甲醇周报：短期政策预期大于基本面影响

宏源公司类模板行情回顾：7月18日前甲醇基本面驱动有限，窄幅震荡为主，18日当天收盘后，工信部表示关于钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，大幅提振商品多头情绪，甲醇随之走高。观点总结：我们对甲醇的基本面判断仍是偏弱预期，但短期政策预期大于基本面影响，建议暂时观望。从估值上看，上游煤头利润仍然较高，沿海MTO利润小幅下滑，但内地下游利润仍然较差，有修复空间，甲醇估值相对较贵；从驱动上看，反内卷政策对甲醇生产实际影响或有限，因为甲醇生产装置中老旧装置占比较少，难以使甲醇供给有大幅减少预期，此外当前下游MTO企业原料库存较高，难有进一步建库需求，港口继续累库是大概率趋势，对华东现货价格形成压制。因此对甲醇的基本面判断仍是偏弱预期，但短期内政策预期对于煤炭及煤化工影响较大，建议暂时观望。策略建议：09合约预计运行区间2300-2500，暂时观望。风险提示：政策预期持续发酵。研究所相关研究空间有限》易预期》现》多机会》便宜》空机会》利润》向下》 [table_main]期货（期权）研究报告 目录一、行情回顾.............................................................................................................................................................................40707-0722：震荡走高....................................................................................................................................................................4二、基差与价差.........................................................................................................................................................................4华东地区基差延续走低..................................................................................................................................................................4三、供给端分析...........................................................................................................................................................................51、成本与开工：反内卷政策对甲醇生产实际影响或有限........................................................................................................52、库存：华东港口逐步累库........................................................................................................................................................6四、需求端分析...........................................................................................................................................................................71、MTO需求：MTO开工率保持相对高位.................................................................................................................................72、传统需求：开工回升，后续淡季有走弱趋势......................................................................................................................8五、总结与展望.......................................................................................................................................................................10 第2页共11页请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表图表1：【MA】主力合约收盘价（元/吨）.................................................................................................................................4图表2：【MA】09基差（华东）.................................................................................................................................................5图表3：【MA】09-01价差............................................................................................................................................................5图表4：【MA】煤制利润（元/吨）.............................................................................................................................................5图表5：【MA】天然气制利润（元/吨）.....................................................................................................................................5图表6：中国煤制甲醇周度开工率（%）.....................................................................................................................................6图表7：中国天然气制甲醇周度开工率（%）.............................................................................................................................6图表8：【MA】华东港口库存（万吨）......................................................................................................................................6图表9：【MA】西北地区库存（万吨）......................................................................................................................................6图表10：【MTO】西北装置利润（元/吨）................................................................................................................................7图表11：【MTO】华东装置利润（元/吨）................................................................................................................................7图表12：中国煤（甲醇）制烯烃周度开工率（%）...................................................................................................................7图表13：中国外采甲醇制烯烃企业周度开工负荷率（%）.......................................................................................................7图表14：甲醇传统下游加权利润（元/吨）.................................................................................................................................8图表15：甲醇传统下游加权开工率（%）...................................................................................................................................8图表16：【醋酸】利润（元/吨）.................................................................................................................................................8图表17：【醋酸】周度开工率（%）...........................................................................................................................................8图表18：【甲醛】利润（元/吨）.............................................