聚烯烃周报

PE周度核心变化与策略供应端：1.国产：本周产量61.59万吨（+0.61wt），产能利用率79.83%（+1.15%），检修见顶，后续产量有增加预期，预计下周国产量64万吨（+2.5wt）2.海外装置：越南龙山8月可能重启（50HD+50LL）；中东因电力问题意外停车较多，部分石化厂近期计划减量3.新装置情况：埃克森美孚50wtLD预计8月，吉林石化40wtHD预计第三季度4.进口：近期伊朗资源陆续到港，港口持续累库。7月预计进口预计100万吨。本周外盘报盘少需求端1.下游开工：PE下游加权开工率38.42%（-0.09%）。2.需求：季节性淡季，订单交付后新单跟进不足，开工率环比-0.5%；农膜需求疲软库存1.库存累:两油去1.3wt，煤化工去0.55wt，贸易商去持平wt，港口累0.6wt估值：偏高1.纵向估值：加权利润修复。油制利润-217（+310）,煤制利润1200（-），石脑油利润-200（-170），外采乙烯制利润走强-250（+70）2.横向估值：标品走强170-200，非标高压走强150-200，低压走强0-50。3.月差结构：09-01月差-48（-21）。近端持续累库，远月宏观预期较好，月差持续走弱驱动：检修回归，平衡情况：月度：7月从去库预期转为小幅累库，8月小幅累库（埃克森和吉林放8月开）策略：LP01扩继续持有；LV01扩大继续持有。市场概述：本周宏观情绪好转，期货价格上涨，华北持续无风险，上游库存向中游转移，贸易商成交较上周好转，下游拿货情绪一般，库存上游去，港口社库累。 日期周数PE周产量（周）PE进口量（周）PE供应量（周）2025/7/42761.892384.892025/7/112860.592686.592025/7/182960.922080.922025/7/253061.512384.512025/8/13161.122485.122025/8/83262.212587.212025/8/153361.812586.81本期上期总开工率78.9778.21检修11.3512.05供应61.5160.92上游库存40.6742.55港口库存47.0446.38社库55.8453.66表需84.5676.59后续国产检修回归，东南亚装置重启，叠加新产能投放， PE平衡关注后续进口到港情况2025年聚乙烯行业面临15%的产能增速与结构性过剩压力，化解矛盾需通过主动降负检修抑制供应（开工率降至75%-80%），降低进口占比（进口依存度降至20%）及价格竞争刺激需求这三线协同，并加速向高端产品转型（部分装置可转产茂金属、POE等）以突破过剩瓶颈。 年度累积表需高的原因：①新增投产多，新增投产装置的库存未统计进去，表需虚高②低价促进需求。本周进口调整：8月进口从97万吨调整到102万吨 供应端需求端库存：估值：策略： 1.国产：本周产量77.36万吨（环比-0.33万吨），产能利用率76..96%（+0.68%）。检修损失量15.87万吨（环比-0.9万吨），下周产量79万吨（+1.64万吨）2.海外装置：越南龙山8月可能重启（40PP）；马油45+45PP月底开裂解，印尼新装置开车（25PP）。东南亚供应有增加预期4.进出口：中东及韩国货源转向南亚市场，中国进口套利窗口持续关闭2.需求情况：需求端仅汽车改性料有支撑，传统淡季压制明显；仅汽车（改性PP）需求微增。1.库存：截止2024年7月24日，上游去1.54wt，贸易商去0.22wt，总库存去1.利润：估值中性偏高。油制-250（+140），煤制600（+100），PDH制320（+190），外采丙烯75（+170）2.价格/基差：华东7160（+140）/09-60（-70）,华北7100（+100）/09-100（-90）,华南7090（+60）/09-110（-110） 1.下游开工：PP下游加权开工率48.45%（-0.07%）7200-7300偏空配 目前来看边际装置开工变化，是影响PP后期平衡的关键。日期粒料产量粉料产量月产量进口累计进口同比2025年1月3442236627-21.1%2025年2月3241834231-0.4%2025年3月3582538329-3.0%2025年4月3332636028-2.8%2025年5月3522637825-5.2%2025年6月3382836626-5.9%2025年7月3562938526-8.3%2025年8月3773040726-9.5%2025年9月3793040926-9.9%2025年10月3803041026-10.6%2025年11月3643039426-11.4%2025年12月3833041326-12.5%1234567891 01 11 2平 衡表：PP库存202020212022202320242025 烯烃价差基差走弱PE：基差无风险，后续关注仓单PE•线性：华北7310（+80）/09-150（+0）；华东7350（+70）/09-110（-10）；华南7400（+50）/09-60（-30）•高压：华北国产9450-9500，华东国产9450-9500，进口9300-9450，华南国产9400，进口9300•低压：注塑7400中空7400膜7500管材7650拉丝7600。低压变化不大。华南：注塑7550中空7450膜7600管材7780拉丝7950PP•华东7160（+140）/09-60（-70）•华北7100（+100）/09-100（-90）•华南7090（+60）/09-110（-110） 非标比价HD-LL价差走弱0100020003000400050001/12/13/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1华东LD-LL202020212022202320242025(1500)(1000)(500)05001/12/13/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1华东注塑-LL202020212022202320242025HD注塑-LL＞300，FD转产HD概率提升后续跟踪全密度装置转产情况 PE供应检修见顶30.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.0070.001/12/13/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1PE：化工生产企业：产量：中国（周）202020212022202370.0075.0080.0085.0090.0095.00100.001-12-13-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-19-110-1 11-1 12-1P E：产能利用率：中国（周）2020202120222023 单体单体价格走弱1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1布伦特现货2020202120222023202420251-12-13-14-15-16-17-18-19-110-1 11-1 12-1乙烯CFR东北亚202020212022202320242025 PE利润加权利润修复(2000)(1000)010002000300040001/12/13/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1油制PE利润202020212022202320242025(2000)(1000)010002000300040001/12/13/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1LLDPE：乙烯制：生产毛利：中国（日）202020212022202320242025 PP利润估值中性偏高-2000.00-1000.000.001000.002000.003000.004000.001-12-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 1-1油制P P利润20202021202220232024(2000)(1000)010002000300040001-12-13-1 4-1 5-16-17-1 8-19-110-1 11-1 12-1 1-1煤制P P利润20202021202220232024 PE库存上游去，中游累01020304050601/12/13/1 4/1 5/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1PE上游库存（两油+煤化工）2020202120222023202420250204060801001/11/172/22/183/53/214/64/225/85/246/96/257/117/278/128/289/139/2910/1510/3111/1612/212/18PE：社会库存：中国（周）202020212022202320242025两油去库，煤化工去库，社库和港口累。涨价库存从上游转移到中游套保商手里。 01020304050601/12/13/120200.0010.0020.0030.0040.0050.0060.001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/12020 PP库存库存去204060801001201-12-13-14-15-16-17-18-19-110-1 11-1 12-1P P：生产企业：权益库存：中国（周）20202021202220230510152025301-12-13-14-15-16-17-18-19-110-1 11-1 12-1P P：贸易商：库存（周）2020202120222023隆众口径：截止2024年7月17日，上游去1.54wt，贸易商去0.22wt，总库存去 1-12024202505101520251-12-13-120201-120242025010203040501-12-13-12020 全球价差PE进口窗口关闭PE进口窗口关闭，维持倒挂。(100)(50)0501001502002503001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-1 11-1 12-1LLDPE:CFR东南亚-中国202020212022202320242025价差100美金（转口打开）-300.00-200.00-100.000.00100.00200.001-12-13-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 1-1拉丝出口利润（东南亚美金）202020212022202320242025 进出口7月到港依旧偏低，8月小幅增加PE:2025年6月进口数量95.93万吨，同比-4.61%，环比-10.19%。6月份PE出口量在9.68万吨，同比+48.82%，环比-7.95%PP:2025年6月进口量在24.33万吨，环比-3.72%，6月份PP出口量在23.53万吨，环比-24.17%121.14132.47110.06125.93106.7095.93801001201401601802001月2月3月4月5月6月7月8月9月1 0月1 1月1 2月P E进 口 数 据2020年2021年2022年2023年2024年2025年5.085.7910.829.320246810120 10 20 32020202326.5630.7928.6428.2325.2724.331-12-13-14-15-16-17-18-19-1 1 0-1 1 1-1 1 2-1 1-1P P：进口数量20202021202220232024202517.1423.8732.23051015202530351-12-13-14-120202021 10.539.680 40 50 60 70 80 91 0P E出 口 数 据2021202428.631.0323.