铝品种周度报告：铝：情绪提振有限基本面压力稍占上风 氧化铝：资金面情绪波动氧化铝宽幅震荡

交易咨询资格号：证监许可[2012]112分析师彭定桂铝品种分析师期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551E-mail：pengdg@luzheng.com客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com[Table_QuotePic]中泰期货研究所[Table_Report]中泰期货服务号 请务必阅读正文之后的免责声明部分2025年7月27日 请务必阅读正文之后的免责声明部分-2-铝：情绪提振有限基本面压力稍占上风氧化铝：资金面情绪波动氧化铝宽幅震荡一、宏观面跟踪1、国内商品反内卷情绪高涨美贸易谈判落地国内方面，近期市场对供给侧改革的关注升温，从反内卷措施来看，以行业自律、行政指导、舆论监督为主，商品市场开始火爆上涨。7月22日，商品期货午后大爆发，焦煤、焦炭、多晶硅、工业硅、玻璃、纯碱等6个品种涨停，市场情绪高涨。海外方面，当地时间23日，日本首相石破茂在直播记者会上称，日本与美国就关税问题达成一致，美方将向日本征收15%的关税，并增加进口美国大米，同时，日本承诺设立5500亿美元基金对美投资。另外，美欧谈判有望接近达成，市场风险偏好回升。美国7月Markit制造业PMI初值下降至49.5，这也是今年以来的最低水平，大幅不及市场预期的52.7和前值的52.9。不过，7月服务业PMI初值录得55.2，创下今年以来的新高，明显好于市场预期的53和前值52.9。另外，欧元区7月制造业PMI指数上升至49.8，高于6月为49.5，达到近36个月来的高点。二、基本面跟踪1、需求疲软沪铝承压回落本周沪铝高位震荡偏弱，受益于本手商品市场反内卷情绪高涨，一度出现焦煤、焦炭、多晶硅、工业硅、玻璃、纯碱等6个品种涨停，市场情绪高涨；不过有色上轮供给侧改革成果显著，暂未有资金主动加码有色；不过受库存持续增加，现货跟涨乏力，沪铝高位回落。现货方面，现货升水迅速走低，本周无锡现货基本平水当月，较上周五回落高达100元/吨，成交方面，随着基差缩窄，持货商开始挺价、补货，报价自周初贴水20至均价回暖均价至升水10；佛山市场基本类似，但报价回暖程度有限；巩义对华东贴水继续回落至200元/吨左右。库存方面，铝棒减产，铝水就地转化下降，铝锭持续累库。截止7月24日周四，根据SMM数据显示，国内铝锭社会库存51万吨，较上周四增加1。8万吨，库存水平偏低；同期铝棒库存方面，根据钢联数据显示，国内铝棒社会库存15.9万吨，较上周四下降1.3万吨。此外，截止7月25日周五，上期所铝锭仓单库存约5.5万吨，较上周五下降1.2万吨；LME铝锭库存约45.1万吨，较上周五增加2.1万吨。供应方面，电解铝新增复产和置换投产，产量稳中有增，幅度较小；铝锭进口量高位回落。国内电解铝开工平稳，云南宏合启动置换投产，百色银海技改已开始启动投产5万吨（剩余5万吨），内蒙古东山铝业预计四季度初投产。据各家统计，国内电解铝运行产能在4420万吨左右。进出口方面，铝进出口意外大幅下降，关税影响开始显现。海关数据显示，中国出口未锻轧铝及铝材49万吨（环比下降5.7万吨），同比下降19.8%； 请务必阅读正文之后的免责声明部分-3-1-6月累计出口292万吨，同比下降8.0%。进口方面，6月中国进口未锻轧铝及铝材30万吨（环比下降5万吨），同比增长24.1%；1-6月累计进口198万吨，同比下降3.2%；6月份原铝进口19.2万吨（环比下降3万吨），1-6月份累计进口原铝125万吨，同比增长2.5%。铝棒方面，加工费涨势放缓，因铝价有所上涨，但需求仍表现较弱。截止本周五，佛山市场棒径90-120系列铝棒报价190-140元/吨，均较上周五下调了10元/吨；无锡市场棒径90-120系列铝棒报价220-100元/吨，90系列较上周五上调20元/吨，120系列下调20元/吨；南昌市场棒径90-120系列报价110-60元/吨，较上周同期上涨10元/吨；临沂市场棒径均价为90-120系列均报价150元/吨，较上周五上涨50元/吨。图表1：沪铝现货和氧化铝现货价格表来源：上海有色网，南储商务网，阿拉丁、百川、安泰科，中泰期货研究所整理2、氧化铝：基本面与资金面博弈价格宽幅震荡氧化铝方面，本周氧化铝期货高位震荡，主力波动区间3200-3600之间，震幅较为剧烈，一方面反内卷情绪高涨，过剩产能政策预期较高，提振价格走高；另一方面氧化铝却没有明确政策落地，涨幅不仅跟不上多晶硅和焦煤，资金面情绪波动，出现大幅回落，周五夜盘更是意外暴跌，因交易所限仓多晶硅和焦煤，引发焦煤跌停带动资金情绪大幅波动，氧化铝回落。现货方面，本周新疆天龙招标竟意外下跌，到厂价格仅3430，较上周同期反而下跌50元/吨，目前北方市场成交主要在3200-3350元/吨，较盘面贴水过大，惜售情绪较高，同时铝厂现货需求较低，有长单补充，南方市场现货需求较高。不过，期现价差大幅拉开，期现套利交易较大，仓单注册预期提升。价格方面，截止7月25日周五，国内氧化铝现货报价继续上涨。山西地区三网均价报3228较上周五上涨55，山东地区三网均价报价3200较上周五上涨50，广西地区三网均价报3317较上周五上调47元。澳洲FOB氧化铝报价376美元/吨，较上周五上涨8。供需方面，供需整体平稳，预期偏宽松，氧化铝开工产能稳定上升。需求方面，非铝需求下降显著，电解铝需求总体变化不大，产能置换导致供需区域有所变化，云南宏合启动投产，百色银海铝技改投产等，西南区域现货需求较高；另外，内蒙古东山铝业有望四季度初启动投产，也是置换产能。供应端上，氧化铝开工稳定，产量提升预期上升。甘肃嘉唐铝业焙烧项目试 请务必阅读正文之后的免责声明部分-4-产，同时河北文丰氧化铝产能逐渐达产；重庆九龙万博氧化铝赤坭库存发生堆场发生滑移险情，但当前生产暂未受到影响；山西交口信发氧化铝实现满产运行，但孝义信发有所下降，属内部调节。截止7月25日周五，全国氧化铝建成产能11302万吨（较上周增10万吨），运行9495万吨，较上周增110万吨，开工率84.01%。进出口方面，6月氧化铝出口下降，进口增加，净出口大幅下降；6月份铝土矿进口仍居高位，从海外发运情况来看，7月到货仍处于高位水平。据海关总署数据显示，6月中国出口氧化铝17万吨（环比下降4万吨），同比增长8.9%；1-6月累计出口134万吨，同比增长65.7%；进口氧化铝预计在10万吨左右，主要是锦江在印尼产能。铝土矿方面，6月中国进口铝矿砂及其精矿1812万吨（环比增加61万吨），同比增长36.2%；1-6月累计进口铝矿砂及其精矿10325万吨，同比增长33.6%。矿石方面，内矿价格坚挺，产量有所下降；进口矿下跌，因到港量较多。根据上海钢联数据显示，截止7月25日，几内亚现货矿石报价73美元/吨，较上周五持平。成本方面，矿石价格稳定，氧化铝厂恢复全面盈利。根据目前75美元CIF几内亚矿价格测算，山西地区完全成本在2900左右，氧化铝基本处于全行业盈利状态。铝：情绪提振有限基本面压力稍占上风氧化铝：资金面情绪波动氧化铝宽幅震荡展望下周，政策方面，美国新一轮关税将生效，市场仍在等待美国与欧盟贸易谈判进展，中美亦将展开新一轮贸易磋商；中国将召开7月政治局会议，市场或关注反内卷、稳增长等相关政策。经济方面，本周美联储将召开7月FOMC会议，中国将公布7月制造业PMI等重要数据。总体而言，市场风险偏好朝着稳中向好发展，特别是美贸易谈判上，另外市场预期美联储7月虽不打算降息，但结合特朗普施压美联储的情况来看，美联储是否放松降息路径有待观察；其次是国内如火如荼的商品市场，顶层设计上是否有相关表态调整。基本面方面，需求端表现较差，库存持续累积，但继续恶化有待观察，短期来看库存和高铝价压力仍然较大。目前从铝棒库存和加工费情况来看，虽然有大面积减产，但铝锭库存增长并不是太连贯，隐性库存较高，随着时间推移，加工费若有所回暖，表明需求端逐渐走出淡季。铝逻辑及策略建议：特朗普关税谈判进展顺利，国内经济工作会议政策预期较强，市场风险偏好持续回升；基本面铝锭库存回升，下游需求淡季，表现较差，受政策支持有限，预计铝价高位震荡偏弱。氧化铝方面，小作文偏少，政策预期不高，橡胶前期整体涨幅落后于其他过剩品种，反映了资金青睐度下降，行业对反内卷讨论度较低。目前市场整体热度较高，暂未明确声音进行纠偏，仅有交易所层面抑制过度投机活动，政策预期仍在扩散中，部分行业组织自律行动，有望继续推动下跌时间持续时间久、跌幅深，产业链各主体前期受悲观预期影响，产业链下游库存普遍偏低的品种价格改善。对于氧化铝情绪仍然有提振空间，9.3阅兵对北方环 后市展望 请务必阅读正文之后的免责声明部分保限产预期较高。基本面方面，需求端整体平稳，供应端继续扩张，过剩压力仍然较大，成本端矿石整体平稳，国内稳、海外弱。现货方面铝厂买兴不高、需求有限，氧化铝厂挺价意愿较强，预计现货仍将在期货带动下小幅度上升。氧化铝逻辑及策略建议：反内卷概念火爆，氧化铝过剩产能特征受提振，基本面表现偏过剩，现货观望情绪较浓，预计氧化铝高位震荡，短期建议区间操作；中长期来看，随着资金面炒作降温，氧化铝政策预期较低，市场将回归基本面，建议逢高做空。 -5-图表3：华东现货升贴水来源：SMM，中泰期货研究所整理图表5：中原市场对华东现货升贴水来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理图表4：佛山市场现货升贴水来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理图表8：铝锭日均产量曲线来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理图表10：SMM主要消费地铝锭库存来源：SMM，中泰期货研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明部分来源：iFind，中泰期货研究所整理图表9：国内电解铝运行产能来源：中泰期货研究所调研整理图表11：钢联主要消费地铝棒库存来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 -6- 请务必阅读正文之后的免责声明部分-7-来源：Mysteel，中泰期货研究所整理图表15：铝板带周度开工率来源：SMM，中泰期货研究所整理图表17：海外氧化铝价格走势来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理图表14：铝型材周度开工率来源：SMM，中泰期货研究所整理图表16：氧化铝价格走势来源：ALD，中泰期货研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明部分-8-来源：SMM，中泰期货研究所整理图表21：国内氧化铝日均产量来源：ALD，中泰期货研究所整理图表23：国内进口矿价格CIF（美元/吨）来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理图表20：国内氧化铝开工率来源：ALD，中泰期货研究所整理图表22：国内铝土矿价格走势来源：ALD，中泰期货研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明部分来源：ALD，中泰期货研究所整理图表27：国内氧化铝总库存来源：ALD，中泰期货研究所整理图表29：铝土矿矿港口库存来源：上海钢联，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理图表26：氧化铝仓单库存来源：iFinD，中泰期货研究所整理图表28：铝土矿到港和出港量来源：SMM，中泰期货研究所整理 免责声明：中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标