短期3600点附近或仍有反复，科技成长股或存在结构性机会

请务必阅读最后一页的免责条款2025年7月28日分析师：惠祥凤执业证书编号：S0990513100001电话：0755-83007028邮箱：huixf@ydzq.sgcc.com.cn 1 请务必阅读最后一页的免责条款研报内容总量研究【A股大势研判】一、上周五市场综述周五晨报提醒，3600点是市场情绪与趋势的重要分水岭。短期市场可能因获利了结和外部扰动出现波动。但在政策托底、产业升级及增量资金推动下，中期震荡上行趋势未改。短期内，避免追高涨幅过大的题材股，对持续大涨的部分题材股，可以适度择机逢高减持，包括雅下水电概念股；中期布局可聚焦成长弹性领域，如全球AI算力基建中的光模块、创新药、人形机器人等政策与技术双驱动的行业。周五早盘，沪深三大指数开盘涨跌不一，开盘后震荡走低。盘面上看，Sora概念走高，Kimi、多模态AI等泛AI概念股集体上涨，医疗器械板块震荡走强，雅下水电概念走弱。午后，三大指数弱势震荡。临近尾盘，三大指数均绿盘报收。盘面上，泛AI概念股集体大涨，工程机械、水泥、建材等板块集体回调。全天看，行业方面，半导体、医疗器械、教育、互联网服务、软件开发、文化传媒等板块涨幅居前，水泥建材、工程咨询服务、工程建设、工程机械、钢铁等板块跌幅居前；概念股方面，Sora、多模态AI、智普AI、Kimi、ChatGPT、AI语料、短剧互动游戏等概念股涨幅居前，雅下水电、赛马、抽水蓄能、地下官网等概念股跌幅居前。整体上，个股涨少跌多，市场情绪一般，赚钱应一般，两市成交额17873亿元，截止收盘，上证指数报3593.66点，下跌12.07点，跌幅0.33%，总成交额8216.10亿；深证成指报11168.14点，下跌24.92点，跌幅0.22 %，总成交额9657.27亿；创业板指报2340.06点，下跌5.31点，跌幅0.23%，总成交额4358.73亿；科创50指报1054.20点，上涨21.36点，涨幅2.07 %，总成交额419.37亿。二、上周市场回顾上周市场继续上涨。沪指周涨幅1.67 %，深证成指周涨幅2.33 %，创业板周涨幅2.76 %，科创50指数周涨幅4.63%。具体表现如下：近期晨报经常提醒，后市震荡偏强仍是主基调，结构性机会丰富。关注反内卷主线：光伏、电池、储能、建材、煤炭、钢铁、有色等产业。周二晨报提醒，传统板块的修复行情仍有望延续，投资者可关注直接受益于大型基建的细分领域和基本面扎实的低估值龙头。市场走势如我们预期，周一沪深三大指数震荡上涨，周二沪深三大指数继续震荡上行。盘面上，雅鲁藏布江下游水电工程（雅下水电）概念股连续大涨，另外，建材、工程机械以及钢铁、有色、煤炭等板块连续走强。周三沪指3600点得而复失，两市成交额突破1.8万亿元。盘面上看，沪指突破3600点后出现回落值得警惕。短期来看，市场在快速放量冲顶过程中，阶段性获利盘有落袋为安的需求，且3600点附近存在大量历史套牢盘，若后续量能不能维持，短期很可能引发进一步的震荡。具体操作上：短期内，避免追高涨幅过大的题材股，对持续大涨的部分题材股，可以适度择机逢高减持，包括雅下水电概念股。周四沪指站上3600点。盘面上看，虽然收盘上涨，但盘中也一度回落，说明市场在此位置有分歧。市场情绪虽有波动，但整体仍处于积极区间，两市成交额维持在1.8万亿元上方，显示资金参与度未显著下降。这意味着，短期盘中回落可能仍是洗盘性质。从技术面看，短期3600点上方的压力较大，堆积着大量历史套牢盘。如今指数再度逼近这一区间，套牢盘解套离场的压力与新增资金入场的动力形成对抗。后市密切关注成交量变化，若后续成交量不能持续放大，难以承接套牢盘抛压，很可能引发进一步的冲高回落。总之，3600点是市场情绪与趋势的重要分水岭。短期市场可能因获利了结和外部扰动出现波动。但在政策托底、产业升级及增量资金推动下，中期震荡上行趋势未改。短期内，避免追高涨幅过大的题材股，对持续大涨的部分题材股，可以适度择机逢高减持，包括雅下水电概念股；中期布局可聚焦成长弹性领域，如全球AI算力基建中的光模块、创新药、人形机器人等政策与技术双驱动的行业。周五沪深三大指数沪深开盘涨跌不一，开盘后小幅冲高便迎来回落。盘面上看，雅下水电概念股及建材、工程机械、钢铁、有色、煤炭等板块出现回调。午后，三大指数弱势震荡，不过，科创板却迎来大涨，半导体、泛AI概念等板块走强，这或许标明短期市场正逐步转向科技股，一些中小盘股科技成长股可能存在短期结构性机会。全天来看，市场震荡回落，在整体上行趋势下，沪指又失守了3600点。 2 请务必阅读最后一页的免责条款三、上周盘面点评一是泛AI主题活跃。周五Sora、Kimi、多模态AI等泛AI概念股集体活跃。2025年1月7日，我们发布了年度策略报告，把泛AI主题排在了主题投资的第一位，从今年一季度看，泛AI主题表现相当亮丽。今年政府工作报告中定调，大力发展智能网联新能源汽车、人工智能手机和电脑、智能机器人等新一代智能终端以及智能制造装备。我们认为，人工智能引领新一轮科技革命，将催生众多“AI+”的投资机会：国产AI算力的发展进步较快，催化产业链硬件革命；同时，算力的提升扩展AI的场景化应用面积，AI+应用迎来拐点。AI产业链投资方向有望向AI应用方向持续扩散。从2022年11月ChatGPT发布到2024年“文生视频”大模型Sora开始，再到2025年DeepSeek的横空出世，全球AI产业链发展迅猛，大模型的持续迭代与升级拉动算力增长的需求，带动以半导体为代表的AI制造业蓬勃发展，以硬件进步助推算力增长，在过去两年，AI产业链的投资机会主要在硬件和算力方向。2024年下半年以来，AI应用端产品落地加速，呈现出国内和国外共振的产业趋势。展望2025年下半年，泛AI主题投资后续将进入去伪存真阶段。后续从主题投资转变为有基本面逻辑的新赛道，则需要验证业绩兑现的时间和持续性，观察AI应用落地是否能够对业绩产生较大贡献，精挑有业绩兑现能力的标的，部分科技成长类标的缺乏基本面支撑。二是文化传媒板块活跃。周五文化传媒、短剧互动游戏等板块活跃。文化传媒行业有三个细分行业：广告传媒，游戏娱乐和影视动漫。2023年初我们重点推荐了文化传媒等板块，当时认为，自2015年那波牛市以来至2022年底，调整了7年多时间，2022年底行业估值处于相对低位，2023年初是长期战略布局的机会。从结果看，2023年上半年传媒板块以42.75%的涨幅位居第二，市场走势验证了我的预判。2023年7月初的下半年策略报告提醒，随着上半年的上涨，传媒的估值较前期低位出现显著修复，下半年性价比降低，从结果看，三季度传媒板块回调15.58%，也符合预期。2023年四季度策略报告，我们又推荐了文化传媒板块的投资机会，2023年四季度大盘走弱，但传媒游戏板块是市场表现最强、最活跃的板块之一，也符合我们的预期。不过，2023年12月下旬，国家新闻出版署发布《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》引发市场重大关注，游戏股带领传媒板块集体大跌，这个是不可抗力。2024年1月初，我们提醒，待上述这个利空消化完毕，后市文化传媒板块仍可择机关注。2024年文化传媒板块表现一般。2025年1月7日，我们发布的年度策略报告中，把文化传媒排在了行业配置的第一位。从1月7之后的市场的表现看，验证了我们的预判，不过，连续上涨后，2月17日报告提醒，提防高位股分化回落，之后传媒板块确实出现回落。4月9日探底回升，近期逐步上行。目前看，随着海内外AI模型的不断研发和进步，作为应用落地端的企业能够提前受益，传媒行业是科技进步中受益较多的下游应用行业。AI在游戏领域应用落地、“谷子经济”及短剧热度高涨。展望2025年下半年，在新兴文娱产业趋势发展之下，叠加AI技术发展赋能内容生产，游戏、短剧、互动影游、“谷子经济”等产业的发展前景较好（逢低关注）。三是医疗板块上涨。周三医疗服务板块上涨，周五医疗器械板块大涨。消息面上，国家医保局副局长施子海表示，第11批集采不再以简单的最低价作为参考，且报价最低企业要公开说明报价的合理性，并承诺不低于成本报价。我们认为，创新药是医药整体行业中的增量领域，商业化落地的环境持续向好，国产创新药正逐步进入自我造血，精益投入的健康新循环。展望2025年下半年，医药板块具备配置价值：首先，医药调整四年，下跌幅度巨大；其次，目前医药生物市盈率处于相对低位水平；再次，前期的下跌已经对集采政策及反腐的影响充分计价；最后，老龄化进程加快，医药需要旺盛。2025年或成为基本面趋势改善值得期待的一年。可关注创新药、中药OTC、眼科及牙科医疗服务、家用医疗器械、血制品等（逢低配置）。四是雅下水电概念连续大涨后回调。周一雅下水电概念大涨，周二雅下水电概念继续大涨，周三雅下水电概念继续上涨，不过，个股已经出现分化。周四雅下水电概念继续上涨，但内部已经出现大幅分化，周五雅下水电概念股回调。消息面上，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式7月19日上午在西藏自治区林芝市举行。中共中央政治局常委、国务院总理李强出席开工仪式，并宣布工程正式开工。雅鲁藏布江下游水电工程位于西藏自治区林芝市。工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元。工程电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求。在周四及周五晨报中，我们提醒，对持续大涨的部分题材股，可以适度择机逢高减持（重点提醒）。五是煤炭建材钢铁能源金属等板块连续大涨后回调。周一水泥建材、工程机械、钢铁、有色、煤炭等周期股走强，周二工程机械、煤炭、水泥建材、钢铁等周期股继续上涨，周四能源金属板块大涨，周五建材、钢铁、工程机械等板块出现回调。消息面上，7月19日，雅鲁藏布江下游水电工程正式破土动工。项目总投资超1.2万亿元。另外，据中国网，工业和信息化部总工程师谢少锋在7月18日国新办新闻发布会上表示，实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建 3 请务必阅读最后一页的免责条款4材等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，具体工作方案将在近期陆续发布。支持重点工业大省发挥“挑大梁”作用，包括落实支持政策、培育新增长点、促进产业转型、提高运行质效、应对外部风险等方面，加大工作力度，夯实工业经济稳定运行基础。市场对“反内卷”政策寄予厚望。近期晨报（7月17日、7月18日、7月21日）及下半年策略报告中（7月18日），我们经常提醒，后市可择机关注反内卷主线：光伏、电池、储能、新能源汽车、建材、煤炭、钢铁、有色等产业（我们是提前提醒的）。结果如我们预期，出现大涨。不过，连续上涨后，注意节奏，择机高抛低吸或是占优策略。六是证券板块一度活跃。周三证券板块一度活跃，周四证券板块大涨，周五证券板块继续活跃。2024年7月初的下半年（侧重三季度）策略报告中，我们推荐了证券板块的低吸机会（当时空头氛围弥漫），重点推荐了重组方向，特别是风控能力领先业务质量兼备的优质头部券商将更具备安全边际。从结果看，最终等来了2024年9月末证券板块迅猛上涨，符合我们的预期。2025年二季度，我们继续提醒，一季度券商板块出现回调后，二季度券商板块仍可逢低关注。当时的理由如下：首先，成交量整体有望高于去年，有助于券商业绩提升。中长期资金入市为券商资管、经纪业务、机构业务带来的增长潜力；其次，经济基本面好转。后市财政货币政策的协同发力共同促进经济回升(尤其是关注财政力度)；再次，行业内并购整合的事件催化；最后，流动性上，国内货币依旧宽松。展望2025年下半年，券商板块仍可逢低关注。目前证券行业受以下利好推动：一是政策驱动与资本市场改革。科创板改革深化：证监会近期推出“1+6”政策措施，包括重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市、引入专业机构投资者等，利好券商投行业务。二是流动性宽松：央行降准降息、逆回购操作等政策维持市场流动性，有助于券商融资成本和业务扩张。三是行业整合与并购重组加速。头部券商强强联合。另外，央企整合：中央汇金控股多家券商（逢低布局，高抛低吸或是占优策略）。七是海南自贸区一度活跃