龙源电力(001289)存量焕新夯实基本盘，增量进击开启新增长

龙源电力作为国家能源集团旗下新能源领军企业，凭借先发优势与深厚技术积淀构筑行业壁垒，自2015年以来持续保持世界第一大风电运营商地位。公司2024年完成火电资产清零，聚焦新能源主业，总装机量达4114万千瓦，其中风电占比73.91%，光伏及其他可再生能源占比26.09%。公司财务结构优化，费率稳定，资金成本保持行业优势，并规划2025-2027中长期分红比例不低于当年净利润的30%。

公司深耕风电领域三十余年，率先布局优质风资源区及海上、低风速等高难度场景，形成以北方资源富集区与东南沿海经济带为核心，西南走廊与高溢价市场为补充的战略体系。公司风电利用小时数2190小时，高于全国平均水平，风电平均上网电价466元/兆瓦时，同比增加11元/兆瓦时，主要因高电价地区售电占比提升。公司新能源板块营业收入及利润两项核心指标均实现增长，凸显其支柱地位。

公司将继续强化东南沿海高电价区域项目的竞争、开发和建设，并依托自主研发的监控系统提升运营效率。公司未来将在风电技改、新能源大基地及海上风电领域多点发力，其中风电技改项目将有效提升发电效率和利润，新能源大基地项目依托特高压外送通道使其在消纳保障、电价机制、多能互补等方面具有优势，海上风电领域项目储备丰富，多个项目在建、已核准或已竞配，部分项目有望在近期投产或开工。

预计公司2025-2027年实现营业收入357.31、387.85、415.08亿元，同比-3.6%、8.5%、7.0%；实现归母净利润66.27、73.51、79.46亿元，同比增长4.4%、10.9%、8.1%；对应EPS为0.79、0.88、0.95元，对应当前股价PE为20.6、18.6、17.2X。维持“增持”评级。