铝行业研报总结
行情回顾与操作建议
- 铝价“反内卷”逻辑降温，前期大涨品种多跌停报收，氧化铝跌幅达6.27%报3243，电解铝及铝合金表现平稳，延续小幅度调整。
- 沪铝2509收跌0.65%报20615，指数总持仓减少26792至627084手，08-09升水报30，AD-AL负价差报-510。
- 铝土矿供应保持宽松，几内亚雨季及矿权停产影响预计8月显现，矿价预计止跌回暖。
- 氧化铝期货价格快速上涨，期现套利窗口开启，支撑现货价格，但运行产能继续抬升，过剩格局依然存在，老旧产能难受益政策，短期情绪退潮后陷入回调。
- 铸铝方面，汽车行业淡季需求减弱，废铝供应短缺，供需双弱下跟随沪铝区间波动，AD-AL维持低位负价差。
- 电解铝端，传统淡季运行产能高位，需求侧低迷，铝加工环节开工率清淡，铝绝对高价格抑制终端消费，冶炼利润高企。
- 维持前期观点，铝价前高阻力位明显，适当高空参与。
行业要闻
- 电解铝进出口数据：6月原铝进口19.24万吨，环比减少13.8%，同比增长58.7%；出口1.96万吨，环比减少39.5%，同比增长179.4%；净进口17.27万吨，环比减少9.4%，同比增长51.3%。1-6月累计进口124.99万吨，同比增长2.5%；出口8.66万吨，同比增长206.6%；净进口116.33万吨，同比减少2.3%。
- 置换产能减产：6月原铝产量381万吨，同比增长3.4%。山东-云南电解铝二期置换开始，原厂置换产能减产并验收合格后再起槽新厂，产量环比微降。7月行业开工率回升，云南第二批置换项目投产。
- 几内亚矿权整顿：撤销45家矿业公司勘探与开采许可证，包括6家铝土矿企业，均属长期闲置矿权，矿权被无偿收回国有，旨在提升矿产资源管理透明度与规范性。
- 美国铝业西班牙工厂重启：圣西普里安铝冶炼厂预计2026年中期完成重启，因电价高企产量减少。2021年重启计划因西班牙全国性停电推迟，重启流程预计延长，预计2025年净亏损9000万至1.1亿美元。
研究结论
- 铝价短期情绪降温，前期大涨品种高位调整，铝价在前高阻力位压制明显，建议适当高空参与。
- 铝土矿供应宽松，矿价预计止跌回暖；氧化铝产能过剩格局依然存在，短期回调概率大。
- 铸铝供需双弱，跟随沪铝区间波动；电解铝端淡季运行产能高位，需求低迷，铝价受终端消费抑制。
