双焦：期现共振上行 关注情绪及资金变化

第二章核心逻辑分析第一章综合分析与交易策略第三章周度数据追踪 投资逻辑与交易策略在反内卷大背景下，煤炭查超产对市场情绪的影响持续发酵，市场情绪依然亢奋，盘面上行带动现货上涨，现货的上涨继续助推盘面情绪，在买涨不买跌的市场情绪下，期现“左脚踩右脚”共振上行。关于煤矿超产，今年随着煤价下跌以及煤矿安全监管完善，超能力生产情况在减少，不过仍有超产情况不时出现，2025年多地也公布过多个煤矿超能力生产处罚案例。如果在全国范围内开展专项检查整治活动的话，煤炭供给面临收缩，在当前交易反内卷、供给侧改革预期、通缩转通胀的氛围中，在资金和情绪作用下进一步推动焦煤价格上涨。现货上，当前铁水产量处于高位，需求有韧性，焦煤区域性供给略偏紧，盘面大幅上涨，拉动了现货市场情绪，投机性需求上升，同时期现商持续进场拿货，锁住了部分现货库存，加之下游补库，多方需求叠加，煤矿库存去化，部分煤矿甚至惜售，现货价格也大幅上涨。当前市场情绪亢奋，在资金和情绪的推动下可能还有上涨空间，但需要注意的是，当前盘面上涨速度过快，风险在逐步累积。后期重点关注煤矿核查超产进度及整治力度。单边：当前市场情绪亢奋，但近期上涨过快，风险在逐步累积，建议多单逐步止盈，空仓者建议观望为主套利：观望期权：观望(观点仅供参考，不作为买卖依据） 逻辑分析交易策略 2GALAXY FUTURES数据来源：Mysteel银河期货 第二章核心逻辑分析第一章综合分析与交易策略第三章周度数据追踪 焦煤：下游补库与投机性需求叠加现货价格大幅上涨现货价格：本周产地焦煤价格继续上涨，涨幅明显，本周山西主流焦煤价格上涨100-200，本月累计涨幅达300-400，投机性需求上升。现山西煤（单一煤）仓单1150-1200，蒙5仓单1197，澳煤（港口现货）仓单1175。在情绪和投机性需求的作用下，预计下周焦煤价格继续上行，但近期上涨过快，需注意风险。（单位：元/吨）国内供应：本周焦煤矿产量小幅回升，根据钢联数据焦煤矿产能利用率86.90%（+0.83%）。查超产暂未对煤矿生产造成影响，但一定程度上会影响煤矿复产进度，后续关注查超产进度以及整治力度。进口蒙煤：本周甘其毛都口岸通关车次主要在900-1100车区间，处于中等略偏上水平。由于盘面的上涨，现货市场情绪也较为亢奋，蒙煤成交活跃，价格大幅上涨，口岸库存小幅下滑，预计下周口岸库存继续下行。需求：本周独立焦企焦炭日均产量64.60（+0.39）；钢厂焦化焦炭日均产量47.16（+0.07）；焦炭总产量111.76（+0.46）。预计下周焦炭产量基本持平或者小幅下降。（单位：万吨）库存：本周炼焦煤总库存3573.2（-87.2）。具体看，煤矿及洗煤厂继续下降，库存继续去化，焦化厂及钢厂库存回升，口岸库存小幅下降，港口库存下降明显；焦煤矿山库存546.4（-100.3），洗煤厂库存321.9（-19.0），独立焦企库存985.4（+56.3），钢厂库存799.5（+8.4），甘其毛都口岸库存253.8（-3.6），港口库存666.2（-29.0）。（单位：万吨）数据来源：Mysteel汾谓能源银河期货 GALAXY FUTURES 焦炭：第三轮涨价落地仍有上涨空间现货价格：焦炭第三轮涨价落地，累计上涨150-165。现山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1435，日照港准一焦炭（湿熄）仓单1573，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1535。焦炭现货价格相对于焦煤滞后，焦炭价格仍有上涨空间。（单位：元/吨）供应：本周独立焦企焦炭日均产量64.60（+0.39）；钢厂焦化焦炭日均产量47.16（+0.07）；焦炭总产量111.76（+0.46）。由于焦煤价格上涨较快，而焦炭价格上涨较为滞后，焦企利润被挤压，焦化企业亏损面扩大，预计下周焦炭产量基本持平或者小幅下降。（单位：万吨）需求：本周铁水产量高位震荡，247家钢厂日均铁水产量242.23（-0.21）。当前钢厂普遍有利润，且钢材库存压力并不大，钢厂检修减产情况较少，预计近期铁水产量高位震荡，需求有韧性。（单位：万吨）库存：本周焦炭总库存下降，焦企出货情况良好，库存下降，钢厂库存微增，港口库存小幅下降。焦炭总库存970.4（-8.8），其中焦企库存80.1（-7.4），钢厂焦炭库存640.0（+1.0），港口库存250.3（-2.4）。（单位：万吨）利润：根据钢联数据，本周全国平均吨焦盈利-54元/吨；山西准一级焦平均盈利-43元/吨，山东准一级焦平均盈利5元/吨，内蒙二级焦平均盈利-125元/吨，河北准一级焦平均盈利11元/吨。 GALAXY FUTURES数据来源：Mysteel汾谓能源银河期货 国家能源局组织开展煤矿生产情况核查国家能源局综合司文件《国家能源局综合司关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知》，文件主要内容为：1、根据煤炭产能管理规定，煤矿应当按照均衡生产原则，科学安排年度、季度、月度生产计划，合理组织生产。年度原煤产量不得超过公告产能，月度原煤产量不得超过公告产能的10%。企业集团公司不得向所属煤矿下达超过公告产能的生产计划及相关经济指标。煤矿要严格按公告产能组织生产，对超能力生产的煤矿，一律责令停产整改。2、本次核查范围为山西、内蒙古、安徽、河南、贵州、陕西、宁夏、新疆等8省(区)的生产煤矿，已进入联合试运转的煤矿参照生产煤矿进行核查。3、核查内容包括:一是煤矿2024年全年原煤产量是否超过公告产能(其中已进入联合试运转的煤矿以公告的建设规模为准，下同)，2025年1-6月单月原煤产量是否超过公告产能的10%:二是企业集团公司在安排2025年计划时，是否向所属煤矿下达超过公告产能的生产计划及相关经济指标;三是煤矿在安排2025年季度、月度生产计划时，是否存在不均衡、不合理的情况。 GALAXY FUTURES数据来源：Mysteel汾谓能源银河期货 后续关注整治力度关于煤矿超产，今年随着煤价下跌以及煤矿安全监管完善，超能力生产情况在减少，不过仍有超产情况不时出现，2025年多地也公布过多个煤矿超能力生产处罚案例。如果在全国范围内开展专项检查整治活动的话，对于煤炭生产的影响不容小觑，煤炭供给面临收缩；但仍需要注意的是，当前煤炭仍需保供，“反内卷”与煤炭保供需平衡，后续重点在于核查超产进度及整治力度。 GALAXY FUTURES数据来源：Mysteel汾谓能源银河期货 煤矿库存大幅下降关注后续查超产的具体影响单位：%20701201702202701/12/1 3/1原煤：523家样本矿山：日均产量（周）204060801001201/12/13/14/15/1 6/1 7/18/19/1 10/1 11/1 12/1炼焦煤：523家样本矿山：产能利用率（周）20212022202320242025本周Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为86.9%，环比增0.8%。原煤日均产量194.7万吨，环比增1.9万吨，原煤库存536.0万吨，环比减79.3万吨，精煤日均产量77.7万吨，环比增0.7万吨，精煤库存278.4万吨，环比减60.6万吨。本周主产地煤矿延续复产节奏，部分区域虽仍有零星停产、减产，但整体产量仍继续增长。国家能源局综合司文件《国家能源局综合司关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知》要求核查煤矿产量，对超能力生产的煤矿，一律责令停产整改。煤矿生产暂时未受到影响，对于后续产量的影响尚不明确。 GALAXY FUTURES数据来源：Mysteel银河期货 进口蒙煤通关车次中高位震荡进口蒙煤通关-甘其毛都口岸单位：车进口蒙煤通关-策克口岸单位：车0500100015001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1进口蒙煤通关-甘其毛都口岸202120222023202420250200400600800100012001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1进口蒙煤通关-策克口岸20212022202320242025 铁水产量高位震荡需求有韧性铁水日均产量单位：万吨1802002202402601/12/1 3/14/15/1 6/1 7/18/19/110/1 11/1 12/1247家钢铁企业：铁水：日均产量：中国（周）20212022202320242025Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.46%，环比上周持平，同比去年增加1.13个百分点；高炉炼铁产能利用率90.81%，环比上周减少0.08个百分点，同比去年增加1.20个百分点；钢厂盈利率63.64%，环比上周增加3.47个百分点，同比去年增加48.49个百分点；日均铁水产量242.23万吨，环比上周减少0.21万吨，同比去年增加2.62万吨。 10GALAXY FUTURES数据来源：Mysteel银河期货 第二章核心逻辑分析第一章综合分析与交易策略第三章周度数据追踪 国内焦煤价格炼焦煤价格指数中硫主焦煤价格5001000150020002500300035001/12/13/14/15/1炼焦煤：价格指数：中国（日）202020218001300180023002800330038001/12/13/14/15/1中硫主焦煤：价格指数：中国（日）20202021 进口焦煤价格蒙5原煤-甘其毛都优质低挥发澳煤CFR价501502503504505506501/12/13/14/15/1优质低挥发澳煤CFR价：美元/吨2020202105001000150020002500300035001/12/13/14/15/120202021 焦炭基差-港口现货焦炭基差-主力合约-港口现货焦炭基差-05合约-港口现货-350-150502504506508501/12/13/14/15/16/17/1焦炭主力合约基差-港口现货202020212022-400-200020040060080010005/206/20 7/20 8/20 9/20 10/2011/2012/20 1/20 2/20 3/20 4/20焦炭05合约基差-港口现货J2005J2105J2205 炼焦煤进口数量炼焦煤进口数量合计进口俄罗斯炼焦煤02004006008001000120014001/312/283/314/305/31炼焦煤：进口数量合计：全球→中国（月）202120220501001502002503003501/312/293/314/305/31炼焦煤：进口数量：俄罗斯→中国（月）20212022 进口蒙煤通关车次进口蒙煤通关-甘其毛都口岸进口蒙煤通关-策克口岸0500100015001/12/13/14/15/16/17/1进口蒙煤通关-甘其毛都口岸202120220200400600800100012001/12/13/14/15/16/1进口蒙煤通关-策克口岸20212022 焦企产能利用率独立焦企产能利用率独立焦企日均产量50607080901001/12/13/14/15/1焦炭：全样本：独立焦化企业：产能利用率：中国（周）2021202240506070801/12/13/14/15/1冶金焦：全样本：独立焦化企业：日均产量：中国（周）20212022 焦煤库存-口岸及港口蒙煤库存-甘其毛都口岸监管区01002003004005001/12/13/14/15/16/17/18/1甘其毛都口岸库存202120222023 焦煤库存-焦企及钢厂独立焦企炼焦煤库存050010001500200025001/12/1 3/14/15/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1炼焦煤：全样本：独立焦化企业：库存：中国（周）202120222023 焦煤及焦炭总库存焦煤总库存-加权30003500400045005000550060001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/