1H25预览：跨多个细分市场的结构性升级周期

AAC Tech 预计 2025 年上半年将实现强劲的营收/净利润增长，同比增长 24% 和 66%。增长动力主要来自：1）声学/汽车被动式声学系统（PSS）：安卓主 SLs/组合扬声器升级、AI 眼镜订单和国内汽车声学客户中标；2）电磁驱动：触觉规格升级和新产品放量；3）精密机械：安卓折叠手机外壳、AI 手机 VC 资助和铰链订单中标；4）光学：市场份额提升和手机镜头（7P/WLG）和 HCM（OIS/视距）的规格升级。

公司预计 2025-2027 年 EPS 预测上调 8-12%，主要反映光学/精密机械业务增长强劲以及光学业务盈利能力提升。基于 SOTP 的目标价 63.54 港元，对应 2025 年 EPS 25.3 倍市盈率。维持“买入”评级。

未来增长机会：AI/折叠/超薄手机、AI 眼镜、汽车声学/光学和机器人（传感器/声学/光学/执行器）。

估值：目标价 63.54 港元，基于加权平均目标市盈率 25.3 倍 2025 年 EPS。当前市盈率 16.1 倍/13.4 倍 2025/26 年 EPS 预期增长 49%/20%，股票具有吸引力。

催化剂：产品发布（AI/折叠/超薄手机/AI 眼镜）、机器人订单和光学利润率扩张。