铁合金8月或冲高回落

以信为本点石成金铁合金8月或冲高回落7月铁合金价格出现了明显的上涨，究其原因，一方面由于上半年铁合金价格大幅下跌，铁合金冶炼生产利润普遍不佳，锰硅、硅铁产量到6月均达到低位，市场出现了一定的供需缺口。另一方面，上半年铁合金下跌的主逻辑在于成本塌陷，煤电价格下行后铁合金成本有所回落且市场预期成本会继续下降，7月进入煤电旺季，煤价企稳上行，且煤电价格继续下行的一致性预期也得到了扭转，致使铁合金价格大幅上涨。展望8月，对于锰硅来说，锰矿没有出现瓶颈，从目前的上海钢联的锰矿发运数据推算8月锰矿到港会明显增加，冶炼端来看，锰硅冶炼产能严重过剩，且行业也在发生颠覆性的变革，简言之，产能增加且生产技术提高后生产成本趋于下行。因此在7月锰硅上涨后，产业链利润得到修复。8月见顶回落对于硅铁来说，从当前的供需来看，伴随价格回暖，硅铁供给有所恢复，需求持稳，随着煤炭旺季到来，用煤旺季叠加煤炭进口减少，成本塌陷的情况也有所改善。但未来价格走势总体仍然围绕能源价格震荡为主。由于新能源装机量不断上升挤压煤电需求，动力煤供需仍然不佳拖累硅铁，8月市场可能冲 2025年7月27日 主要结论的概率有所增加。高回落为主。 请务必阅读正文之后的免责条款部分一、市场行情回顾2025年7月锰硅价格上涨。截至2025年7月25日主力合约从5642元/吨上涨至6414元/吨，涨幅13.7%。从基本面供需来说，2025年上半年锰硅从过剩到年中转为短缺，锰矿从短缺转为5、6月过剩；但由于锰矿发运先于锰矿到港，从目前发运来看，7月锰矿预计到港会再度减少，7月市场面临锰硅、锰矿均有缺口的情形。2025年上半年锰硅走势偏弱的另一个原因在于煤电的下行，由于煤炭保供政策，国内动力煤产量增长，而煤炭需求端却受到新能源发电增长的挤压，火电需求一般，导致了煤炭价格偏弱，但7月后煤电进入旺季，抬升了锰硅成本也使得价格上行。图：锰硅期货指数日K线数据来源：博易大师国信期货2025年1月锰硅因锰矿消息刺激上涨后，钢厂钢招延后，2月招标后价格下跌后给予定价，面对突然上涨的锰硅，大钢厂招标后迟迟不定标，价格下跌后，主流钢厂定标6500元/吨，3月定标较早，但4月随后定标延后，跌破6000元/吨至5950元/吨，5月钢厂定标5850元/吨，跌势持续但跌幅趋缓，6月钢厂定标5650元/吨，大幅下行，但定标早于前月，7月钢招明显转暖，钢厂定价5850元/吨。钢厂需求有一定的刚性。期货基差方面，7月伴随期货上涨，基差迅速回落。图：计算交割升贴水的锰硅基差（单位：元/吨） 以信为本点石成金 请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源：Wind国信期货截至2025年7月25日，硅铁期货主力合约7月上涨15.38%至6166元/吨。2025年1—6月硅铁价格震荡下行，6月有企稳见底迹象稍有反弹，7月大幅上涨。硅铁生产中电费占大头，一吨硅铁生产用电8000度左右。前期硅铁价格的下行其实归根到底是煤电价格的下行的显现。2-5月是煤电淡季，煤炭保供生产持续扩张，煤炭需求受到新能源挤压表现平淡，煤价下行带动市场电价下行预期。但6月后伴随动力煤供给进入安全生产月，生产环比有所减少，叠加价格低位进口煤减少和火电需求环比回暖，市场出现反弹。7月后煤系整体回暖，硅铁明显上涨。图：硅铁期货指数日K线数据来源：博易大师国信期货2025标志性钢厂硅铁定价分别为1月6600元/吨，2月6480元/吨，3月6180元/吨，4月5950元/吨，5月5800元/吨，6月5500元/吨，7月。7月基差迅速下行。 以信为本点石成金 请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源：Wind国信期货二、供需分析(一)政策面对锰硅、硅铁的影响12月27日兰州市工信局开展铁合金行业节能监察。Mysteel消息，加蓬2月长协发货量从30万吨下降至12万吨。Mysteel消息，据市场了解，受热带气旋Zelia影响，大洋洲皮尔巴拉地区目前正遭受洪水影响，内陆交通运输中断，当地矿山处于暂停开采阶段。据调研此影响已造成联合矿业（CML）大洋洲公司第一季度锰矿石产量大幅缩减，且直接影响矿山第二季度原计划的正常发运。2025年2月10日，印尼财政部发布第PMK9号公告，决定继续对原产于中国、新加坡和乌克兰的热轧钢板（Hot Rolled Plate）征收反倾销税，其中，中国税率为10.47%、新加坡为12.50%、乌克兰为12.33%。涉案产品为宽度不低于600毫米、厚度超过10毫米以及宽度不低于600毫米、厚度介于4.75毫米～10毫米，未经涂镀，除热轧外未经进一步加工的铁或非合金钢板材。涉案产品的印尼税号为7208.51.00.00和7208.52.00.00。措施自公告发布之日起10个工作日后生效，有效期为五年。2025年2月21日，越南工贸部发布第460/QD-BCT号公告，对原产于中国的热轧板卷（越南语：phẩmthép cán nóng）作出反倾销肯定性初裁，初步裁定对中国涉案产品征收19.38%～27.83%的临时反倾销税。2025年4月24日，韩国企划财政部发布第2025-15号公告，决定自即日起对原产于中国的热轧碳钢或合金钢中厚板（Hot-rolled carbon or other alloy steel plate）征收为期四个月的临时反倾销税， 以信为本点石成金 请务必阅读正文之后的免责条款部分税率为27.91%～38.02%。2025年5月16日宁夏印发《自治区促进铁合金行业高质量发展实施方案》的通知。优化资源要素保障。加快推动区内硅石资源高效开发利用，布局建设锰矿烧结项目，提高上游原料供给能力，降低企业硅石原料采购成本。建立高耗能企业“能进能出”动态调整机制，对能效达到国家基准或准入水平，且可再生能源消纳比重超过40%（其中绿证不少于15%）的企业，实时调出高耗能电价企业名单，降低企业用电成本。对现有企业、新组建大型铁合金集团实施的改扩建项目，在用地、用电、用能、用水等资源要素给予统筹保障。2025年5月26日第三轮第四批中央生态环境保护督察全面启动。2025年5月27日乌兰察布市锚定“2025年产能超1500万吨、产值超1000亿元”目标，以直流技改、绿电替代、废渣循环利用为支点，撬动传统产业“金色产值”与“绿色颜值”共生共赢。这片曾以“铁与火”锻造工业根基的土地，正以科技之光点燃新质生产力引擎，为中国式现代化工业转型贡献“乌兰察布方案”。(二)锰硅供给从整体产业格局来看。2024年锰硅行业减产，但6月后产量环比回升，预计7月会继续回升。据Mysteel调查统计，6月硅锰产区187家生产企业（占比99%），开工情况如下：6月全国综合开工率为：36.48%，环比增1.46%。全国6月产能1858320吨，产量752330吨，环比增1.25%，增9305吨。同比2024年6月（930145）减19.12%。6月日均产量：25077.7吨，环比增4.63%。1-6月累积产量：4891205吨，同比减3.1%。据Mysteel调查统计全国189家硅锰企业（剔除关停，含高硅硅锰），截至6月30日：统计总炉数465台，在开197台，环比减7台。日产能61944吨，日产量28175吨，环比增3.3%。图：锰硅产量（单位：万吨）数据来源：Mysteel国信期货2025年锰硅生产利润较差，但7月锰硅上涨后生产企业短暂获得利润。锰硅生产企业产能过剩比较严400,000500,000600,000700,000800,000900,0001,000,0001,100,0001月2月 以信为本点石成金3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年 请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金重，北方生产利润回落。南方长期维持利润持续为负的情况。锰硅行业产能过剩短期难以缓解，北方今年仍有较高新增产能投产。目前行业内卷集中在技术改革及新能源零碳产业上，国内锰硅生产利润极限压缩，产业发生深刻变革。图：北方锰硅厂利润（单位：元/吨）图：南方锰硅厂利润（单位：元/吨）南方锰硅利润，右轴（元/吨）数据来源：WIND国信期货数据来源：WIND国信期货2025年初锰矿延续短缺，但1月底2月初上涨较快时，锰矿进口利润短暂扩大随后重新回落，4月整体矿商进口利润不佳。4月现货锰矿有大贸易商砸盘，市场出现补跌。远月报价也随之下行。但进入5月后伴随锰硅有企稳迹象，6、7月锰矿进口利润开始回升至正常水平。图：锰矿进口报价及港口现货报价（单位：美元/吨度，元/吨度右轴）38Mn/44Mn/数据来源：Mysteel国信期货继2024年3月South32澳矿停发之后，2025年5月South32澳矿开始发货，锰矿供需出现转折，4、-500-400-300-200-100010001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002024/10/182024/11/082024/11/292024/12/202025/01/102025/01/312025/02/212025/03/142025/04/042025/04/252025/05/162025/06/062025/06/272025/07/18利润成本市场价北方锰硅利润，右轴（元/吨） 请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金5、6月出现过剩。具体进口数据来看，根据海关总署数据显示，2025年6月我国锰矿总进口量为268万吨，环比减少8.80%，同比增加25.23%。1-6月累计进口1446万吨，同比去年同期增加3.43%。锰矿1-3月到港均为低位，但4、5、6月出现同比增加，预计7、8月延续增势。上半年锰矿从短缺转为过剩，着眼下半年，South32澳矿恢复发运，月增幅20万吨-30万吨也使得锰矿高品澳矿供给恢复。总体来说，锰矿继续下行空间有限，但是期待锰矿推升锰硅，则锰矿发运需要持续减少，需要更长期的供给影响。不过当前印度锰硅价格持续高于我国，加蓬等地发印度、欧洲等地，减发中国。总体来看下半年我们认为锰矿的支撑仍在，继续往下锰矿空间不大。但由于锰硅上涨后价格如果给到利润，中小矿山锰矿生产恢复供应的弹性也在，因此底部支撑较强，但难以独立支撑价格。图：锰矿进口量（单位：万吨）2019202020212022202320242025数据来源：Mysteel国信期货锰矿库存从历史同期最高下降至历史同期五年最低，环比来看1-3月持续下降，4、5、6、7月环比出现小幅回升。根据上海钢联的数据统计，截至2025年7月18日，锰矿港口库存428.5万吨，同比下降8.7%，但库存从4月的为2020年来历史同期最低回升至次低位置，环比3月底出现了77万吨的回升。总体来看，锰硅处于环比略有回升，但同比偏低的情况。从库销比的角度来看，伴随锰硅产量下降，锰硅可供锰硅厂使用的量回升至接近2个月，且锰硅厂普遍进行了补库，因此，当前的锰矿库存虽然低，但市场不会出现硬性缺口。二季度后锰矿出现过剩，但库存同比偏低，如果下半年有供给减少则库存进一步收紧是有可能带动行情的。图：锰矿库存（单位：万吨） 请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源：Mysteel国信期货(三)锰硅需求锰硅需求主要在炼钢行业，也有小部分用于铸造等。而炼钢行业中，锰硅用量最大的品种是钢筋，也就是我们经常说的螺纹钢，总体来说2025年需求趋稳态势。国家统计局最新数据显示，2025年6月份，中国钢筋产量为1658.3万吨，同比下降8.1%；1-6月累计产量为9831.0万吨，同比下降3.0%。6月份，中国中厚宽钢带产量为1931.5万吨，同比增长1.3%；1-6月累计产量为11401.0万吨，同比增长4.3%。6月份，中国线材（盘条）产量为1168.8万吨，同比下降6.7%；1-6月累计产量为6789.0万吨，同比增长0.6%。虽然地产景气程度不高，但钢筋产量整体降幅收窄，维持刚性，持稳给锰硅需求支撑。由于当前螺纹钢整体库存处于低位，钢材利润也并不是非常差，因