国产掩膜版龙头，新一轮成长之路可期

请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究●证券研究报告公司快报电子|半导体材料Ⅲ买入(维持)29.31元9,226.79流通市值（百万元）7,819.91314.80流通股本（百万股）266.8029.52/16.741M3M12M6.92.9638.1311.4911.9459.19熊军SAC执业证书编号：S0910525050001xiongjun@huajinsc.cn王臣复SAC执业证书编号：S0910523020006wangchenfu@huajinsc.cn清 溢 光 电 ： 动 态 分 析-清 溢 光 电（688138.SH）：国产替代正当时，掩模版龙头空间广阔2025.2.25清 溢 光 电 ： 公 司 快 报-清 溢 光 电（688138.SH）：高精密掩模版项目圆满封顶，国产替代有望再加速2025.1.16 投资评级股价(2025-07-25)交易数据总市值（百万元）总股本（百万股）12个月价格区间一年股价表现资料来源：聚源升幅%相对收益绝对收益分析师分析师相关报告 1/5 http://www.huajinsc.cn/2/545.7%、34.1%，预计2027年公司实现归母净利润4.21亿元，2025年~2027年对应PE分别为36.8倍、27.5倍、21.9倍，考虑到公司所处市场空间较大，公司持续推动产品升级和新产能释放，有望带来新一轮业绩成长，维持买入建议。风险提示：下游需求不景气、行业竞争加剧、产品升级和客户导入不及预期。财务数据与估值会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)9241,1121,4321,7672,099YoY(%)21.320.428.723.418.8归母净利润(百万元)134172251336421YoY(%)35.228.545.734.125.2毛利率(%)27.629.631.433.235.1EPS(摊薄/元)0.430.550.801.071.34ROE(%)9.711.614.816.917.8P/E(倍)68.953.636.827.521.9P/B(倍)6.76.25.54.63.9净利率(%)14.515.517.519.020.0数据来源：聚源、华金证券研究所 http://www.huajinsc.cn/财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)会计年度2023A2024A流动资产845现金343应收票据及应收账款276预付账款3存货170其他流动资产53非流动资产1232长期投资0固定资产1061无形资产18其他非流动资产153资产总计2077流动负债500短期借款211应付票据及应付账款156其他流动负债133非流动负债193长期借款78其他非流动负债115负债合计693少数股东权益0股本267资本公积482留存收益635归属母公司股东权益1384负债和股东权益2077现金流量表(百万元)会计年度2023A2024A经营活动现金流195净利润134折旧摊销118财务费用5投资损失0营运资金变动-70其他经营现金流8投资活动现金流-220筹资活动现金流168每股指标（元）每股收益(最新摊薄)0.43每股经营现金流(最新摊薄)0.62每股净资产(最新摊薄)4.40资料来源：聚源、华金证券研究所 http://www.huajinsc.cn/投资评级说明公司投资评级：买入—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；增持—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%至15%之间；中性—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%至5%之间；减持—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅在5%至15%之间；卖出—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅大于15%。行业投资评级：领先大市—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数领先10%以上；同步大市—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%至10%；落后大市—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数落后10%以上。基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准，美股市场以标普500指数为基准。分析师声明熊军、王臣复声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 4/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 http://www.huajinsc.cn/本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。免责声明：本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。风险提示：报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。华金证券股份有限公司办公地址：上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元电话：021-20655588网址：www.huajinsc.cn 5/5请务必阅读正文之后的免责条款部分