策略周报：做多科技正当时

报告发布日期张书铭2025070620250706 研究结论⚫科创板有望加速上涨，领涨结构转向科技指数震荡上行预期不变，科创指数有望开启补涨我们对指数中期观点不变，震荡上行。回溯看，本周指数也尚未出现明显上涨阻力，我们认为即使出现阻力后，也是进入蓄力震荡阶段，没有大幅调整的预期。本周指数延续普涨，上证指数上涨1.67%，创业板指数上涨2.76%，科创50指数上涨4.63%，我们认为科创板指数本周领涨信号积极，有望开启加速上涨。行业和主题的领涨结构变化在即我们认为行业和主题领涨结构变化在即。上周领涨行业是建筑材料（8.2%）、煤炭（8.0%）、钢铁（7.7%）和有色（6.7%），主要系“反内卷”和水电站的主题驱动、商品价格上涨和潜在政策预期，我们认为短期主题行情和商品价格加速上涨阶段或已进入尾声，潜在政策预期也即将揭晓，可能难超市场乐观预期。假设政策符合预期的话，相关行业供给侧变化趋势延续，但我们认为商品价格仍然难以大幅上涨，相关行业股价上涨斜率会降低，市场需要看到更明确的需求侧预期。科技板块有望开启领涨我们认为后续领涨结构变化的方向是科技。周期板块快速上涨阶段进入尾声，关注度会边际降低，我们认为关注度会转向科技板块，科技是后续行情的主线。⚫主题方面，继续看好人工智能看好人工智能主线持续上涨：我们认为未来1-2个月内人工智能产业的边际变化可能较大。人工智能产业新模型的边际利好可能会比较大，我们看好其上涨持续性。人工智能主线内部看好国产算力、AI应用、PCB相关和机器人我们看好人工智能全产业链上涨，内部强度可能会有一些变化，短期更看好国产算力、AI应用、PCB相关和机器人。国产算力：英伟达H20解禁，有市场声音认为对国产算力是利空，但我们认为国产算力是国家未来发展的基石，大概率会持续通过政策引导、支持央国企采购、重大科技项目等方式来扶持，看好后续板块催化带来的上涨。AI应用：前期上涨较少，市场在等待产业边际变化，我们认为未来一段时间新模型的发布是应用板块的直接催化。同时我们认为人工智能已经开始在生活各个领域普及，量变正在积累成质变。我们看好AI应用板块上涨的持续性和高度。PCB相关：我们认为前期上涨较多的海外链仍然处于上涨趋势中，看好相对较强的PCB细分。机器人：机器人是人工智能产业的重要应用领域，我们看好其跟随人工智能板块上涨，目前产业进展低于前期预期，未来进度有望加速。风险提示市场表现不及预期我们对于市场表现的预期可能过于乐观，海内外经济和地缘政治等各种风险因素都可能让市场的实际表现不及预期。风险定价可能不充分地缘政治等风险市场可能尚未完全定价，突发事件或对市场产生冲击。科技板块回调风险：科技行业面临技术迭代、商业化进度或业绩兑现等因素不及预期导致的回调风险。做多科技正当时 策略周报20250727 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。目录科创板有望加速上涨，领涨结构转向科技.......................................................4主题方面，继续看好人工智能和机器人..........................................................4风险提示........................................................................................................5附录...............................................................................................................6 2 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。图表目录图1：国内主要指数上周上涨（%）.............................................................................................6图2：全球主要指数上周上涨（%）.............................................................................................6图3：主要指数上周日涨跌幅上涨居多（%）...............................................................................6图4：申万一级行业普遍上涨（%）.............................................................................................6图5：沪深300风险溢价持续下降（%）.....................................................................................6图6：融资买入额占A股成交额上升(%)......................................................................................7图7：融资余额占流通市值下降(%)..............................................................................................7图8：美元指数下降......................................................................................................................7图9：中美利差：十年期国债和中间价：美元兑人民币上升.........................................................7 3 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。4科创板有望加速上涨，领涨结构转向科技指数震荡上行预期不变，科创指数有望开启补涨我们对指数中期观点不变，震荡上行。回溯看，本周指数也尚未出现明显上涨阻力，我们认为即使出现阻力后，也是进入蓄力震荡阶段，没有大幅调整的预期。本周指数延续普涨，上证指数上涨1.67%，创业板指数上涨2.76%，科创50指数上涨4.63%，我们认为科创板指数本周领涨信号积极，有望开启加速上涨。行业和主题的领涨结构变化在即我们认为行业和主题领涨结构变化在即。上周领涨行业是建筑材料（8.2%）、煤炭（8.0%）、钢铁（7.7%）和有色（6.7%），主要系“反内卷”和水电站的主题驱动、商品价格上涨和潜在政策预期，我们认为短期主题行情和商品价格加速上涨阶段或已进入尾声，潜在政策预期也即将揭晓，可能难超市场乐观预期。假设政策符合预期的话，相关行业供给侧变化趋势延续，但我们认为商品价格仍然难以大幅上涨，相关行业股价上涨斜率会降低，市场需要看到更明确的需求侧预期。科技板块有望开启领涨我们认为后续领涨结构变化的方向是科技。周期板块快速上涨阶段进入尾声，关注度会边际降低，我们认为关注度会转向科技板块，科技是后续行情的主线。主题方面，继续看好人工智能和机器人看好人工智能主线持续上涨我们认为未来1-2个月内人工智能产业的边际变化可能较大。上周特朗普政府发布了《AI行动计划》；本周末，国务院总理李强在上海出席2025世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议开幕式并致辞，中国政府倡议成立世界人工智能合作组织；媒体报道，OpenAI计划于8月初正式发布GPT-5，并同步推出API的mini和nano版本，龙头厂商新模型推出会刺激所有竞争者抓紧推出新模型。总体看，人工智能产业边际利好不断，尤其是新模型的边际利好可能会比较大，我们看好其上涨持续性。人工智能主线内部看好国产算力、AI应用、PCB相关和机器人我们看好人工智能全产业链上涨，内部强度可能会有一些变化，短期更看好国产算力、AI应用、PCB相关和机器人。国产算力：虽然英伟达H20解禁，有市场声音认为对国产算力是利空，但我们认为国产算力是国家未来发展的基石，大概率会持续通过政策引导、支持央国企采购、重大科技项目等方式来扶持，看好后续板块催化带来的上涨。AI应用：前期上涨较少，市场在等待产业边际变化。我们认为未来一段时间新模型的发布是应用板块的直接催化，同时我们认为人工智能已经开始在生活各个领域普及，量变正在积累成质变，我们看好AI应用板块上涨的持续性和高度。PCB相关：我们认为前期上涨较多的海外链仍然处于上涨趋势中，看好相对较强的PCB细分。机器人：机器人是人工智能产业的重要应用领域，我们看好其跟随人工智能板块上涨，目前产业进展低于前期预期，未来进度有望加速。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。风险提示市场表现不及预期我们对于市场表现的预期可能过于乐观，海内外经济和地缘政治等各种风险因素都可能让市场的实际表现不及预期。风险定价可能不充分地缘政治等风险市场可能尚未完全定价，突发事件或对市场产生冲击。科技板块回调风险：科技行业面临技术迭代、商业化进度或业绩兑现等因素不及预期导致的回调风险。 5 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。附录图1：国内主要指数上周上涨（%）图3：主要指数上周日涨跌幅上涨居多（%）数据来源：Wind东方证券研究所图4：申万一级行业普遍上涨（%） 数据来源：Wind东方证券研究所图5：沪深300风险溢价持续下降（%） 数据来源：Wind东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。数据来源：Wind东方证券研究所图7：融资余额占流通市值下降(%)数据来源：Wind东方证券研究所图9：中美利差：十年期国债和中间价：美元兑人民币上升数据来源：Wind东方证券研究所 数据来源：Wind东方证券研究所图6：融资买入额占A股成交额上升(%)数据来源：Wind东方证券研究所图8：美元指数下降数据来源：Wind东方证券研究所依据《 发 布证 券 研 7 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。分析师申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）；公司投资评级的量化标准买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。未评级——由于在报告发出