尿素：投机需求降温 预计先弱后强

尿素市场分析总结

市场变化

• 价格：尿素周度价格先强后弱，尿素2509合约收盘价1803元/吨，涨幅3.32%；河南市场日均价1806元/吨，涨幅0.56%。
• 基差：主力基差先强后弱，河南市场主力基差3元/吨，走弱48元/吨，运行区间0-55元/吨。
• 价差：9-1价差走弱，转负，9-1价差-4元/吨，运行区间-4-32元/吨。

基本面变化

• 供应端：中国尿素开工负荷率83.35%，降低0.13个百分点；气头企业开工负荷率75.86%，提升2.41个百分点；日均产量19.35万吨；河南、安徽、云南、山西等装置检修，日产维持19万吨以上。
• 成本端：无烟煤市场价格稳中偏强，下游非电用煤企业刚需采购，电煤消耗尚可，对煤炭市场存底部支撑；煤制尿素毛利率6.88%，气制尿素毛利率-8.25%，均小幅下调。
• 需求端：全国夏收夏种基本完成，复合肥企业产能运行率33.58%，连续三周提升；复合肥库存74.21万吨，增加0.63万吨；复合肥企业逐步转为备肥出货，对尿素逢低买入；三聚氰胺等下游开工小幅上调，产销维稳。
• 库存端：尿素企业库存73.3万吨，减少0.8万吨，去库速率变缓；港口库存56.5万吨，增加12.2万吨，累积速率加快；注册仓单2523张，合计5.046万吨。

主要运行逻辑

• 近期尿素装置检修增加，供应环比减少，日均产量19-20万吨。
• 农业用肥需求零散，复合肥开工连续提升，原料补库需求逐步增加。
• 其他工业需求支撑维稳，尿素企业库存去库趋势延续，但速率变缓，港口库存累积加快，整体供需格局中性。
• 随着投机需求降温，尿素价格短期先弱后强，下方关注1700-1730支撑，上方关注1820-1850压力。

重点关注

• 复合肥开工情况、尿素装置减产检修情况、出口政策、煤炭价格波动。