双粕周报：基本面与政策交织区间对待

1、美豆种植天气基本顺利，未来十五天降雨良好。南美大豆旧作丰产确定。2、国内大豆集中供应，大豆本周库存环比回落，豆粕依然快速累库，本周大豆压榨量环比略讲，下周豆粕预计累库压力环比会有所下降，饲料企业豆粕库存高于去年同期，采购积极性下降。从7-9月进口展望来看，豆粕累库先快后慢，预计暂持续至9月；3、下游消费方面，三季度饲料消费暂维持稳定，豆菜粕现货价差低于导致豆粕饲料用量增加；4、中美贸易关税暂构成底部支撑。观点豆粕累库，短期供应充足，美豆种植顺利，基本面偏空，但中美贸易关税提振市场炒作情绪，考虑9月豆粕供应充足，3100元附近及以上继续做多需谨慎。关注：中美贸易进展，美豆种植天气1 1、按照7月美农报告数据显示，全球新季菜籽恢复性增产，但加籽同比增产较小，增产部分主要集中在欧盟地区，目前已经进入收获阶段。加籽种植天气较前期改善，未来十五天降雨良好。2、加菜粕进口限制，国内菜籽7-9月菜籽进口极低，支撑国内看多情绪。但近期加籽进口利润回暖，显示国内菜粕及菜油价格炒作到一定高位后，风险加大。3、国内菜粕库存去库状态，但商业库存同比仍然偏高。关注中加贸易关系后续进展。观点：旧作加籽强势，新作加籽种植改善，欧盟菜籽进入收获阶段。国内受进口偏低，高关税预期影响，菜粕9月价格偏强。但考虑加籽进口利润大幅改善，菜粕以前高之下区间对待。关注：中加贸易关系；加籽，乌克兰，俄罗斯种植天气情况； 气象情况 截止7月10日最新消息，美国国家气象局气候预测中心(CPC)发布最新预测显示，2025年北半球夏季可能会出现厄尔尼诺-南方涛动现象（ENSO）中性状态，8月至10月出现的概率约为56%，这意味着厄尔尼诺和拉尼娜天气现象的出现可能性较弱。到秋季或初冬，天气系统可能转为拉尼娜现象，但概率仍与ENSO中性状态相当。4 据美国农业部（USDA）公布的出口检验报告，截至7月17日当周，美国大豆出口检验量为36.50万吨，上周修正后为15.13万吨。2024/25年度（始于9月1日）美国大豆出口检验累计总量为4678.15万吨，上年同期4236.21万吨。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2025年7月20日当周美国大豆优良率为68%，低于市场预期的71%，前一周为70%，上年同期为68%。截至当周，美国大豆开花率为62%，上一周为47%，上年同期为63%，五年均值为63%。截至当周，美国大豆结荚率为26%，上一周为15%，上年同期为27%，五年均值为26%。美国财政部长贝森特宣布第三轮中美贸易谈判将于下周二在瑞典斯德哥尔摩举行，讨论8月12日前达成贸易协议的可能性，以避免高额关税生效。本周某外资企业向厦门国企出售一船阿根廷46豆粕，CNF价格为365美元/吨，11月装船，价格便宜。国内饲料生产商加速扩大南美蛋白原料进口，以实现供应来源多元化的预期。 一周市场情况-巴西&阿根廷据外媒报道，巴西全国谷物出口商协会（Anec）表示，巴西7月大豆出口料为1211万吨，此前的出口量预估为1219万吨。巴西7月豆粕出口料为240万吨，此前出口量预估为225万吨。据外媒报道，阿根廷农牧渔业国秘处公布的数据显示，阿根廷6月大豆压榨量为4055149吨，豆油产量为788210吨，豆粕产量为3021082吨。据外媒报道，阿根廷农牧渔业国秘处公布的数据显示，截至2025年7月1日，阿根廷工厂大豆库存为3515877吨；豆油库存为283900吨；豆粕库存为814862吨。阿根廷农业部称，在出口税上调后，上周阿根廷大豆销售显著放慢。截至7月16日，阿根廷农户预售2664万吨2024/25年度大豆，比一周前高出40万吨，去年同期销售量是2356万吨。作为对比，上周销售65万吨。农户预售45万吨2025/26年度大豆，比一周前高出3万吨，去年同期35万吨。上周销售1万吨。农户销售4071万吨2023/24年度大豆，比一周前高出1万吨，去年同期2094万吨。作为对比，之前一周销售0.7万吨。从7月1日起，阿根廷大豆出口税从26%调高到33%，豆油和豆粕的出口税从24.5%调高到31%。此前在1月27日到6月30日期间调低大豆以及制成品的出口税。上周阿根廷官方汇率和平行汇率的价差扩大。截至2025年7月16日，阿根廷官方汇率和平行汇率之差为69，一周前29；6月底为85月底为244月底为233月底为2422月底为1541月底为160；2024年12月底为189。 国内大豆港口及油厂库存Mysteel：截至2025年07月18日，全国港口大豆库存797.9万吨，环比上周减少25.20万吨；同比去年增加54.33万吨。125家油厂大豆库存642.24万吨，较上周减少15.25万吨，减幅2.32%，同比去年增加31.04万吨，增幅5.08%。来源:中辉期货有限公司 压榨利润和压榨数量来源:同花顺,中辉期货有限公司截止7月25日，张家港地区现货压榨利润为32.1元/吨；上周五为50.1元/吨；7月12日至7月18日，油厂大豆实际压榨量230.55万吨，开机率为64.81%；较预估低7.48万吨。预计第30周（7月19日至7月25日）国内油厂开机率小幅下降，油厂大豆压榨量预计223.51万吨，开机率为62.83%。 进口大豆到港成本及压榨利润（20250725）1、以上CBOT大豆价格、连盘豆粕价与豆油价分别对应当天主力合约（01、03、05、07、09）收盘价格和夜盘收盘价格。豆粕现货价格与豆油现货价格均为山东地区船期延后1-2个月对应的油厂基差报价折算成的现货价格。豆油现货价格为毛油价格，以一级豆油价格减固定价差折算。2、以上盘面榨利与现货榨利，均为压榨毛利，未扣除加工费，如果计算净利，需扣除150元/吨加工费，因各厂规模及投产时间不一，成本将有所区别。不包含港口费。3、2020年3月2日，中国正式受理美国大豆等产品进口加征关税豁免，大豆进口关税重新按3%计算。 备注： 豆粕库存情况截止7月18日，全国油厂豆粕库存99.84万吨，较上周增加11.22万吨，增幅12.66%，同比去年减少26.22万吨，减幅20.80%；国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为8.26天，较7月11日增加0.34天，增幅4.12%，较去年同期增加7.03%。来源:中辉期货有限公司 豆粕基差与价差截止7月25日，国内豆粕江苏地区09合约基差为-101元/吨，1-9价差为38元/吨，上周五各数据分别为-226元/吨，1-9价差为22元/吨。来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 一周菜系市场情况据外媒报道，乌克兰农业委员会（UAC）下属农业合作社PUSK的分析师表示，乌克兰市场上存在人为压低油菜籽采购价格的企图。专家指出，在乌克兰总统正式签署对大豆和油菜籽征收10%出口关税的法律之前，贸易商正试图人为压低价格，以更低的价格进行收购。虽然关税尚未生效，但是油菜籽价格已经开始下跌。这种不公正的做法旨在实现利润最大化。PUSK分析师强调，目前没有任何经济理由导致价格下跌。此外受天气影响，乌克兰今年油菜籽收割延迟，强降雨还造成产量受损的风险。分析师估计全国平均单产可能达到每公顷2吨。这对乌克兰农民来说无疑是雪上加霜，因为不仅要面对恶劣天气带来的潜在减产，还要应对贸易商在政策变化前的价格操纵行为。加拿大谷物委员会（Canadian Grain Commission）发布的数据显示，截至7月13日当周，加拿大油菜籽出口量较前周增加66.53%至8.06万吨，之前一周为4.84万吨。2024年8月1日至2025年7月13日，加拿大油菜籽出口量为923.48万吨，较上一年度同期的652.47万吨增加41.54%。截至7月13日，加拿大油菜籽商业库存为120.49万吨。 油菜籽库存及压榨情况Mysteel：截至7月18日，沿海地区主要油厂菜籽库存16.2万吨，环比上周增加1.6万吨；7月12日-7月18日，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为3.7万吨，本周开机率9.86%。下周沿海地区主要油厂菜籽压榨预估6.1万吨，下周开机率预估16.26%。来源:中辉期货有限公司 截止7月25日，加籽进口当日现货榨利为元/吨，盘面榨利为元/吨，上周五加籽进口现货榨利和盘面榨利分别为300元/吨、305元/吨。 进口油厂菜粕库存及消费量截至7月23日，沿海油厂菜粕库存为1.2万吨，较上周减少0.31万吨；华东地区菜粕库存35.13万吨，较上周减少2.91万吨；华南地区菜粕库存为27万吨，较上周减少1.20万吨；华北地区菜粕库存为4.54万吨，较上周减少0.10万吨；全国主要地区菜粕库存总计67.87万吨，较上周减少4.52万吨。来源:中辉期货有限公司 菜粕基差与价差截止7月25日，南通地区菜粕09合约基差为-25元/吨，菜粕1-9价差为-270元/吨，上周五各项数据为-162元/吨，-328元/吨。来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司截止7月25日，豆菜粕期货09合约及现货价差分别为346元/吨，270元/吨，上周五分别为334元/吨，270元/吨。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 本报告由中辉期货研究院编制本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。期货有风险，投资需谨慎！