【PVC周报】供需继续转弱，关注政策变动

综合分析与交易策略【综合分析】本周PVC价格大幅上涨，主要是受宏观政策面和情绪面驱动，尤其是7月18日工信部实施石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能消息影响，以及石化行业投产时间超20年为落后产能，而PVC投产超过20年的装置288万吨，占全国产能10%，电石则占95%，但需要看最终政策情况。随着PVC价格上涨，PVC利润显著回升，估值明显修复。供需现实继续转弱，社会库存连续5周累库，行业库存连续4周累库，本周预售大幅增加。供应端，本周PVC开工小幅下降，但后续检修计划偏少，开工存回升预期，新装置天津大沽、福建万华、甘肃耀望等新装置7-8月均有投产预期。需求端，下游制品开工环比回升，主要是型材开工有所回升，管材开工继续下降，当前下游制品开工同比仍处低位。PVC利润回升估值修复，供需继续转弱，周五夜盘情绪降温，前期多单建议止盈离场。关注宏观政策变动，若宏观政策力度不大或宏观情绪走弱，PVC价格大概率回落。【策略】1.单边：PVC利润回升估值修复，供需继续转弱，周五夜盘商品情绪降温，PVC前期多单建议止盈离场。关注宏观政策变动，若宏观政策力度不大或宏观情绪走弱，PVC价格大概率回落。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 2GALAXYFUTURES 第二章核心逻辑分析第二章周度数据追踪 关注政策落地情况资料来源：卓创、隆众、银河期货7月18日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，介绍2025年上半年工业和信息化发展情况，工业和信息化部总工程师谢少锋表示，要筑牢工业经济基本盘，实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，具体工作方案将在近期陆续发布。根据钢联数据，目前全国PVC产能2890万吨，目前在产能产能中，投产时间在2005年7月之前的装置产能共288万吨，占全国PVC总产能10%。30年以上的产能为0。根据钢联数据，目前全国电石产能4121万吨，目前在产能产能中，投产时间在2005年7月之前的装置产能共3910万吨，占全国电石总产能95%。30年以上产能也是3910万吨，占比95%。 利润显著回升，估值回升资料来源：隆众、银河期货本周PVC利润显著回升，估值明显修复。山东外购电石法PVC利润上升388元/吨至-173元/吨，华东乙烯法PVC利润上升171元/吨至-31元/吨，山东氯碱综合利润上升363元/吨至362元/吨。-2000-1500-1000-50005001000150020001/12/13/12022-700-200300800130018002300280033001/12/13/1  社库继续累库，行业库存继续累库，预售大幅增加资料来源：隆众、银河期货0200004000060000800001000001200001-12-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-111-112-1PVC仓单202020212022202320242025PVC行库存（41家社会+全样本上游库存）在108.99万吨，环比增加1.51%，同比去年减少14.21%；本周PVC社会库存新样本环比增加3.97%至68.34万吨，同比减少28.23%；其中华东地区在62.51万吨，环比增加4.15%，同比减少30.82%；华南地区在5.83万吨，环比增加2.01%，同比增加19.79%。本周国内全样本生企库存环比减少2.36%在40.65万吨，同比去年增加27.77%。中32家样本企预售量在79.54万吨，环比增加14.25%（9.92万吨），同比增加43.44%（24.09万吨）PVC社会库存已经连续5周累库，行业库存连续4周累库，本周预售大幅增加。0204060801001201401601/12/13/120202024-旧1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1PVC社会库存2020202120222023旧-202420242025010203040506070801/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1PVC厂家库存20202021202220232024202501020304050607080901/12/13/1 (15)525456585105 开工环比下降，后续检修计划偏少资料来源：卓创、隆众、银河期货606570758085901/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1PVC开工202120222023202420251-6月PVC产量累计1191.9万吨，累计同比增长1.33%，产量继续小幅增长。本周PVC生产企业产能利用率在76.79%环比减少0.80%，同比增加3.46%；其中电石法在79.25%环比减少0.46%，同比增加3.55%，乙烯法在70.27%环比减少1.68%，同比增加3.69%。区域生产企业华北泰汶盐化西北内蒙晨宏力华北山东东岳西北甘肃金川新融西北乌海化工华北德州实华西北内蒙亿利华北聚隆化工华北聚隆化工华东苏州华苏华中河南联创华北齐鲁石化华南福建万华西北宁夏英力特西北盐湖海纳西北内蒙东兴西北鄂尔多斯氯碱西北新疆中泰（阜康厂区）西北中盐内蒙古西北鄂尔多斯氯碱西北中谷矿业西北内蒙君正（乌达厂区）西北新疆中泰（米东华泰厂区）华东宁波台塑西北内蒙君正（蒙西厂区）西北内蒙宜化西北新疆中泰（圣雄厂区）西北山东鲁泰西北包头海平面 资料来源：银河期货下半年供应压力增加上半年投产新浦化学50万吨以及金泰30万吨新装置，有效产能增速3.4%。下半年产能投放压力增加，包括天津大沽、福建万华、甘肃耀望、青岛海湾、浙江嘉化合计180万吨新产能待投放，初步预估下半年有效产能增速8.1%，远大于上半年。企业产能镇洋发展30金泰化学302024年合计60新浦化学（泰兴）25新浦化学（泰兴）25金泰化学30天津大沽40福建万华60甘肃鸿丰（耀望）30青岛海湾20浙江嘉化302025年合计260 工艺乙烯法电石法乙烯法乙烯法电石法乙烯法乙烯法电石法乙烯法外购乙烯 GALAXYFUTURES投产时间2024年3月2024年5月2024年12月24日试产，一季度量产2025年2月量产2025年5月2025年7月2025年7月2025年8月2025年8月2025年10月 资料来源：银河期货PVC出口签单下降本周PVC出口签单乙烯法依旧占比过半，占总签单量77%，电石法则继续西出为主，受内贸市场价格大幅上涨影响，华北港口出口价与内贸国内市场价几乎相当，部分出厂价格甚至高于出口价格，企业及市场成交转淡。本周PVC生产企业样本出口签单量环比减少11.66%在2.68万吨，同比增加56%，交付量环比减少19%在2.15万吨，待交付量环比增加4.5%在12.42万吨，同比增加102%；出口报价小幅上调，电石法商谈价格在620-635美元/吨，乙烯法在620-640美元/吨主港离岸价，电石法价格上调后几无成交，乙烯法成交占主流。贸易商签单量极少，内贸市场价格较好，外贸出口价格上调后无还盘，市场价格电石法在630-640元/吨，乙烯法在640-650美元/吨。0200004000060000800001000001200001400001600001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1出口待累积交付量-新202320242025 GALAXYFUTURES0100002000030000400005000060000700001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1出口新签单量-新20232024202501000020000300004000050000600001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1出口交付量-新202320242025 下游开工同比仍弱，房地产周度成交弱势资料来源：隆众、银河期货6月PVC消费175万吨，日均消费环比增长4.7%，同比增长7%，累计同比下降1.4%。本周下游制品企业开工率在41.88%，环比增加1.77%，同比减少9.63%。型材开机率38%，环比增加3.45%，同比减少7.29%；管材开机率32.52%，环比减少1.23%，同比减少14.04%。30.0035.0040.0045.0050.0055.001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1PVC周度表需（含出口）20212022202320241/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1PVC下游开工2019202020212022202320242025010203040506070801/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1PVC管材开工20212022202320242025 作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。 26GALAXYFUTURES 银河期货微信公众号 从业资格证号：F3076447投资咨询证号：Z0015943北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn 周琴