“反内卷”下的涨价

请务必阅读正文之后的免责条款部分“反内卷”下的涨价国内高频指标跟踪（2025年第29期）本报告导读：消费端服务消费热度延续，投资端基建蓄力改善，生产稳中有升，工业品在“反内卷”下涨价明显。投资要点：[Table_Summary]上周高频数据显示，消费方面，商品消费仍需提振，服务消费中居民出行、观影热度均较高。投资方面，基建资金充裕、项目储备增加，或可期待基建边际改善，地产新房成交月末回升，土地市场热度不足。进出口方面，外需表现平淡，港口受主汛期影响运行放缓，国内和国际运价分化。生产方面，整体稳中有升，钢铁行业回暖，光伏等行业或在“反内卷”背景下出现减产挺价情况。库存方面，以补库为主。物价方面，消费品价格相对平稳，工业品在“反内卷”下涨价，其中钢铁、多晶硅、碳酸锂等品种涨价幅度较大，但建材中水泥价格仍承压。流动性上，月末资金利率回升，国债利率上行，美元指数下降。风险提示：贸易局势不确定性，地缘政治风险加剧 目录1.周度高频数据速览..........................................................................................31.1.消费：暑期消费热度仍高........................................................................31.2.投资：政府支出回升................................................................................41.3.进出口：港口运行放缓............................................................................51.4.生产：整体持续上升................................................................................61.5.库存：补库为主........................................................................................71.6.物价：“反内卷”下工业品涨价..............................................................71.7.流动性：国债上行....................................................................................82.本周重点数据日历..........................................................................................83.风险提示..........................................................................................................9 请务必阅读正文之后的免责条款部分2of10 请务必阅读正文之后的免责条款部分3of101.周度高频数据速览1.1.消费：暑期消费热度仍高商品消费：1）汽车：从四周平均值来看，汽车批发和零售销量均较前周上升，然而同比增速均较前周回落。2）食品烟酒：农产品价持续下跌，同比跌幅仍在扩大。21年飞天茅台散装价格保持不变。3）纺织服装：纺织服装成交量较上周季节性回升，但回升慢于往年，同比跌幅仍在扩大。4）轻工制造：临沂商城日用品价格指数有所回升，其中针、纺织用品，护理及美容用品均在涨价。服务消费：1）城市内人口流动：城市拥堵指数回升、地铁客流量回落，上周高温多雨天气持续，道路拥堵加剧。2）城市间人口流动：迁徒规模指数相比上周有所回落，不过同比增速仍在上行，暑期出行热度持续。3）电影消费：观影人次增长，同比跌幅收窄，这或是由于上周新片上映较多，供给增加带来观影恢复。4）旅游消费：海南旅游价格指数较前周环比上升0.4%，连续第四周环比改善，然而上周环比增速收窄，同比也转负。5）游乐消费：北京环球影城和上海迪士尼客流量均有所下降，或受高温和天气影响较多。图1：当周日均销量:乘用车:厂家零售（万辆，4WMA）图2：茅台酒价格（元/瓶）数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数数据来源：Wind，国泰海通证券研究图4：18城地铁客流量:总计（万人）数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数81216 20 24 28 32 36 40 44 48 5220242025220027003200370042004700520020/07精品茅台(原箱,53度)81216 20 24 28 32 36 40 44 48 522024202540005000600070008000900090 21/071202022 200022002400260028003000320022/0723/0724/0725/0721年飞天茅台(散瓶,53度,右)150180210240270202320242025 图3：中国轻纺城:成交量（万米）050010001500200004202120222023 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数1.2.投资：政府支出回升基建：1）资金面：6月地方政府性基金支出同比增长15.8%，增速较前月回升，其中基建相关的城乡社区、农林水支出增速也均高于前月，但交通运输支出同比跌幅扩大。截至7月26日，今年新增专项债累计发行2.8万亿元，从全年发行进度来看仅次于2022年，7月前三周新增发行6169.4亿元，为2020年以来同期最多。2）项目面：基建相关央国企新签合同额均有边际增长，中国建筑、中国电建6月新签合同额分别同比增长0.4%和5.8%，较5月有所改善。当前基建相关资金充裕，项目储备也有所增加，下阶段基建地产：临近月末，30城新房成交面积回升，四周平均同比跌幅从前周的24.8%收窄至8.7%，其中一线城市跌幅扩大，但二三线城市同比均回升。14城二手房成交也有小幅回升，同比跌幅缩窄，不过由于新房销售的回升，二手房占比回落至68%。土地成交面积回落，然而溢价率上升至7.84%，土地市场开工建设：沥青开工率回落，同比增速下行。水泥出货率也在回落，同比跌落扩大。建筑用钢成交量回升，同比跌幅大幅收窄。整体来看，基建房建建设进度整体较前周边际放缓，这或受天气因素影响。图8：30大中城市商品房成交面积（万平方米）数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数0204060801009012015018021024027020212022202320242025 投资或可期待。热度仍不足。数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为月份9101112 请务必阅读正文之后的免责条款部分 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数1.3.进出口：港口运行放缓海外数据：美国和欧元区7月制造业PMI读数分别为49.5%和49.8%，前者较前月回落，而后者则有所改善，但都低于荣枯线。韩国7月前20天出口增速为-2.2%，从中国进口金额同比增速为0%，均低于前月同期和7月港口数据：港口停靠进出口船舶数回落，同比也较前周下行；沿海八大港口离港船舶数和载重吨数再度回落，且同比再度转负，港口运行较前周放缓，这主要是由于当前处于主汛期，降雨量和降雨日数明显偏多，恶劣天气影响船舶出行。7月20日当周重点港口货物吞吐量和集装箱吞吐量均回升，但运价数据：国内出口运价继续跌落，较前周下跌3.2%，进口运价也小幅下跌0.5%，这主要是由于国内出口需求减弱和短期季节因素。BDI指数上周持续上涨，环比增长10.9%，这主要是由于船舶供给收缩。图12：韩国出口和从中国进口同比（%）数据来源：Wind，国泰海通证券研究-60-40-2002040608019/0720/0721/0722/0723/0724/0725/07韩国:出口总额:同比韩国:进口金额:中国:同比 请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数前10天水平。同比仍在回落。图11：美国和欧元区制造业PMI数据来源：CEIC，国泰海通证券研究30354045505560657020/0721/0722/0723/0724/0725/07美国:Markit制造业PMI:季调欧元区:制造业PMI 数据来源：Wind，国泰海通证券研究1.4.生产：整体持续上升发电：耗煤持续季节性回升，但回升速度有所放缓，同比跌幅扩大。7月18日当周沿海七省电厂负荷率仍为同期最高值，但较前月有所回落。钢铁：高炉开工率和前周相同，此外焦化、螺纹钢、线材开工率均在上升，螺、线产量也边际回升，整体来看钢铁行业表现回暖。石化：PTA开工率和前周持平，聚酯开工率则有小幅回落，两者绝对值都处于同期较高位，同比增速一升一降。PVC开工率与前周持平，同比增速回氯碱：纯碱开工率与前周相比下降，同比跌幅扩大。光伏经理人指数结束连续三周的回升，转为回落，且同比跌幅扩大，这或是由于“反内卷”政策实施，企业减产挺价意愿较高。汽车：全钢胎和半钢胎开工率均小幅回落，同比跌幅重新扩大。图16：高炉开工率（%）数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数图18：汽车半钢胎开工率（%）70727476788082848604812162024282022202320304050607080900481216 20 24 28 32 36 40 44 48 52202120222023 请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源：CEIC，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数升。图15：沿海八省日耗煤量（万吨）数据来源：CCTD，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数图17：开工率:PTA（%）1001201401601802002202402609012015018021024027020212022202320242025606570758085909012015018021024027020212022202320242025 3236404448522024202520242025 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数1.5.库存：补库为主港口煤炭库存回升，库存水平处于同期较高水平。水泥库容比、钢材社会库存均上升，不过这部分是由于季节性因素，沥青库存仍与前周持平。PTA平均库存天数上升，聚酯切片和江浙织机库存天数下降。图19：水泥库容比（%）数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数1.6.物价：“反内卷”下工业品涨价CPI：消费品价格平稳，iCPI同比增速与前周持平，其中居住、交通通信等价格边际走低，其他价格则边际回升。食品饮料中，猪肉、鸡蛋和蔬菜涨价，不过这主要是季节性因素，仅有鸡蛋价格边际回升，其他价格仍在边际回落。纺织服装中，柯桥纺织价格指数回落。物流价格中，公路运价上升，物流成本回升。PPI：工业品价格回升。在“反内卷”的政策背景下，南华价格指数环比上涨2.8%，各分项价格均有回升。煤价与前周相比小幅上升，进口主导的油价则小幅下跌。金属价格整体回升，钢铁价格回升，综合钢价指数环比增长4.6%，铜和铝价格环比上涨1.1%和0.2%。建材中水泥价格仍在下跌，这或是由于下游需求还需提振。石化相关产品也都涨价，PTA、聚酯切片和涤纶长丝POY价格均回升。新能源相关的多晶硅、碳酸锂涨价幅度较大，分别较前周环比上涨19.4%和9.4%。图21：iCPI:同比（%）数据来源：Wind，国泰海通证券研究40455055606