所有这些因素都加剧了面临挑战的医疗保健服务公平市场。 80%受访者中有的人认为改进宏观经济展望将是复苏的关键催化剂 • 在我们2024年的研究中，近60%的受访者预计大盘股整合将保持在之前的六个月相同的低水平，甚至更低。与这一预测一致，大盘股整合并未发生。相反，64%的受访者预计追加收购的速度会增加，多数受访者预计私募股权平台收购和公司分拆将发生。事实上，交易量仍然2024年，由于投资者保持风险规避态度，专注于具有可持续收入增长、强大的单位经济 和稳健盈利能力的优质公司，这些类型的交易普遍低迷，经常导致买方和卖方的价格预期持续背离。此外，买家更倾向于稳定自身公司，而非进行收购。 57%受访者中的一部分预期大型企业整合将保持相同的低水平甚至更低 医疗保健服务领导者研究2025 回顾拉扎德2024年2月医疗服务领导者研究（续） • 在去年的研究中，受访者对接下来几个月公司可获得的股权和债务资本看法不一。超过60%的受访者预计风险投资、首次公开募股（IPO）和后续发行将保持在低迷水平，而超过一半的人预计私募股权、增长股权和债务将变得更加容易获得。事实上，2024年医疗保健服务领域鲜有IPO，因为公共市场仍然高度波动。风险投资通常提供给最优质的公司，而许多其他公司则难以筹集资金。尽管私募股权和增长股权投资者希望动用他们创纪录的“现金储备”，但由于投资委员会仍然谨慎，且部署资本的门槛仍然很高，因此完成的平台交易很少。债务资本是可获得的，而私募信贷公司尤其活跃，寻找机会开发创新的解决方案来解决公司的融资需求。 • 一年前，受访者将医疗软件、心理健康和居家健康确定为2024年最重要的战略重点。事实上，2024年的收购¹中约有12%涉及医疗软件，而只有2%涉及心理健康，8%涉及居家健康。医疗软件交易在2024年占总交易额的19%，而心理健康和居家健康则占分别为总交易价值的1%和6%。在私募融资市场中，融资的22%与医疗软件相关，而11%与心理健康相关，7%与家庭健康相关。 • 在去年的研究中，超过四分之三的受访者预计共和党将在2024年美国总统大选中获胜，这将导致反垄断立场更加温和。目前，主流市场情绪认为在当前政府领导下，反垄断立场可能会更加宽松。此外，超过四分之三的受访者预计共和党获胜将导致药房福利经理（“PBM”）回扣保持不变或更高。然而，受访者对于选举是否会影响 medicare 优势支付或《降低通胀法案》（“ira”）的药品定价条款存在分歧，近一半受访者预测选举不会对降低通胀法案的药品定价条款的执行速度产生实质性影响。向基于价值的支付模式转型。实际上，目前政府的管理医疗服务 政策重点仍然不确定，但随着关键政府医疗保健领导人定义和实施他们的议程，清晰度可能会增加。 拉扎德医疗健康服务领袖研究 – 2025 医疗服务公司于2024年末至2025年初面临显著宏观经济和政策不确定性。这种不确定性搅乱了市场，并使董事会和业务领导者难以做出关键决策。特别是关税公告——以及关于其范围、水平、持续时间和细节的显著不确定性——加剧了市场的波动性，并引发了关于通货膨胀、增长和跨境业务活动的担忧。 鉴于不确定的经济前景和持续的通货膨胀，美联储（“美联储”）在2025年1月和3月的会议中维持利率不变，旨在降低通货膨胀而不损害强劲的劳动力市场。然而，截至发布日期，美联储继续预测2025年将进行两次更多利率削减，一旦额外的通胀和就业数据表明削减是合理的，尽管由于关税增加而导致的较高通货膨胀可能会减缓削减的步伐。 此外，医疗保健服务公司继续应对关于医疗保险优势支付和医疗补助基金的不确定性，这两者都是该行业增长和盈利能力的关键驱动因素。医疗保险和医疗补助服务中心（简称“CMS”）在2025年1月发布的《预先通知》（提出医疗保险优势支付率）被视为具有建设性的更新，因为在充满挑战的2024年之后，公司们正在等待2025年4月的《最终通知》。同时，有关于是否以及程度如何，有关于医疗补助资金削减的信号已经混合在一起。 地平线，尽管国会中的共和党人不太可能在不削减一些医疗补助和《平价医疗法案》的情况下实现他们的减税目标。 鉴于不断变化的宏观经济、政策及行业动态，尽管企业有战略和财务上的动机去寻求交易，投资者也有将干粉投入创纪录水平并将资本分配给其基金投资者的规定，医疗保健服务公司和投资者部署资本的标准仍然很高。 在此背景下，我们在2025年2月开展了本年度医疗服务领袖研究。今年的研究包括了来自众多最大医疗服务机构的187位领袖的参与。公司以及中小型私营公司和知名投资公司。 受访者包括128名C级企业高管和59名顶尖投资者。在C级高管中，9%来自大型上市企业，21%来自中小型上市企业，70%来自私营企业。¹ Lazard医疗保健服务领袖研究 – 2025 (续) 我们调查的核心发现 1.1几乎所有资本形式都预计在2025年比去年更容易获得年份，私募股权和增长股权增幅最大，其次是IPO。公司必须规模化、快速增长且盈利才能成功上市当前环境。 5.7一般来说，医疗保健服务领导者不期望管理式医疗保险公司需要从较高的Medicare Advantage利用率中恢复过来或医疗补助率与病情严重程度不匹配（例如，由于资格重新确定）之前最早2026年。 1预计到2025年，几乎所有形式的资本都将比去年更容易获得，其中私募股权和成长型股权增幅最大，其次是IPO。在当前环境下，公司必须规模扩大、快速增长且盈利才能成功IPO。 资本可用性 医疗服务领域的领导者们对下一年资本的可获得性持乐观态度，大多数受访者预计2025年各种形式的资本将比过去一年更加充裕。 73%医疗保健服务领导者认为，2025年私有和成长型股权将更容易获得 医疗服务领域的领导者们对私募股权和成长型股权的前景尤为乐观，近四分之三的人预计这些形式资本将更加容易获得，而去年该研究中的比例仅为53%。值得注意的是，所有医药服务和供应链受访者都期望私人并且增长型股权在接下来的一年里将更加容易获得，因为私募股权和增长型股权投资者仍然高度关注医药服务，这可能是由于行业顺风和有吸引力的终端市场动态。 医疗服务领导者也对未来一年首次公开募股和风险投资的资金到位表示乐观，分别有64%和58%的受访者预计每种形式资金将更加容易获得，而去年这项研究的这一比例仅为27%。值得注意的是，所有提供服务的受访者都预计风险投资将更容易获得。 此外，62%和49%的医疗保健服务领导者分别预期，未来一年，债务融资和延续工具的资本将更容易获得。 成功上市IPO的个人资料 医疗保健服务领域的领导者普遍认为，在当前环境下，公司必须规模化、快速增长且盈利才能成功上市——这与在2020-2021年市场高峰期众多快速增长但亏损的企业公开上市的情况形成鲜明对比。58%的受访者认为，公司必须至少有2.5亿美元的营收才能成功上市，而28%的多数受访者认为公司必须至少有5亿美元的营收。68%的受访者认为，公司必须至少有10%的营收增长和至少1.5亿美元的调整后EBITDA才能成功上市。值得注意的是，不到10%的受访者认为亏损公司可以成功上市。 医疗保健服务领导者研究2025 未来一年，私募股权平台收购、附加收购以及大型企业战略整合的步伐预计将加快，而关于企业分拆活动是否会增加则存在分歧。买方和卖方价格预期的更大一致性、实现目标公司预测的感知风险降低、有吸引力的目标公司供应增加以及政策前景更加清晰将推动战略活动。 并购活动预期 医疗服务领导者对私募股权平台收购和追加收购最为乐观，分别有80%和78%的受访者预测，这些交易的节奏将在未来一年内加快。相比之下，在去年的研究中，只有53%的受访者预计私募股权平台收购的节奏会加快。值得注意的是，高达88%的投资者份额——谁必须部署创纪录的干粉数额 将资金回报给投资者——预计未来一年私募股权平台收购将加速。 %的受访者认为，未来一年私募股权平台并购的步伐将会加快 此外，60%的受访者认为大型企业整合的步伐将在未来一年内加快，而52%的人预计企业分拆的步伐会增加。有趣的是，只有44%的受管医疗险受访者（代表一些最大的医疗保健服务公司）预计大型合并电容以增加。 78% 受访者中有预期未来一年紧固件收购的速度将提高 当前环境下执行交易面临的挑战 与过去两年的研究一致，受访者将买卖双方价格预期不匹配视为当前环境下并购的主要障碍（85%的受访者将其列为关键障碍，而去年有86%的受访者，前年有82%的受访者将其列为关键障碍）。 一半医疗保健服务领导者——也与去年的研究一致——将未能实现目标公司预测的风险视为当前环境下并购的关键挑战。有趣的是，全部78%的受管制的护理保险受访者将未能实现目标公司预测的风险视为并购的关键挑战。值得注意的是，考虑到普遍漫长的销售周期以及某些受管制的护理保险客户施加的巨大财务压力（例如，在回应医疗保险优势计划费率削减、医疗补助重新确定以及利用率上升的情况下），许多付款服务公司在过去一年经历了显著的损益波动。 大约44%的受访者——但73%的医药服务和供应链受访者——认为吸引人的目标稀缺是并购的关键障碍。相似比例（43%）的受访者认为政策前景的不确定性是交易的关键挑战，但只有13%的医药服务和供应链受访者同意。 值得注意的是，42%的大型上市公司领导者认为反垄断不确定性是并购的主要障碍，而总体受访者中只有11%这样认为。这些结果与去年的研究结果相似。值得注意的是，普遍的市场情绪是，反垄断立场可能在下文会更为宽松。在特朗普政府时期比在拜登政府时期更多。 与过去两年的研究相比，只有25%的领导者认为债务融资的有限可得性/或高成本是并购的关键障碍（相比之下，去年是60%，前年是68%），这表明在过去一年中，债务资本市场——尤其是私人信贷——已成为高度建设性的。 3私募股权活动——包括退出、平台收购和现有投资组合公司的拼凑式收购——预计在未来一年内将会增加。然而，对于战略型公司和私募股权是否会越来越多地合作收购目标，观点存在分歧。 私募股权活动期望 超过四分之三的医疗保健服务领导者预期未来一年私募股权活动将增加1有82%的受访者预测退出速度将加快，77%预测平台收购的速度将加快，以及81%预测现有投资组合公司的捆绑服务速度将加快。值得注意的是，在面临极大退出压力的投资者中，有93%投资并向有限合伙人分配收益—预期将有更多退出。来年。 战略与私募股权之间的合作 医疗服务领域的领导者们对于策略性投资和私募股权是否会日益合作以收购目标企业意见不一，有44%的人预测合作将更加紧密，同样比例的人预测现状将保持不变。有趣的是，78%的受管护理保险受访者和75%的大型市值公共受访者预计合作的速度将加快。这些大公司历来比小公司更多地与私募股权合作以获取资产（并最小化近期的损益影