核心观点与策略
本周原油震荡偏强，延续强现实弱预期格局。7月处于消费旺季，美国原油库存超预期去库至近年来低位，成品油也连续去库，柴油库存处于近几年低位。但成品油紧张情绪有所缓解，美国汽柴油裂解价差下降。OPEC+自4月份增产导致供给压力上升，EIA数据显示25年底26年初累库压力较大。需关注60美元重要心理价位（接近美国页岩油盈亏平衡点）。操作上，下方空间存在，上方弹性较大，建议购买看跌期权或轻仓空单，并购买看涨期权保护仓位。
宏观经济
中美双方商定经贸会谈，将继续就经贸问题开展磋商。
供给端
- 美国石油钻机数量下滑2部至422座，5月北达科州产量下降6.1万桶/日。
- 挪威6月天然气产量下降，原油产量从173万桶/日降至168万桶/日。
- 6月OPEC产量环比上升21.9万桶/天至2723.5万桶/天，沙特、伊拉克、阿联酋产量均上升，科威特产量上升，伊朗产量下降。
需求端
- IEA预计26年全球石油需求增长72万桶/日，较上月预估下降2万桶/日。
- 中国6月原油进口量4988.8万吨，1-6月累计进口量同比增加1.4%。
- 美国炼厂开工率升至95.50%，汽油、柴油产量均环比上升。
- 欧洲制造业PMI回升至49.0%，美国ISM制造业PMI为49.0%。
- 国内炼厂产能利用率回升至72.09%，主营炼厂为81.21%。
- 中国6月原油加工量环比上升，1-6月累计进口量同比增加。
库存端
- 美国商业原油库存下降320万桶至4.190亿桶，战略原油储备下降20万桶。
- 美国汽油库存减少170万桶，馏分油库存增加290万桶。
- 中国港口库存上升18.7万吨至2826.6万吨，山东炼厂厂内库存上升1.3万吨。
- OECD原油库存处于低位。
- SC仓单量下降，总持仓回落。
市场分析
- WTI月间价差（M1-M2、M1-M6）均回落，近月紧张情况缓解。
- 美国汽油、柴油裂解价差下降，国内成品油裂解价差回落。
- 美国原油产量下降至1327万桶/日，钻机数量下降。
- 全球原油供需平衡表显示25年逐渐累库，25年底26年初压力较大。
机构预测
- EIA、OPEC、IEA预计2025年全球原油需求分别为10354万桶/日、10513万桶/日、10374万桶/日，较2024年增长80万桶/日、129万桶/日、70万桶/日。
- EIA、OPEC预计2026年全球原油需求分别为10459万桶/日、10642万桶/日，较2025年增长105万桶/日、128万桶/日。
操作策略
- 期货单边：多买入（★★）、空卖出（★★）。
- 期权单边：看涨买入（★★）、看涨卖出（★★）、看跌买入（★★★）、看跌卖出（★★）。
- 期权策略：熊市价差买入（★★）、熊市价差卖出（★★）、牛市价差买入（★★）、牛市价差卖出（★★）。
- 套保：卖出套保（★★）、买入套保（★★）。
