行业景气有望提升，本土龙头将受益

核心观点与关键数据

• 行业景气提升：受益于家电补贴、汽车、工业领域需求增长，国内晶圆厂产能利用率提升，公司作为国内晶圆代工龙头将受益。
• 业绩表现：1Q25营收22.5亿美元，同比增28%，环比增1.8%；净利润1.9亿美元，同比增162%，环比增75%。营收小幅增长但净利润大增主要因产能利用率提升及研发强度降低。
• 盈利预测：上调全年盈利预估7%，预计2025-2027年净利润分别为7.4亿、10.1亿和12.8亿美元，同比增长50%、37%和26%，EPS分别为0.09、0.13和0.16美元。
• 估值与评级：H股股价对应2025-27年PE分别为50倍、37倍和26倍，予以“买进”评级。

报告要点

• 2Q25业绩或好于指引：受国内消费刺激政策拉动，家电、工业领域复苏，AI、消费电子需求拉动先进制程供不应求。预计2H25供需改善，公司业绩弹性显现。
• 风险提示：下游需求不及预期，客户流失。

财务数据

• 净利润：2023年903百万，2024年493百万，2025-2027年预测7.4亿、10.1亿、12.8亿，同比增长50%、37%、26%。
• EPS：2023年0.11美元，2024年0.06美元，2025-2027年预测0.09、0.13、0.16美元，同比增长50%、37%、26%。
• PE：2025-27年预测50倍、37倍、26倍。

研究结论

公司作为国内晶圆代工龙头，有望受益于行业景气提升，上调全年盈利预估并给予“买进”评级，但需关注下游需求及客户流失风险。