大炼化周报：下游集中采买，长丝库存大幅去化

行业研究——周报 2025年7月27日 本期内容提要： ➢【炼油板块】周前期，美无人机袭击伊拉克库尔德地区油田，导致原油产量减少，市场供给预期趋紧，国际油价上涨。周后期，欧盟将对俄实施制裁但制裁对石油供应影响有限，美国与其贸易伙伴谈判截止日期临近，欧盟等国家仍未与美国达成关税协议，市场担忧关税政策抑制经济活动，进而减缓原油需求，国际油价震荡下跌。2025年7月25日布伦特、WTI原油价格分别为68.44、65.16美元/桶，较2025年7月18日分别-0.84、-2.18美元/桶。成品油方面，国内外成品油价格震荡运行。 刘红光石化行业联席首席分析师执业编号：S1500525060002邮箱：liuhongguang@cindasc.com 刘奕麟石化行业分析师执业编号：S1500524040001邮箱：liuyilin@cindasc.com ➢【化工板块】淡季需求偏弱，化工品价格价差小幅下跌。聚烯烃方面，本周聚烯烃聚丙烯需求表现一般，产品价格价差震荡运行。EVA价格小幅下跌，价差小幅收窄。苯乙烯未来供给仍有增量，产品价格有所下跌，价差有所收窄。纯苯、丙烯腈、聚碳酸酯价格维稳运行，价差小幅改善。MMA下游需求相对疲软，产品价格有所下跌，价差明显缩窄。 ➢【聚酯板块】本周聚酯上游板块价格整体提升，长丝价格偏稳运行，库存去化明显。上游方面，目前PX市场供给小幅增加，但下游华东工厂新PTA装置投产逐步推进，产品价格小幅上升，价差有所改善。PTA、MEG价格小幅上涨。涤纶长丝方面，本周个别前期停车装置重启，同时主流长丝工厂减产逐步落实，由于双原料价格上行，织企担忧后续备货成本增加，叠加部分用户存在一定补货需求，纷纷集中进行采购，长丝库存明显去化。短纤价格小幅下跌，瓶片价格小幅上涨。 ➢6大炼化公司涨跌幅：截止2025年7月25日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+7.40%）、恒力石化（+11.92%）、东方盛虹（+6.18%）、恒逸石化（+6.19%）、桐昆股份（+10.40%）、新凤鸣（+7.93%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+15.56%）、恒力石化（+10.04%）、东方盛虹（+9.36%）、恒逸石化（+3.00%）、桐昆股份（+17.15%）、新凤鸣（+20.39%）。 ➢风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.，LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2025年7月25日，布伦特周均原油价格涨幅为+2.10%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+2.96%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+16.97%。 截至7月25日当周，国内重点大炼化项目价差为2387.33元/吨，环比变化-59.76元/吨（-2.44%）；国外重点大炼化项目价差为1101.06元/吨，环比变化-9.54元/吨（-0.86%）。截至7月25日当周，布伦特原油周均价为68.91美元/桶，环比变化-0.27%。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 ➢原油：截至2025年7月25日当周，油价小幅下跌。周前期，美无人机袭击伊拉克库尔德地区油田，导致原油产量减少，市场供给预期趋紧，国际油价上涨。周后期，欧盟将对俄实施制裁但制裁对石油供应影响有限，美国与其贸易伙伴谈判截止日期临近，欧盟等国家仍未与美国达成关税协议，市场担忧关税政策抑制经济活动，进而减缓原油需求，国际油价震荡下跌。2025年7月25日布伦特、WTI原油价格分别为68.44、65.16美元/桶，较2025年7月18日分别-0.84、-2.18美元/桶。 成品油：成品油价格、价差震荡运行。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7117.86（-7.29）、8179.14（+32.00）、6134.00（-26.79）元/吨，折合135.88（-0.08）、156.14（+0.68）、117.10（-0.46）美元/桶，与原油价差分别为3523.08（+3.99）、4584.37（+43.28）、2539.22（-15.51）元/吨，折合66.97（+0.11）、87.23（+0.86）、48.19（-0.27）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： ➢东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4787.47（+1.46）、3994.34（-86.94）、4573.72（+3.33）元/吨，折合91.78（+0.07）、76.57（-1.63）、87.68（+0.11）美元/桶，与原油价差分别为1192.69（+12.74）、399.57（-75.66）、978.94（+14.61）元/吨，折合22.76（+0.15）、7.56（-1.55）、18.67（+0.19）美元/桶。 ➢北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为5377.19（+94.70）、4631.00（-107.07）、5080.87（+187.40）元/吨，折合103.07（+1.86）、88.77（-2.01）、97.31（+3.55）美元/桶，与原油价差分别为1782.41（+105.98）、1036.22（-95.79）、1486.09（+198.68）元/吨，折合34.17（+2.04）、19.86（-1.83）、28.41（+3.74）美元/桶。 ➢欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为5119.37（+98.66）、5117.53（-7.87）、5305.10（-40.42）元/吨，折合97.74（+1.93）、97.70（-0.10）、101.28（-0.72）美元/桶，与原油价差分别为1524.59（+109.94）、1522.75（+3.41）、1710.33（-29.14）元/吨，折合28.83（+2.12）、28.79（+0.08）、32.37（-0.54）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 ➢聚乙烯：本周聚乙烯整体检修装置数量较上周减少，市场库存小幅下降，产品价格、价差震荡运行。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9357.14（-50.00）、7318.86（+69.71）、8000.00（-50.00）元/吨，与原油价差分别为5762.37（-38.72）、3724.08（+80.99）、4405.22（-38.72）元/吨。 ➢EVA：价格小幅下跌，价差小幅收窄。本周EVA均价10571.43（-28.57）元/吨，EVA-原油价差6976.65（-17.29）元/吨。 ➢纯苯：价格维稳运行，价差小幅改善。本周纯苯均价5950.00（+0.00）元/吨，纯苯-原油价差2355.22（+11.28）元/吨。 ➢苯乙烯：本周码头持续累库，前期检测装置预计重启，未来供给仍有增量，产品价格有所下跌，价差有所收窄。本周苯乙烯均价7521.43（-135.71）元/吨，苯乙烯-原油价差3926.65（-124.44）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 ➢聚丙烯：本周成本端小幅下跌，需求端表现一般，产品价格小幅下跌，价差有所收窄。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为6311.86（-43.93）、10000.00（-142.86）、7250.00（-92.86）元/吨，与原油价差分别为2717.08（-32.65）、6405.22（-131.58）、3655.22（-81.58）元/吨。 ➢丙烯腈：本周产品价格持稳运行，价差小幅上行。本周丙烯腈均价8400.00（+0.00）元/吨，丙烯腈-原油价差4805.22（+11.28）元/吨。 ➢聚碳酸酯：本周产品价格持稳运行，价差小幅上行。本周PC均价14800.00（+0.00）元/吨，PC-原油价差11205.22（+11.28）元/吨。 ➢MMA：本周国内装置停车检修及重启操作并存，行业供给波动不大，但下游需求相对疲软，产品价格有所下跌，价差明显缩窄。本周MMA均价9467.86（-185.71）元/吨，MMA-原油价差5873.08（-174.44）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 聚酯板块 ➢PX：目前PX市场供给小幅增加，但下游华东工厂新PTA装置投产逐步推进，产品价格小幅上升，价差有所改善。目前PXCFR中国主港周均价在6036.48（+14.16）元/吨，PX与原油价差在2424.09（+7.83）元/吨，PX与石脑油周均价差在2280.92（+134.90）元/吨，开工率82.35%（-0.81pct）。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 ➢MEG：价格小幅上涨。目前MEG现货周均价格在4510.00（+89.29）元/吨，华东罐区库存为47.50（-1.90）万吨，开工率69.34%（+3.14pct）。 资料来源：万得，CCF，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 ➢PTA：价格小幅上行。目前PTA现货周均价格在4800.71（+68.57）元/吨，行业平均单吨净利润在-221.63（+26.88）元/吨，开工率79.70%（+0.00pct），PTA社会流通库存至92.23（-0.62）万吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源：万得，百川盈孚，信达证券研发中心 ➢涤纶长丝：成本端，主原料PTA价格小幅上行，同时煤炭价格上涨带动乙二醇市场重心上行