新能源金属每日报告：反内卷进一步发酵，新能源金属价格走势偏强

反内卷进⼀步发酵，新能源⾦属价格⾛势偏强新能源观点：反内卷进⼀步发酵，新能源⾦属价格⾛势偏强交易逻辑：中央财经会议重提有序淘汰落后产能，投资者对硅供应端收缩预期增强，国内锂供应也出现扰动，市场情绪偏乐观，新能源金属价格走势趋强。中短期来看，供应端收缩预期强化，工业硅和多晶硅价格大幅上涨，新能源金属价格偏强势，后续密切留意产业链动向，需谨防政策预期短期无法兑现但现实供需偏弱背景下，新能源金属价格双边波动风险。⼯业硅观点：“反内卷”情绪下硅价有所回升，关注仓单变化。多晶硅观点：反内卷政策延续发酵，多晶硅价格延续抬升。碳酸锂观点：供应扰动继续炒作，碳酸锂偏强震荡。⻛险提⽰：供应扰动；国内政策刺激超预期；美联储鸽派不及预期；国内需求复苏不及预期；经济衰退。期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 研究员：郑非凡投资咨询号：Z0016667白帅投资咨询号：Z0020543杨飞投资咨询号：Z0021455王雨欣投资咨询号：Z0021453王美丹投资咨询号：Z0022534桂伶投资咨询号：Z0022425 一、行情观点观点⼯业硅观点：“反内卷”情绪下硅价有所回升，关注仓单变化（1）截至7月17日，根据SMM数据，通氧553#华东9200元/吨，421#华东9500元/吨，（2）根据百川数据，百川国内库存442700吨，环比+1.1%；其中市场库存173000吨，环比+0.6%；工厂库存269700吨，环比+1.4%。（3）截至2025年6月，根据SMM数据，工业硅月产量32.7万吨，环比+6.5%，同比-27.7%；1-6月累计生产工业硅187.2万吨，同比-17.8%。（4）海关数据显示，5月工业硅出口55652吨，环比-8.0%，同比-22.5%；1-5月累计（5）5月新增光伏装机量92.9GW，环比+105.5%，同比+388.0%；1-5月光伏累计新增（6）7月1日中央财经委员会第六次会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产（7）7月3日工业和信息化部党组书记、部长李乐成7月3日主持召开第十五次制造业企业座谈会。会议强调要聚焦重点难点，依法依规、综合治理光伏行业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出，实现健康、可持续发展。主要逻辑：当前西北大厂持续减产，提升了价格支撑。西南地区处于丰水期，复产进度较往年偏慢，不过当前价格回升，已有部分硅厂恢复生产，后续西南开工或许会高于之前预期。当前工业硅价格回升，企业复产及套保意愿增强，硅厂或更倾向于复产，加剧后续供应端压力。需求端仍偏弱，多晶硅开工小幅回升，但对工业硅拉动有限；有机硅产业链持续亏损，采购以刚需为主；铝合金需求整体平稳，边际改善不大。库存方面，近期仓单去化速度放缓，硅价回升后供应存在恢复预期，后续库存仍展望：“反内卷”情绪持续，现货及期货价格有所回升，整体成交重心较之前有所上移，硅价短期表现为震荡偏强。不过近期仓单去化速度明显放缓，仓单逐步转向积说明:展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明多晶硅观点：反内卷政策延续发酵，多晶硅价格延续抬升（1）根据硅业分会数据，N型复投料成交价格区间为4-4.9万元/吨，成交均价为4.17（2）广期所最新多晶硅仓单数量2780手，相较前值增加0手。（3）海关数据显示，5月我国多晶硅出口量总量约2097.6吨，环比回升66.2%，同比下降30%；2025年1-5月出口总量为9167.32吨，累计同比增加6.68%。5月我国多晶硅进口量总量约793吨，环比减少16.9%；2025年1-5月进口1万吨，同比减少42.72%。（4）2025年1-5月份国内光伏新增装机量197.85GW，同比+150%。2024年1-12月光伏（5）人民日报头版推出金社平文章《在破除“内卷式”竞争中实现高质量发展》指出，“要深化要素市场化配置改革，主动破除地方保护、市场分割和‘内卷式’竞争。”政府有引导、行业有自律、企业有行动，综合整治“内卷式”竞争就能稳步1 中期展望震荡震荡偏强 信息分析：现货价格持续回升。出口272382吨，同比-10.3%。装机197.9GW，同比+150.0%。能有序退出。倾向于累积，长期过剩逻辑不变。累，对硅价上方空间形成一定阻力。信息分析：万元/吨，周环比上涨12.4%。累计新增装机278GW，同比+28%。推进、见到成效。 （6）7月1日上午，主席主持召开中央财经委员会第六次会议，会议研究了纵深推进全国统一大市场建设、海洋经济高质量发展等问题。其中会议指出要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。（7）SMM消息，目前多晶硅初步出现报价，棒状硅意向在45-49元/千克，颗粒硅预估43-46元/千克，厂家进行全产能成本折旧，整体完全成本高于此前预期，报价较大辐上涨，下游接受程度仍有待观察。主要逻辑：近期硅产业链供应端消息反复，中央财经委员会再次提到依法依规治理企业低价无序竞争，多晶硅期货价格持续反弹，政策预期对硅价提振明显。供应端来看，随着丰水期的来临西南开工产能有一些抬升，可以看到四川多晶硅产能近期已经出现回升，不过也需要密切关注北方地区是否有对应的减量，预计6-7月多晶硅产量将回升至10万吨以上。中长期来看需要关注反内卷政策是否会限制多晶硅的供应。需求端，1-5月份光伏装机增速大幅度提高，累计增速150%，不过也透支了下半年装机的需求，随着光伏抢装的结束，光伏下游产品如组件价格开始回落，考虑到下半年光伏装机的下降，多晶硅后续需求有继续走弱的风险。总体来看，多晶硅供需现实仍有压力，但是政策预期较强，预计短期价格走势仍将偏强。关注后续政策落地情况，如若政策落地不及预期价格也存在反向波动风险。展望：反内卷政策对多晶硅价格提振明显，预计短期多晶硅价格仍将偏强，价格或将进一步抬升。长期来看需要关注政策的落地情况，如若政策预期证伪，价格也存在回落的风险。⻛险因素：供应端超预期复产；国内光伏政策变动说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明碳酸锂观点：供应扰动继续炒作，碳酸锂偏强震荡信息分析：（1）7月17日，碳酸锂主力合约收盘价+2.32%至6.796万元；碳酸锂合约总持仓+17801手，至637419手。（2）7月17日，SMM电池级碳酸锂现货价格较上日持平，至64950元/吨；工业级碳酸锂价格较上日持平，至63350元/吨；同花顺锂辉石精矿(6%CIF中国)平均价为715美元/吨，折碳酸锂6.50万元/吨。当日仓单-416吨至10239吨。（3）7月16日，力拓二季报显示，公司澳大利亚Cattlin项目关停进入保养维护状态，这在Arcadium 2024年三季报中已经有计划。（4）7月17日中午，藏格矿业发布公告，其全资子公司格尔木藏格锂业有限公司因违规开采锂资源，被海西州自然资源局和盐湖管理局责令立即停产整改。主要逻辑：当前供需基本面变化不大，市场情绪偏强背景下，碳酸锂因较低的估值水平和仓单水平而有所上涨，供应扰动对其有强化作用。从供应端来看，SMM本周周度产量环比继续提升，国内锂矿产量维持增长，但因智利出口下滑，国内锂盐7-8月份进口量有下降预期。需求端1-6月国内维持较高增长，7月为传统淡季，但需求排产预期较好，略超预期，但考虑到今年淡旺季被平滑，实际影响有限。从库存来看，社会库存继续累库，仓单库存进入7月注销月后持续快速去化，交仓意愿随价格上涨有所修复，8月仓单或可逐渐恢复，需要密切关注。政策及扰动方面，近期国内反内卷情绪持续发酵，但目前并未见到对碳酸锂的实际影响，近日江西、青海锂资源供应端接连出现矿证问题，引发市场对供应端的担忧，同时市场担心“反内卷”会加剧矿企办理后续手续的难度。尽管长期逻辑不变，供应出清仍需等待，但短期看当前情绪向好，供应扰动频发，供需边际改善，仓单近期也快速去化，价格易涨难跌。但因为大方向不变，若不发生极端供应事件，上方高度或有限。投机建议规避风险，观望为主，等情绪回落或库存回升；生产企业有利润可适量卖出套保，提前锁住利润。展望：短期仓单和情绪对价格有所支撑，预计价格维持震荡。2 震荡 碳酸锂 ⻛险因素：需求超预期释放；锂矿项目投产不及预期；政策变动说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明3 二、行情监测4 （一）工业硅（二）多晶硅 （三）碳酸锂 5 6 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。中信期货有限公司深圳总部地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com