煤炭开采行业周报：政策甘霖至，煤价具备反转条件

请仔细阅读本报告末页声明 增持（维持）张津铭执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com刘力钰执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com高紫明执业证书编号：S0680524100001邮箱：gaoziming@gszq.com1、《煤炭开采：2024年欧盟煤炭消费降至历史最低水平》2025-07-192、《煤炭开采：进口继续下滑，火电延续正增长，旺季至、价跳涨》2025-07-153、《煤炭开采：高温炙烤，火力全开，价跳涨、时已至》2025-07-132024-112025-03煤炭开采沪深300 作者分析师分析师分析师相关研究 P.2请仔细阅读本报告末页声明影响，但我们预计短期难以改变现货供需偏紧局面。（1）焦煤整体供应恢复明显偏慢，目前仍低于去年同期水平，且远未回升至上半年高点；（2）据Mysteel报道，本次超产核查范围为山西、内蒙古、安徽、河南、贵州、陕西、宁夏、新疆等8省（区），均为炼焦煤生产大省，后续或对供应产生一定扰动；（3）自21年年初起，焦煤下游库存开始持续去化，目前正处库存重构过程，终端补库+渠道备货+投机囤库+期现需求等体量庞大，且仍将持续较长时间，不会因盘面波动加剧而结束，焦煤现实需求仍有较强韧性。✓后续重点关注后续国内供应、蒙煤进口恢复情况以及“反内卷”的进一步举措：（1）国内煤矿是否因为超产核查导致产量下滑；（2）焦煤进口（尤其蒙煤进口）是否发生较大扰动；（3）国内是否有强刺激政策落地。投资策略：➢推荐业绩弹性较大的潞安环能。➢重点关注煤炭央企中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）；重点推荐困境反转的中国秦发；“绩优则股优”，绩优的陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源；弹性的兖矿能源、晋控煤业、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化，建议关注弹性标的昊华能源。➢此外，前期完成控股股变更，目前正在办理资产置换的安源煤业亦值得重点关注。风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，政策不及预重点标的股票股票投资EPS（元）代码名称评级2024A2025E2026E2027E601088.SH中国神华买入2.952.712.832.98601225.SH陕西煤业买入2.311.932.042.15601918.SH新集能源买入0.920.930.961.02601001.SH晋控煤业买入1.681.101.271.46601898.SH中煤能源买入1.461.211.291.39002128.SZ电投能源买入2.382.612.702.87601666.SH平煤股份增持0.950.280.430.55600985.SH淮北矿业买入1.801.271.471.63资料来源：Wind，国盛证券研究所 期。 P.3内容目录1.本周核心观点...............................................................................................................................................41.1.动力煤：“超产”核查事件催化，煤价继续小幅上探................................................................................41.1.1.产地：产区总体供应恢复受限，产地核查助推市场情绪走强.............................................................41.1.2.港口：港口库存微增，市场情绪分化..............................................................................................41.1.3.海运：港口锚地船舶增加，发运积极性提高....................................................................................51.1.4.电厂：电厂日耗环比减少，终端刚需采购为主.................................................................................61.1.5.价格：“超产”核查事件催化，助推煤价持续走强..........................................................................61.2.焦煤：市场情绪偏强，焦煤强势上涨........................................................................................................71.2.1.产地：产地供应端回升缓慢，下游补库积极性较强..........................................................................71.2.2.库存：库存继续大幅去化...............................................................................................................81.2.3.价格：政策利好刺激，价格强势上涨.............................................................................................91.3.焦炭：利润有所修复，下游原料采购意愿偏强........................................................................................101.3.1.供需：焦炭供给持续下跌，钢厂原料采购意愿偏强........................................................................101.3.2.库存：焦企供应减少，库存回落...................................................................................................111.3.3.利润：利润下降..........................................................................................................................121.3.4.价格：第三轮提涨落地，后市仍具提涨预期..................................................................................132.本周行情回顾.................................................................................................................................................133.本周行业资讯.................................................................................................................................................143.1.行业要闻..............................................................................................................................................143.2.重点公司公告.......................................................................................................................................16风险提示..........................................................................................................................................................17图表目录图表1：“晋陕蒙”主产区Q5500坑口价（元/吨）..............................................................................................4图表2：环渤海9港库存（万吨）........................................................................................................................5图表3：环渤海9港日均调入量（周均）（万吨）.................................................................................................5图表4：环渤海9港日均调出量（周均）（万吨）.................................................................................................5图表5：江内港口库存（周频）（万吨）..............................................................................................................5图表6：全国73港动力煤库存（万吨）...............................................................................................................5图表7：环渤海9港锚地船舶数（周均）（艘）....................................................................................................6图表8：国内海运费（元/吨）.............................................................................................................................6图表9：沿海8省电厂日耗（万吨）.....................................................................................................................6图表10：沿海8省电厂库存（万吨）.............