新能源金属每日报告：反内卷炒作延续，锂价涨势引领新能源金属

中信期货研究（新能源⾦属每⽇报告）反内卷炒作延续，锂价涨势引领新能源金属新能源观点：反内卷炒作延续，锂价涨势引领新能源⾦属交易逻辑：中央财经会议重提有序淘汰落后产能，投资者对硅供应端收缩预期增强，国内锂供应也出现扰动，并且投资者对锂矿进一步收缩预期较强，锂价走势较强，引领新能源金属价格走势；价格短时间内过快上涨并不利于供应端收缩，反倒是可能增加供给端收缩政策推进的难度，密切留意产业链动向。中短期来看，供应端收缩预期和成本抬升预期强化，新能源金属价格一度加速上涨，锂价当前开始处于领涨状态，考虑到锂矿供应有阶段性收缩预期，供需可能短期收紧，可继续通过期权押注锂潜在上涨机会；而硅价快速上涨后，现实供需端面临产能产量高位，但需求偏弱，在经历7月23日巨震情绪冲击后，硅价进一步涨势可能放缓。⼯业硅观点：市场情绪反复，硅价⽀撑仍存。多晶硅观点：市场情绪反复，多晶硅价格延续⾼波动。碳酸锂观点：供应扰动继续炒作，碳酸锂增⻓⼤涨。⻛险提⽰：供应扰动；国内政策刺激超预期；美联储鸽派不及预期；国内需求复苏不及预期；经济衰退。期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 研究员：郑非凡投资咨询号：Z0016667白帅投资咨询号：Z0020543杨飞投资咨询号：Z0021455王雨欣投资咨询号：Z0021453王美丹投资咨询号：Z0022534桂伶投资咨询号：Z0022425张远投资咨询号：Z0022750 一、行情观点观点⼯业硅观点：市场情绪反复，硅价⽀撑仍存（1）截至7月24日，根据SMM数据，通氧553#华东10100元/吨，421#华东10350元/（2）根据SMM数据，截至7月18日，工业硅国内库存54.7万吨，环比-0.7%。（3）截至2025年6月，根据SMM数据，工业硅月产量32.7万吨，环比+6.5%，同比-27.7%；1-6月累计生产工业硅187.2万吨，同比-17.8%。（4）海关数据显示，6月工业硅出口68323吨，环比+22.8%，同比+11.6%；2025年1-（5）6月国内光伏新增装机14.36GW，同比-38.45%；1-6月累计装机212.21GW，同比+（6）7月1日中央财经委员会第六次会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产（7）7月3日工业和信息化部党组书记、部长李乐成7月3日主持召开第十五次制造业企业座谈会。会议强调要聚焦重点难点，依法依规、综合治理光伏行业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出，实现健康、可持续发展。主要逻辑：供应端呈“北减南增”格局，西北大厂持续减产，对硅价形成支撑。西南地区前期受低价影响，复产进度较往年偏慢。然而，随着价格止跌回升，云南、四川硅厂开始加快复产，开工节奏明显快于此前预期。短期内，西北减量仍主导供给端变化，供给收缩趋势尚未扭转。价格回暖带动企业复产及套保意愿增强，未来供应压力可能进一步释放，需关注大厂复产节奏和规模。需求端同比仍偏弱，但短期存在一定边际改善信号。多晶硅部分工厂复产，带动工业硅需求小幅回升；有机硅方面，尽管山东一单体厂突发事故短期扰动采购节奏，但有机硅厂整体挺价意愿强，对工业硅仍维持刚性采购。铝合金处于季节性淡季，开工维持稳定，需求边际改善有限。库存方面，前期仓单去化已趋于结束，近期转为小幅累积。价格回升后供应或将进一步恢复，长期过剩格局还未得到根本改变。展望：“反内卷”情绪反复，煤炭价格回升对于工业硅成本也存在一定支撑，现货报价持续回暖，整体成交重心较之前有所上移，硅价短期表现震荡偏强，不过还需防范情绪回落以及供应进一步恢复带来的价格调整风险。说明:展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明多晶硅观点：市场情绪反复，多晶硅价格延续⾼波动（1）根据硅业分会数据，N型复投料成交价格区间为4.5-4.9万元/吨，成交均价为4.（2）广期所最新多晶硅仓单数量3020手，相较前值增加240手。（3）海关数据显示，5月我国多晶硅出口量总量约2097.6吨，环比回升66.2%，同比下降30%；2025年1-5月出口总量为9167.32吨，累计同比增加6.68%。5月我国多晶硅进口量总量约793吨，环比减少16.9%；2025年1-5月进口1万吨，同比减少42.72%。（4）2025年1-6月份国内光伏新增装机量212.21GW，同比+107%。2024年1-12月光伏（5）人民日报头版推出金社平文章《在破除“内卷式”竞争中实现高质量发展》指出，“要深化要素市场化配置改革，主动破除地方保护、市场分割和‘内卷式’1 中期展望震荡偏强震荡偏强 信息分析：吨，现货价格持续回升。6月累计出口340705吨，同比-6.6%。107.07%。能有序退出。信息分析：68万元/吨，周环比上涨12.2%。累计新增装机278GW，同比+28%。 竞争。”政府有引导、行业有自律、企业有行动，综合整治“内卷式”竞争就能稳步推进、见到成效。（6）7月1日上午，主席主持召开中央财经委员会第六次会议，会议研究了纵深推进全国统一大市场建设、海洋经济高质量发展等问题。其中会议指出要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。（7）近日，国家能源局综合司发布关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知。通知指出，为贯彻落实党中央、国务院决策部署，强化煤炭市场调控，进一步加强产能管理，规范煤矿企业生产行为，促进煤炭供应平稳有序，国家能源局拟于近期在重点产煤省(区)组织开展煤矿生产情况核查工作。（8）广期所对工业硅、多晶硅、碳酸锂期货相关合约的涨跌停板幅度、交易保证金标准、交易手续费标准和交易限额作出调整。主要逻辑：7月以来硅产业链供应端消息层出不穷，7月初中央财经委员会提到依法依规治理企业低价无序竞争，近期国家能源局提到说要开展煤矿生产核查，煤炭价格大涨，多晶硅作为能源品价格也出现明显抬升。供应端来看，随着丰水期的来临西南开工产能有一些抬升，可以看到四川多晶硅产能近期已经出现回升，预计6-7月多晶硅产量将回升至10万吨以上，中长期来看需要关注反内卷政策是否会限制多晶硅的供应。需求端，1-5月份光伏装机增速大幅度提高，累计增速150%，不过也透支了下半年装机的需求，6月份单月国内光伏装机仅只有14GW。考虑到下半年光伏装机的下降，多晶硅后续需求有继续走弱的风险。总体来看，多晶硅供需现实仍有压力，关注资金情绪以及后续政策落地情况，如若政策落地不及预期价格也存在反向波动风险。展望：反内卷政策对多晶硅价格提振明显，后续需要关注政策的落地情况，如若政策预期证伪，价格也存在反向波动的风险。⻛险因素：供应端超预期复产；国内光伏政策变动说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明碳酸锂观点：供应扰动继续炒作，碳酸锂增⻓⼤涨信息分析：（1）7月24日，碳酸锂主力合约收盘价+10.52%至7.668万元；碳酸锂合约总持仓+124830手，至816142手。（2）7月24日，SMM电池级碳酸锂现货价格较上日+100，至70550元/吨；工业级碳酸锂价格较上日+100，至68900元/吨；同花顺锂辉石精矿(6%CIF中国)平均价为795美元/吨，折碳酸锂7.0万元/吨。当日仓单+900吨至11654吨。主要逻辑：当前供需驱动转弱，市场情绪左右价格。基本面来看变化不大，SMM周度产量环比小幅下滑，藏格停产和银锂检修对实际供应影响有限；需求也没有明显超预期，需等待8月排产反映；社会库存继续累库，仓单库存进入7月注销月后持续快速去化，交仓意愿随价格上涨有所修复，8月仓单或可逐渐恢复。近期国内反内卷情绪持续发酵，工信部周五新闻发布会进一步提出调结构、优供给、淘汰落后产能，市场情绪更加亢奋，叠加近日江西、青海锂资源供应端接连出现矿证问题，引发市场对供应端的担忧，市场担心“反内卷”会加剧矿企办理后续手续的难度。尽管长期过剩逻辑不变，但短期看当前情绪向好，供应扰动频发，供需边际改善，仓单近期也快速去化，价格易涨难跌。投机建议关注看涨期权，关注9-11正套；生产企业有利润且有货的前提下可适量卖出套保，提前锁住利润。展望：短期仓单和情绪对价格有所支撑，预计价格维持震荡偏强。⻛险因素：需求超预期释放；锂矿项目投产不及预期；政策变动说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明2 碳酸锂 二、行情监测3 （一）工业硅（二）多晶硅 （三）碳酸锂 4 5 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。中信期货有限公司深圳总部地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com