中辉能化观点

请务必阅读正文之后的免责条款部分品种核心观点玻璃短线回调基本面改善，产能低位小幅波动，周产量环比下降，上游库存连续5周去库，中游贸易商补库。宏观政策预期提振，一是反内卷去产能政策与产能退出预期，二是煤制产线技改预期，从供应和成本两方面产生支撑。库存去化加速，期现联动，现货报价继续上调，盘面升水，投机需求增加，成本抬升预期。策略：政策预期降温，大幅拉涨后波动放大，多单可部分止盈，谨防回调风险。FG【1230-1360】纯碱宽幅震荡近期装置检修、重启并存，开工率和产量环比下降，下游需求表现一般，浮法玻璃刚需采购，光伏玻璃仍有产线冷修，轻碱需求延续低位。碱厂库存绝对累积，处于供需过剩格局，库存去化压力较大。宏观政策提振产业心态，成本端和需求预期产生支撑，盘面重心上移。策略：碱厂库存环比转降，跟随煤炭和玻璃盘面情绪，交易所发布风险提示函，价格波动放大，短线回调风险。SA【1310-1430】烧碱短线回调行业开工提升，前期减产及停车装置陆续提负，产量环比增加，新增产能投产预期，供应趋向饱和。下游部分氧化铝厂复产，氧化铝存量开工和产量逐步回升，下游短纤、环氧丙烷开工全面回升，需求改善。策略：供应回归，库存累积，商品乐观情绪降温，下游氧化铝盘面回调，液氯补贴缩窄，短线回调波动放大。SH【2510-2630】甲醇看空国内甲醇检修装置复产，海外甲醇装置开工负荷维持高位，供应端压力预期增加；8月甲醇到港量预计不低；需求相对较好，沿海MTO外采装置开工负荷维持相对高位（关注MTO利润压缩导致的需求负反馈），传统需求开工负荷整体下行；关注甲醇价格偏高导致需求负反馈。社库去库但整体偏低；市场情绪回落，焦煤焦炭价格大幅回调，甲醇回调。策略：逢高布空。MA【2400-2520】尿素谨慎看空尿素装置开工负荷维持高位，压力未减；需求方面，国内工农业需求整体偏弱，但出口相对较好。成本端方面，煤价在“迎峰度夏”及“反内卷去落后产能”宏观政策加持下，底部支撑尚存。短期来看，国内尿素基本面依旧偏宽松，周五夜盘煤炭系价格大幅回调，市场看多情绪有所回落。策略：关注逢高布空机会。UR【1750-1780】沥青看空成本端油价偏弱，原料供给充足，沥青上方承压。成本端油价回落，随着OPEC+增产，油价中长期仍有下探空间，沥青原料端供给相对充足；供需双减，库存累库，基本面中性偏空；供需矛盾不突出，当前裂解价差处于高位，估值偏高。策略：轻仓试空。BU【3540-3640】丙烯谨慎看空丙烯煤制占比20%，现货市场表现乏力，山东市场价持续下跌，基差走强。周五夜盘市场情绪开始降温，单边多头止盈。套利方面，可关注空1-2月差或者空PP加工费策略。PL【6500-6700】 请务必阅读正文之后的免责条款部分3【基本逻辑】：核心驱动：近期油市呈现弱预期强现实局面，当前处于消费旺季，下方存一定支撑，但OPEC增产带来的压力逐渐释放，油价中枢仍有下探空间，当前供给端重点关注变量为美国产量变化。基本面：供给方面，欧盟推出新一轮对俄罗斯制裁措施，对俄原油制裁上限降至50美元/桶左右；挪威6月份天然气产量从去年同期的3.459亿立方米下降至2.923亿立方米，原油产量从173万桶/日降至每日168万桶/日。需求方面，中国6月原油进口量为4988.8万吨，1-6月累计进口量为27938.6万吨，同比增加1.4%；IEA预计，26年全球石油需求平均增长72万桶/日，较上月预估下降2万桶/日，供给增长130万桶/日。库存方面，EIA最新数据显示，截至7月11日当周，美国商业原油库存减少390万桶至4.22亿桶，汽油库存增加340万桶至2.328亿桶，馏分油库存增加420万桶至1.069亿桶，战略原油储备SPR减少30万桶至4.027亿桶。【策略推荐】中长期走势：关税战争、新能源冲击，叠加OPEC+处于扩产周期，原油中长期供给过剩，油价波动区间预计维持在60-70美元/桶。短周期走势：油价中枢消费下移，走势偏弱，上方压力相对较强。策略：轻仓布局空单，并购买看涨期权保护仓位。SC关注【490-510】。 请务必阅读正文之后的免责条款部分4-中辉期货产业服务研究所【行情回顾】：7月25日，PG主力合约收于4037元/吨，环比上升1.08%，现货端山东、华东、华南分别为4640（+0）元/吨、4413（+0）元/吨、4500（+0）元/吨。【基本逻辑】：核心驱动，成本端油价为主要拖累，液化气自身基本面边际改善，当前下游化工需求回升，基差处于高位，下方存在一定支撑。仓单动态，截至7月25日，仓单量9804手，与上期持平。成本利润，截至7月25日，PDH装置利润为-455元/吨，与上期持平，烷基化装置利润为-23元/吨，环比下降65元/吨。供应端，截至7月25日当周，液化气商品量总量为52.49万吨，环比下降0.04万吨，民用气商品量为21.04万吨，环比下降0.18万吨。需求端，截至7月25日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为73.13%、69.01%、46.36%，环比分别上升1.35pct、1.38pct、1.99pct。库存端，截至7月25日当周，炼厂库存18.43万吨，环比上升0.4万吨，港口库存量为304.08万吨，环比下降16.59万吨。【策略推荐】：中长期走势，地缘风险释放后，从供需角度看上游原油供大于求，中枢预计会继续下移，当前液化气与原油比值与去年同期接近，估值偏中性。技术与短周期走势，短期走弱，多单注意风险。策略：前期多单注意防范风险。PG关注【3900-4000】。 请务必阅读正文之后的免责条款部分5【现货】华北现货7160元/吨，华北基差为-128（环比+100）。（隆众）短期来看，成本方面，原油价格存在下跌预期，成本支撑减弱；供应方面，随着前期检修装置重启，压力有所加大，库存累积；需求方面，PE下游处于淡季，需求整体处于低迷状态，对原料支撑不足。因此明日聚乙烯市场价格小跌为主。【行业资讯】本周中国市场美金价格稳中有降，降幅在5-15美元/吨不等。截至目前LDPE价格在1030-1050美元/吨，LLDPE价格在810-870美元/吨。目前人民币市场状态偏弱，走势不明朗，因此虽然周内看到部分印度LLDPE产品有增加报盘，但接盘意愿不强，美国资源有进行邀盘，市场也多谨慎观望。整体来看，市场报盘不多，后续来看需重点关注新报盘情况，预计中国美金价格继续小幅波动为主。【基本逻辑】：交易所限仓，短期市场情绪降温。塑料煤制占比20%，老旧产能占比14%，多数产能已长停或置换，关注政策变动。现货补库意愿不足，社库连续4周累库，农膜开工边际好转，关注原料补库节奏。装置重启增加，预计本周产量增加。中长期高投产限制反弹空间。策略：多单止盈，产业可择机卖保。L【7300-7500】。【策略推荐】：短期市场波动过大，短线参与。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：IFIND，中辉期货研究院【基本逻辑】华东基差为19（环比-45）（隆众）目前检修装置处在高位，为市场带来底部支撑。然淡季下游需求无大改观，终端订单跟进不足，需求疲软压制市场上行。国际油价走低，成本支撑松动，预计明日聚丙烯市场延续偏弱运行态势，华东拉丝主流价格围绕7000-7200元/吨波动，重点关注成本端与供应端变化。【基本逻辑】市场情绪降温。PP煤制占比19%，老旧产能占比8%，多数已长停或置换，需求跟进不足，供给持续承压，仓单同期高位。1-6月出口累计同比+21%，出口毛利同期偏高，后市出口有望维持高增速。中长期看，三季度投产压力偏高，限制上方空间。策略：多单减持，PP【7050-7250】。【策略推荐】：短期市场波动过大，短线参与。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分7【现货】：常州基差为-148（环比-167）。（隆众）国内PVC市场供需周内未有变化，市场受行业政策气氛推动持续上调，短期来看，国内供应量存在缓增趋势，需求维持淡季，成本增长不足，供需基本面偏弱，宏观政策的看涨气氛仍带动盘面气氛，价格偏强震荡，预期华东地区电石法五型现汇库提4900-5100元/吨。【基本逻辑】：市场情绪降温。PVC老旧产能占比11%，现货跟涨不足，基差走弱，短期政策预期对底部有支撑。社会库存连续5周累库，福建万华及渤化发展合计90万吨装置开始陆续试车，基本面弱势格局限制反弹空间，关注仓单注册节奏。策略：多单减持。V【5200-5450】。【策略推荐】：短期市场波动过大，短线参与。风险提示：宏观系统性风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分PX：供需紧平衡叠加宏观政策利多尚存，关注逢低试多机会【行情回顾】：7月25日，PX华东地区现货7015（-125）元/吨，PX09合约日内收盘7062（+106）元/吨；PX9-1月差112（+4）元/吨，华东地区基差118（-44.6）元/吨。【基本逻辑】：供应端方面，国内外装置变动不大。国内装置方面，天津石化检修，盛虹石化降负；金陵石化提负。8月份，大榭石化计划提负，威联化学计划重启。海外装置开工负荷暂时维持稳定。具体来看，加工差方面，PXN价差279.5（+5.3）美元/吨，处近五年同期低位；短流程工艺PX-MX价差119.2（+4.0）美元/吨；汽油裂解价差方面，RBOB-WTI价差21.1（-1.0）美元/桶；芳烃重整与调油比价方面，芳烃调油价差性价比低于芳烃重整。产量上，PX周度产量69.5（-0.3）万吨。与此同时，国际PX装置开工率下滑72.0%（-0.9pct）。进口方面，6月进口量76.54万吨（同比+16.63万吨，环比-0.72万吨），处近五年偏低水平。需求端变动不大。PTA装置检修/停车方面，福化装置检修，威联化学检修至8月底，福海创450万吨PTA装置停车，逸盛海南8月存技改计划。三房巷新装置计划7月底投产。PTA现货加工费269.6（+5.9）元/吨，盘面加工费310.4（+16.6）元/吨。周度开工率80.8%（环比持平），周度产量144.5万吨（环比持平），近五年同期偏高。库存方面，5月PX库存434.61（环比-13.65，同比-40.72）万吨，较去年同期偏低，但仍处近五年同期高位。综合来看，供需偏向紧平衡，PX库存去库但整体依旧偏高。PXN不低，基差偏强，在“反内卷去落后产能”政策交易逻辑下，利多尚存，关注逢低买入机会。【策略推荐】：PX关注【6850，7120】。资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分PTA：供需紧平衡vs宏观政策利多尚存，回调关注低多机会资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院【行情回顾】：7月25日，PTA华东4900（+90）元/吨；TA09日内收盘4936（+86）元/吨。TA9-1月差18（-8）元/吨，华东地区基差-36（+4）元/吨。【基本逻辑】：供应端装置变动不大。装置检修/停车方面，福化装置检修，威联化学检修至8月底，福海创450万吨PTA装置停车，逸盛海南8月存技改计划。三房巷新装置计划7月底投产。具体数据方面，PTA现货加工费269.6（+5.9）元/吨，盘面加工费310.4（+16.6）元/吨。装置周检修产能损失量34.9万吨（环比持平），同期偏高；周度开工率80.8%（环比持平），中性位置；周度产量144.5万吨（环比持平），近五年同期偏高。需求端方面，受“反内卷、去落后产能”宏观政策影响，下游聚酯与终端织造开工略显分化。下游聚酯品加权利润-183.0（-49.3）元/吨，聚酯周度产能利用率86.4%（-0.2pct）；聚酯周度产量151.1（-0.4）万吨。聚酯产品周度加权库存（可用天数）高位下滑至16.4（-3.3）天。与此同时，终端织造维持弱势，国内主要织造生产基地综合开工率、江浙地区化纤织造综合开工率、华东地区印染厂开机率偏低；与此同时，纺织企业订单天数持续下滑至6.9（-0.3）天；轻纺城成交量620（+205）万米，15日平均509（+6）万米