大豆市场概况
2025年一季度，外盘美豆和国内豆粕豆油处于近5年底部，主要原因是24/25美豆丰产叠加南美播种迅速。一季度前，美豆油跟随BMD马棕油涨落但总体丰产宽松。3月美生柴行业拟推RVO义务量从30亿加仑涨至52亿，启动题材行情。二季度，中美贸易紧张局势波动，7月初美豆关税恢复3%，但后续风险仍存。25/26年度美豆平衡表显示主动减产，但期末库存/预期压榨压力较大。豆粕2509合约区间磨底，2601合约关注中美政策博弈。豆油2509合约波动小于豆粕，2601合约关注中美及其他植物油。
菜籽市场概况
2025年上半年，菜粕价格需参考与豆粕的合理价差。菜粕2505和2509因“对加拿大菜籽反倾销调查”政策风险显出价格升水，豆菜粕价差处于历年区间底部。2025年3月“对加拿大菜粕菜油反歧视调查”带来冲击，但加新总理倾向于同中国修好。6月前后加拿大菜籽商务库存走低，ICE菜籽和菜粕上涨，但随后回升。现焦点在新作菜籽产量。中美关系缓和，豆菜粕2601价差回归，预示“对加菜籽反倾销调查”可能被时间治愈。
棕榈油市场概况
2024年11月至2025年1月，印尼B40主题阶段，先是印尼官方言论和马来减产推动上涨，随后印尼棕榈基金告罄、B40执行且收缩补贴范围导致回落。3月因斋月偏强，4月确认增产走弱，6月随美豆油走强。2024年全年，国内豆油-棕榈油价差持续小于0，国内机构接受棕榈油全球供不应求可能性。2025年5月豆棕油2509价差一度回归平水，但中美经贸和谈等局势变化又重回“深倒挂”。2025马来西亚产量稳定，印尼B40对本土消费拉动小于预期，中国、印度有补库需求但力度待观察，欧盟进口量下降，2025年底或将推行《零毁林法案》EUDR。
巴西大豆市场概况
巴西在2023/2024年度和2024/2025年度持续增产，为中国的进口大豆提供充足供给。巴西逐年增产得益于转基因种子技术、单产稳定和种植面积扩大。2025年8月1后将执行B15生柴政策，预计提升至B17，不会过度增加大豆消费量影响出口。阿根廷大豆单产易受降水量影响，减产年份出口大豆类产品较少，可能从巴西进口。我国2025年6月从阿根廷采购3万吨豆粕，合作始于2019年。2025/26市场年度，USDA预估种植面积为8350万英亩，充分预估了Trump班子可能引发的反制性关税。美豆单产稳定在高位，但中西部大平原仍受干旱影响。美豆种植面积基本稳定，关注美豆/美玉米对同一区域耕地的替代效应。2025/26年度美豆期末库存预测为3.1亿蒲式耳，显著高于2018/2019年度同期。2025/26年度大豆出口量约4760万吨，豆油期末库存未显著上调。USDA若将2026、2027年可再生燃料掺混义务量RVO定在高位，将拉动2025/2026年度豆油在美国消费量80-200万吨。
中美大豆贸易概况
4月7日，美国对全球多国增加“对等关税”，中国进行反制，开启贸易战。5月中美经贸高层会谈取得协商成果，7月中国恢复美国大豆贸易战前水平。USDA数据显示，美国新作大豆对华销售始于每年夏天，贸易战期间可中断。销售中断可持续到当前市场年度。国家层面或市场主体采购也会反映在数据中。2025年上半年中国累计进口大豆4937万吨，同比增长1.8%，6月进口量创同期新高。国内进口大豆和豆油库存充足，8月船期预报充足。市场消息称2025年11月过后至2026年3月船期采购很少，建议关注中美大豆贸易预期、贸易关税政策变动。
全球油菜籽市场概况
2025/26年度全球油菜籽产量变化不大，葵花籽产量上升较多。中国主要进口加拿大菜籽，少量来自俄罗斯、蒙古。2025/26年度加拿大油菜籽产量1925万吨。美国进口菜籽油多来自加拿大，ICE菜籽期货预计与CBOT美豆油期货联动加强。北半球春菜籽种植区降水和日照显著影响单产。截至6月30日，阿省油菜籽优良率回升，萨省各地作物生长状况差异，曼省降水偏少。加拿大旧作菜籽商业库存和国内进口菜籽库存无异常。国内国产菜籽库存难以统计。
