金融衍生品策略日报：反内卷主线切换，债市情绪改善

反内卷主线切换，债市情绪改善 股指期货：反内卷主线切换股指期权：波动率上⾏出现拐点国债期货：情绪改善 股指期货方面，周一沪指冲高回落，缩量窄幅震荡，市场风险偏好相对高位，同时主线出现切换迹象。一是中美关税谈判进行中，结合月底将召开重要会议，市场对刺激政策有预期博弈。二是“反内卷”出现降温，上周五交易所加强限仓等监管措施，多晶硅、焦煤、碳酸锂等期货出现跌停，联动周一股市煤炭、钢铁行业领跌，单边做多趋势或非一蹴而就。三是新主线方向渐起，一方面，中报高景气板块，如非银金融、医药生物，周一领涨，景气+低位补涨逻辑扎实；另一方面，盘后发布生育补贴政策，月底会议或聚焦需求侧政策的预期渐浓，资金或逐渐从反内卷转向科技成长、内需等中小盘。操作上，建议继续配置IM多单。 ⾦融衍⽣品团队 研究员: 康遵禹从业资格号:F03090802投资咨询号:Z0016853 股指期权方面，期权市场量能变动不大，基本与上周五流动性持平。波动率方面，上周“反内卷”政策刺激下震荡慢牛对波动率形成强支撑，周度波动率呈现上涨趋势，而本周多数品种早盘波动率开始出现拐点，多数波动率尾盘收跌，对此认为短期波动率下行概率偏强，或可开始空波动率策略建仓。情绪指标方面，弱流动性叠加当月合约全线到期，推测交易型资金短期内偏保守。当前，波动率策略的确定性略强于方向策略，短线可关注波动率空头策略，另中期备兑策略也同样建议续持 程小庆从业资格号:F3083989投资咨询号:Z0018635 国债期货方面，昨日国债期货集体收涨，债市情绪回暖，T主力合约高开后震荡：一是，商品期货多数下跌，尤其是前期反内卷相关期货品种工业硅、焦煤、焦炭、玻璃、纯碱等跌停，随着交易所监管收紧及前期多头止盈，市场投机情绪有所降温，带动国债期货情绪回暖；二是，月底央行公开市场操作净投放3251亿元，资金面有所改善，多数资金利率下行；三是，昨日股市震荡收涨，盘中股债跷跷板效应也较为明显，使得T主力合约价格走势也较为震荡。短期来看，债市扰动因素仍偏多。政治局会议即将召开，会议将对下半年经济工作及政策做重点部署，关注否进一步出台与反内卷相关的供需政策以及力度大小；本周中美第三轮贸易谈判即将展开，关注谈判结果；另外，三季度地方债发行提速，也需关注政府债供给影响，预计短期债市偏震荡。 风险因子：1）增量资金不足；2）期权流动性超预期；3）供给加速超预期；4）货币宽松不及预期；5）政策超预期。 ⼀、⾏情观点 观点：反内卷主线出现切换迹象 观点：债市情绪改善 资金面有所改善，多数资金利率下行；三是，昨日股市震荡收涨，盘中股债跷跷板效应也较为明显，使得T主力合约价格走势也较为震荡。短期来看，债市扰动因素仍偏多。政治局会议即将召开，会议将对下半年经济工作及政策做重点部署，关注否进一步出台与反内卷相关的供需政策以及力度大小；本周中美第三轮贸易谈判即将展开，关注谈判结果；另外，三季度地方债发行提速，也需关注政府债供给影响，预计短期债市偏震荡。 操作建议：趋势策略：震荡偏谨慎。套保策略：关注基差低位空头套保。基差策略：适当关注TL主力合约基差收敛。曲线策略：中期做陡曲线赔率更高。 ⻛险因⼦：1）关税超预期；2）供给超预期；3）货币宽松超预期 ⼆、经济⽇历 三、重要信息资讯跟踪 1．工业：全国工业和信息化主管部门负责同志座谈会7月28日在京召开。其中提到，落实扩大内需战略，全力巩固工业经济基本盘。实施新一轮十大重点行业稳增长行动，充分发挥工业大省引领作用。制定增强消费品供需适配性助力扩大消费行动方案，加快人工智能终端、超高清视频、智能穿戴、无人机等技术开发和应用推广。推动制定金融支持新型工业化的指导意见，扩大实施“科技产业金融一体化”专项。 2.育儿补贴：国家育儿补贴制度实施方案7月28日公布。从2025年1月1日起，对符合法律法规规定生育的3周岁以下婴幼儿发放补贴，至其年满3周岁。育儿补贴按年发放，现阶段国家基础标准为每孩每年3600元。其中，对2025年1月1日之前出生、不满3周岁的婴幼儿，按应补贴月数折算计发补贴。 3.贸易会谈：外交部发言人郭嘉昆就中美即将在瑞典开始的经贸会谈称，在经贸问题上，中方的立场是一贯明确的，希望美方同中方一道，落实两国元首通话达成的重要共识，发挥中美经贸磋商机制的作用。在平等、尊重、互惠的基础上，通过对话沟通，增进共识，减少误解，加强合作，推动中美关系稳定健康可持续发展。关于中国是否接受与美国达成“次优协议”的问题，郭嘉昆表示，中方一贯主张各方通过平等对话协商解决经贸分歧，维护良好的国际经贸合作环境，遵守世贸组织的规则。同时我们坚决反对任何一方以牺牲中方的利益为代价，达成交易。。 四、衍⽣品市场监测 （⼀）股指期货数据 （⼆）股指期权数据 （三）国债期货数据 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com