股指期货早报：离11月高点一步之遥，关注资金流向

创元研究股指研究员：刘钇含邮箱：liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z00156862025年7月25日 一、行情观点1.1海外隔夜美7月标普全球制造业PMI初值录得49.5，低于预期52.7和前值52.9；7月标普全球服务业初值录得55.2，高于预期53和前值52.9。制造业跌入荣枯线下而服务业保持高扩张反映了目前美经济结构性韧性。消息上看，特朗普视察美联储大楼翻新工程，当众施压鲍威尔降息，而市场对此相反是降低了对美联储降息的押注，根据美联储观察，9月开始降息概率下降至58.4%。关税上，欧盟通过总额930亿欧元的对美关税反制计划，若未达成协议，措施将于8月7日生效。从隔夜市场走势来看，美联储降息预期回落和关税避险情绪降温，美元微涨，美债收益率回落，黄金下跌，美三大股指涨跌不一，道指下跌，纳指和标普上涨，纳斯达克中国金龙指数下跌，离岸人民币汇率小幅贬值。目前外围市场对A股影响有限。1.2国内行情回顾周四大盘低开震荡上涨0.65%，深成指上涨1.21%，创业板指上涨1.5%，市场呈现指数个股一起反弹的走势。大金融券商等权重活跃，题材快速轮动。雅江概念继续分化，海南自贸概念活跃。板块上看，美容护理、有色、钢铁、商贸零售、非银金融涨幅居前，银行、通信、公用事业下跌。全市场4391只个股上涨，911只个股下跌。消息上看，江特电机、中矿资源已相继展开停产检修、技改工作。近期江西、青海等地已着手规范涉锂资源生产。反内卷会成为推动新能源行业中长期盈利修复的关键推动力。1.3重要资讯1．关税——①欧盟通过总额930亿欧元的对美关税反制计划，若未达成协议，措施将于8月7日生效。②印度商务部长：有信心与美国达成贸易协议。③印度与英国签署自由贸易协议。2.“解雇鲍威尔”风波——①特朗普当面要求鲍威尔降息，在特朗普引用美联储总部翻新预算数据时，鲍威尔在一旁不断摇头。特朗普还称没必要 2 3解雇鲍威尔，其即将届满。②特朗普盟友起诉鲍威尔，要求FOMC公开开会。3.泰柬冲突——①泰国-柬埔寨边境争议地区发生交火，双方均称对方先开火。②泰国出动4架F-16战机对柬埔寨投放炸弹。③泰国代理总理：尚未宣布进入战争状态。④柬埔寨首相：柬方始终坚持和平解决争端，但面对武力挑衅，不得不以武力予以回应。4.欧洲央行宣布维持三大关键利率不变，重申数据依赖，警告外部环境高度不确定，行长拉加德未排除未来加息可能性。交易员减少欧洲央行降息押注。5.习近平会见欧洲理事会主席科斯塔、欧盟委员会主席冯德莱恩。6.国务院国资委：调整存量结构，带头抵制“内卷式”竞争，加强重组整合推动国有资本优化配置。7.央行：7月25日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展4000亿元MLF操作，期限为1年期。8.市场监管总局开展充电宝质量安全集中整治。1.4今日策略外围特朗普与美联储博弈持续，目前市场对于美联储降息预期有所降温。国内目前聚焦稳经济和反内卷政策，对月底的政治局会议政策预期较强。大盘离去年11月高点3674高点一步之遥，此时候资金产生分歧正常，但周四盘面市场成交量维持在1.8万亿，指数上涨能看出目前是多头占主导，指数在后续颠簸会加剧，后续看震荡上行。板块上，关注券商和科技成长。哑铃策略不变。 二、期货市场跟踪 资料来源：Wind、创元研究图6：沪深300跨期价差（次月-当季）资料来源：Wind、创元研究图8：上证50跨期价差（当月-次月）资料来源：Wind、创元研究-200000200004000060000800001000001200001400001911-05-091910-04-221910-04-231909-10-27-60000-40000-200000200004000060000800001000001200001907-09-151907-04-091907-01-201906-11-26 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究图5：沪深300跨期价差（当月-当季）资料来源：Wind、创元研究图7：上证50各合约基差资料来源：Wind、创元研究0200004000060000800001000001200001400001600001800002000001911-05-091910-07-061910-10-111910-09-051908-11-23-100000100002000030000400005000060000IH2512.CFEIH2512.CFE IH2512.CFE IH2512.CFE当月基差当季基差 资料来源：Wind、创元研究图12：中证500跨期价差（当月-次月）资料来源：Wind、创元研究图14：中证500跨期价差（次月-当季）资料来源：Wind、创元研究-150000-100000-500000500001000001500001917-02-281915-03-131914-10-311913-09-03-150000-100000-500000500001000001917-02-281915-03-131914-10-311913-09-03 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究图11：中证500各合约基差资料来源：Wind、创元研究图13：中证500跨期价差（当月-当季）资料来源：Wind、创元研究-10000010000200003000040000500006000070000IC2512.CFEIC2512.CFE IC2512.CFE IC2512.CFE当月基差当季基差-80000-60000-40000-200000200004000060000800001917-02-281915-08-111916-04-031915-10-151912-07-04 三、现货市场跟踪 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究图22：市场周日均成交量资料来源：Wind、创元研究图24：两市上涨下跌股票数资料来源：Wind、创元研究050100150200250300350400450500550600650700750800深证A股成交量：周日均（亿股）01002003004005006007002024-07-262024-10-26全部A股上涨/下跌数量比 资料来源：Wind、创元研究图25：指数成交额变化（亿元）资料来源：Wind、创元研究00000111111万得全A上证50沪深300中证500创业板指科创50日均成交额较上周变化幅度日均成交额较2024年以来均值变化幅度 资料来源：Wind、创元研究图29：两融交易净买额及占A股成交额比例资料来源：Wind、创元研究100600110016002100260031003600410046002019-07-122022-07-121748.86 1492.99交易净买额（融资-融券）[亿元]1748.86 1492.99交易净买额占A股成交额（%） 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究图28：两融余额资料来源：Wind、创元研究5000700090001100013000150001700019000210002022-11-252023-11-25 四、流动性跟踪图30：央行公开市场操作（亿元）2025-06-112025-07-11货币回笼货币净投放 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明创元研究团队介绍：许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278）廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395）创元宏观金融组：刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686）金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197）创元有色金属组：夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706）田向东，铜期货研究员，期货日报“最佳工业品分析师”，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606）李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370）吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136）余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 12 请务必阅读正文后的声明及说明创元黑色建材组：陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”、“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱玻璃上下游分析和基本面逻辑判断，获期货日报“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”（从业资格号：F03101643）安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418）创元能源化工组：高赵，能源化工组组长、原油期货研究员，伦敦国王学院银行与金融专业硕士。获期货日报“最佳能源化工产业期货研究团队”、“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216）白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545）常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。荣获郑商所“石油化工类高级分析师”、期货日报“最佳工业品分析师”。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117）母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114）创元农副产品组：张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z