原油周报：旺季行情延续，油价盘整蓄势

本周原油市场观点摘要【观点及策略】本周原油震荡偏强，原油延续强现实弱预期格局。7月处于原油消费旺季，美国原油库存超预期去库，库存处于近年来低位，成品油也连续去库，特别是柴油库存处于近几年低位。但成品油紧张情绪有所缓解，本周美国汽柴油裂解价差有所下降。原油后市供给压力较大，OPEC+自4月份开始增产，供给压力逐渐上升，EIA数据显示，25年底26年初累库压力较大。当前需要重点关注60美元重要心理价位，此价格接近美国页岩油新钻井盈亏平衡点。操作上，下方仍有空间，但上方弹性较大，可购买看跌期权或者轻仓布局空单，并购买看涨期权保护仓位。【宏观经济】经中美双方商定，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于7月27日至30日赴瑞典与美方举行经贸会谈。中美双方将按照两国元首6月5日通话重要共识，发挥好中美经贸磋商机制作用，本着相互尊重、和平共处、合作共赢的原则，继续就彼此关心的经贸问题开展磋商。【供给】贝克休斯数据显示，截至7月18日当周，美国石油钻机数量下滑2部至422座；5月北达科州石油产量下降6.1万桶/日至111.3万桶/日；挪威6月份天然气产量从去年同期的3.459亿立方米下降至2.923亿立方米，原油产量从173万桶/日降至每日168万桶/日。【需求】IEA预计，26年全球石油需求平均增长72万桶/日，较上月预估下降2万桶/日，供给增长130万桶/日；海关总署网站7月14日发布数据显示，中国6月原油进口量为4988.8万吨，1-6月累计进口量为27938.6万吨，同比增加1.4%。【库存】EIA最新数据显示，截至7月23日当周，美国商业原油库存下降320万桶至4.190亿桶，汽油库存减少170万桶至2.311亿桶，馏分油库存增加290万桶至1.099亿桶，战略原油储备下降20万桶至4.025亿桶。上行风险；以伊冲突扩大、美国扩大对俄罗斯、伊朗和委内瑞拉制裁力度、俄乌冲突扩大下行风险：美国解除对伊朗制裁、美国扩大关税战争、全球宏观经济衰退、OPEC+超预期增产 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 WTI月间价差较上周回落。截至7月24日，WTI M1-M2为0.90美元/桶，M1-M6为2.44美元/桶，原油近月紧张情况有所缓解。4 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 外盘裂解价差：美国柴油裂解价差回落来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司截至7月24日，美国汽油裂解价差为22.34美元/桶，柴油裂解价差为35.31美元/桶，原油5:3:2裂解价差为27.53美元/桶，3:2:1裂解价差为26.66美元/桶。 内盘裂解价差：国内成品油裂解价差回落来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司截至7月18日当周，美国原油产量1327万桶/日，环比下降10.2万桶/日；截至7月18日当周，美国原油钻机数量422部，环比下降2部。 2025年6月，OPEC原油产量环比上升21.9万桶/天至2723.5万桶/天；沙特阿拉伯原油产量环比上升17.3万桶/日至935.6万桶/日；伊拉克原油产量环比上升1.1万桶/天至394.30万桶/天；阿联酋产能环比上升8.3万桶/天至305.3万桶/日。 科威特原油产量环比上升1.2万桶/日至243.6万桶/日；伊朗原油产量环比下降6.2万桶/日至324.1万桶/日；委内瑞拉原油产量环比上升0.2万桶/日至91.0万桶/日。 需求端：美国炼厂开工率升至高位来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至7月18日当周，美国炼油厂产能利用率95.50%，环比上升1.60pct；汽油产量937万桶/天，环比上升28万桶/天；柴油产量507.9万桶/天，环比上升9.5万桶/天。11 需求端：欧洲制造业PMI回升，美国回落来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司欧洲制造业PMI回升。2025年6月，欧元区制造业PMI为49.0%，环比上升0.4%；2025年6月，美国ISM制造业PMI为49.0%，环比上升0.5%。来源:中辉期货有限公司 需求端：国内炼厂产能利用率回升来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司截至7月18日当周，国内炼厂产能利用率为72.09%，主营炼厂产能利用率为81.21%，山东地炼炼油厂产能利用率为47.31%。 13 需求端：中国原油加工量与进口量来源:中辉期货有限公司截至7月18日当周，国内原油加工量为1448.21万吨，环比上升10.91万吨；6月原油当月进口量为4989万吨，同比上升7.40%，1-6月累计进口量27982万吨，累计同比上升 1.57%。 截至7月18日当周，美国商业原油库存41899万桶，环比下降317万桶；战略原油库存40250万桶，环比下降20万桶。 库存端：美国成品油库存上升截至7月18日当周，美国汽油库存23113万桶，环比下降174万桶；馏分燃料油库存10990万桶，环比上升293万桶。来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 库存端：国内港口库存上升来源:中辉期货有限公司根据隆众资讯统计，截至7月25日当周，中国港口库存量为2826.6万吨，环比上升18.7万吨，山东炼厂厂内库存为249.6万吨，环比上升1.3万吨。 18 库存端：OECD原油库存处于低位来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 根据EIA 2025年7月报数据，25年全球原油逐渐累库，累库预计一直会持续到26年底，数据来源：EIA，中辉期货研究院 其中25年底，26年初库存压力较大。 2025年7月EIA、OPEC、IEA月报分别预计2025年全球原油需求为10354万桶/日、10513万桶/日、10374万桶/日，较2024年原油需求增长幅度分别为80万桶/日、129万桶/日、70万桶/日。 2025年7月EIA、OPEC月报分别预计2026年全球原油需求为10459万桶/日、10642万桶/日，较2025年原油需求增长幅度分别为105万桶/日、128万桶/日。 原油：本周原油震荡偏强，原油延续强现实弱预期格局。7月处于原油消费旺季，美国原油库存超预期去库，库存处于近年来低位，成品油也连续去库，特别是柴油库存处于近几年低位。但成品油紧张情绪有所缓解，本周美国汽柴油裂解价差有所下降。原油后市供给压力较大，OPEC+自4月份开始增产，供给压力逐渐上升，EIA数据显示，25年底26年初累库压力较大。当前需要重点关注60美元重要心理价位，此价格接近美国页岩油新钻井盈亏平衡点。操作上，下方仍有空间，但上方弹性较大，可购买看跌期权或者轻仓布局空单，并购买看涨期权保护仓位。