汽车连接器国产替代先锋，智驾平权与消费复苏双轮驱动增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究●证券研究报告公司快报电子|消费电子组件Ⅲ买入(首次)44.56元18,929.98流通市值（百万元）15,979.25424.82流通股本（百万股）358.6065.70/31.051M3M12M0.17-19.2511.476.96-10.4631.23黄程保SAC执业证书编号：S0910525040002huangchengbao@huajinsc.cn 投资评级股价(2025-07-23)交易数据总市值（百万元）总股本（百万股）12个月价格区间一年股价表现资料来源：聚源升幅%相对收益绝对收益分析师相关报告 1/9 http://www.huajinsc.cn/2/9披露，鉴于毫米波手机及AI手机领域对5G毫米波在2025年乃至未来市场的巨大需求，公司预计将在LCP连接线、射频BTB相关产品及其核心模块产品上实现营收增长。为此，公司计划在2025年扩大相关产品产能，并成立BTB事业部，以增强BTB产品在市场竞争中的适应性，进一步提升公司的核心竞争力。公司积极拓展产品在人工智能领域的应用，为持续性发展奠定良好基础。随着AI技术的不断进步，相关高频、高速连接器行业在人形机器人领域的应用预计将呈现出较好的发展态势，市场空间持续放大，公司计划积极寻求与上游芯片研发厂商以及整机设计制造厂商的合作，提供高频、高速类连接器产品及相关组件，以把握行业发展的有利契机。此外，AI数据中心与算力相关的AI服务器数量未来也将迎来爆发式增长高速线束类产品将具有非常广阔的应用前景，同样是未来AI时代射频类连接器公司布局的重点；公司将加强与客户厂商在研发端的协同，拓展国内外数据中心的服务器内部及板端高速连接领域应用，构建未来优质的产品发展梯队。投资建议：在汽车产业向电动化、智能化深度转型的浪潮中，汽车电子化水平正迎来跨越式提升，公司汽车连接器产品、尤其射频高速以及高压连接器产品有望景气持续；同时消费电子复苏态势下，公司消费电子连接器产品业务或稳中向好；此外，公司还积极开拓连接器产品在人工智能领域的应用，为持续性发展奠定良好基础。我们预计2025-2027年营业总收入分别为59.09亿元、73.98亿元、90.43亿元，同比增速分别为26.8%、25.2%、22.2%；对应归母净利润分别为7.98亿元、10.12亿元、12.70亿元，同比增速分别为28.2%、26.8%、25.5%；对应EPS分别为1.88元、2.38元、2.99元。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：汽车电动化及智能化发展趋势不及预期的风险、新业务开拓不及预期的风险、业绩的风险、市场竞争加剧的风险、技术人才流失风险等。财务数据与估值会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)3,1294,6615,9097,3989,043YoY(%)5.449.026.825.222.2归母净利润(百万元)3566227981,0121,270YoY(%)-19.674.728.226.825.5毛利率(%)32.433.633.634.234.5EPS(摊薄/元)0.841.461.882.382.99ROE(%)7.912.314.215.216.1P/E(倍)53.230.423.718.714.9P/B(倍)4.33.83.42.92.4净利率(%)11.413.413.513.714.0数据来源：聚源、华金证券研究所 http://www.huajinsc.cn/一、电连技术公司专业从事微型电连接器及互连系统相关产品、POGOPIN产品以及PCB软板产品的技术研究、设计、制造和销售服务，致力于提供各种稳定高效的电子、电路连接产品及互连解决方案，尤其是射频信号传输与屏蔽产品，广泛应用在以智能手机为代表的智能移动终端产品，燃油车、新能源车智能化连接，车联网终端、物联网模组及智能家电等新兴产品中。凭借在产品质量与性能、研发能力、产销规模等方面的优势，公司在我国射频连接器行业处于领先地位。从消费电子客户来看，公司已经进入全球主流智能手机品牌供应链，成为小米、欧珀、步步高、三星、荣耀、中兴、华为等全球知名智能手机企业的核心供应商；公司汽车连接器产品已进入吉利、长城、比亚迪、长安、奇瑞、理想等国内主要汽车厂商供应链；软板产品专注于软硬结合板及LCP组件，细分领域客户结构合理，主要以消费电子可穿戴及国内外5G毫米波需求客户为主。公司在行业内的地位稳步提升，并于2015年至2023年连续九年获得中国电子元件行业协会颁发的“中国电子元件百强企业”称号，2024年获得中国电子元件行业骨干企业排名第38位。（一）基本财务状况公司2022-2024年分别实现营业收入29.70亿元/31.29亿元/46.61亿元，YOY依次为-8.51%/5.37%/48.97%； 实 现 归 母 净 利 润4.43亿 元/3.56亿 元/6.22亿 元 ，YOY依 次为19.27%/-19.64%/74.73%。根据最新财务情况，公司2025Q1实现营业收入11.96亿元，较上年同期增长15.02%；实现归母净利润1.23亿元，较上年同期减少23.80%。图1：公司收入规模及增速变化资料来源：wind，华金证券研究所（二）投资亮点1、汽车电动化、智能化发展趋势加速进阶，助推公司汽车连接器业务实现较快增长。我国作为全球最大的汽车生产国，汽车连接器市场需求量大，随着我国汽车产能增加及零部件国产替代进程加速，将直接带动我国汽车连接器的市场规模快速增长；与此同时，汽车电子化水平提升及智能化进程加速，使得连接器已成为不可或缺的汽车零部件，汽车连接器市场需求实现快速增 3/9请务必阅读正文之后的免责条款部分图2：公司归母净利润及增速变化资料来源：wind，华金证券研究所 http://www.huajinsc.cn/4/9请务必阅读正文之后的免责条款部分长，尤其射频、高速以及高压连接器的市场需求呈现较大增长态势。公司汽车电子连接器产品主要为射频类连接器以及高速类连接器，主要类型为射频类Fakra板端＆线端，HDCamera连接器，高速类以太网连接器、HSD板端＆线端、车载USB等。凭借在射频领域设计、制造等方面积累的经验，公司车载高频高速连接器产品已导入国内头部整车厂，并已开始大批量量产交付，业务成熟度较高。未来，公司将在与核心客户紧密协作进行研发的基础上，持续强化汽车智能化相关以太网产品的战略布局，加强智能驾驶方案商以及激光雷达厂商的合作，增强相关高频、高速类产品的自动化生产能力，扩大产能规模，并提升在L3级别智能驾驶场景下公司产品的技术积累，以不断提升海内外客户中的市场份额。2、在消费电子领域呈现企稳复苏态势的大背景下，消费电子连接器类产品作为公司的优势项目、具备较大增长空间。随着消费电子行业海内外需求复苏，公司手机类及非手机类消费电子业务营业收入同比实现增长。1）手机端来看，公司已进入全球主流智能手机品牌供应链，成为小米、欧珀、步步高、三星、荣耀、中兴、华为等全球知名智能手机企业的核心供应商；现阶段射频连接器及互连系统产品在手机终端市场份额较为稳定，是公司的优势产品，在手机行业内有一定知名度，客户逐渐向手机终端头部企业集中；2024年，智能手机行业市场销量呈现企稳复苏态势，终端客户出货量同比提升，公司此类产品订单同比也实现较好的增长，整体市场地位份额及毛利水平相对较为稳定。2）非手机端来看，公司电磁兼容件产品主要围绕市场价格较为有利的客户及产品，2024年毛利水平较上年同期保持稳定，且在消费电子非手机端拓展取得预期的重大进展，实现了大规模量产并向核心大客户交付；同时，公司积极扩展BTB系列产品品类，得益于国产替代进程推进以及自身手机行业现有渠道资源优势、近年BTB业务收入规模逐年扩大，并持续强化普通BTB产品在头部客户上的布局与导入，为公司后续营收增长打下良好基础。据公司年报披露，鉴于毫米波手机及AI手机领域对5G毫米波在2025年乃至未来市场的巨大需求，公司预计将在LCP连接线、射频BTB相关产品及其核心模块产品上实现营收增长。为此，公司计划在2025年扩大相关产品产能，并成立BTB事业部，以增强BTB产品在市场竞争中的适应性，进一步提升公司的核心竞争力。3、公司积极拓展产品在人工智能领域的应用，为持续性发展奠定良好基础。随着AI技术的不断进步，相关高频、高速连接器行业在人形机器人领域的应用预计将呈现出较好的发展态势，市场空间持续放大，公司计划积极寻求与上游芯片研发厂商以及整机设计制造厂商的合作，提供高频、高速类连接器产品及相关组件，以把握行业发展的有利契机。此外，AI数据中心与算力相关的AI服务器数量未来也将迎来爆发式增长高速线束类产品将具有非常广阔的应用前景，同样是未来AI时代射频类连接器公司布局的重点；公司将加强与客户厂商在研发端的协同，拓展国内外数据中心的服务器内部及板端高速连接领域应用，构建未来优质的产品发展梯队。（三）盈利预测核心假设1、消费电子连接器：鉴于毫米波手机及AI手机领域对5G毫米波在2025年乃至未来市场的巨大需求，公司预计将在LCP连接线、射频BTB相关产品及其核心模块产品上实现营收增长。我们预计消费电子连接器业务2025-2027年对应收入分别为12.32亿元、14.32亿元、16.57亿元，同比增速分别为18.50%、16.20%、15.70%；对应毛利率分别为41.00%、40.70%、40.30%。 http://www.huajinsc.cn/5/9请务必阅读正文之后的免责条款部分2、汽车连接器：公司将持续强化汽车智能化相关以太网产品的战略布局，加强智能驾驶方案商以及激光雷达厂商的合作，增强相关高频、高速类产品的自动化生产能力，扩大产能规模。我们预计汽车连接器业务2025-2027年对应收入分别为23.67亿元、35.03亿元、47.99亿元，同比增速分别为62.00%、48.00%、37.00%；对应毛利率分别为39.75%、39.90%、39.50%。3、电磁兼容件：公司电磁兼容件产品主要围绕市场价格较为有利的客户及产品，且在消费电子非手机端拓展取得预期的重大进展，实现了大规模量产并向核心大客户交付。我们预计电磁兼容件业务2025-2027年对应收入分别为9.86亿元、10.55亿元、10.97亿元，同比增速分别为8.00%、7.00%、4.00%；对应毛利率分别为28.00%、28.50%、27.00%。4、软板：公司软板产品专注于软硬结合板及LCP组件，细分领域客户结构合理，主要以消费电子可穿戴及国内外5G毫米波需求客户为主，预计未来将稳定增长。我们预计软板业务2025-2027年对应收入分别为5.86亿元、6.33亿元、6.84亿元，同比增速分别为9.00%、8.00%、8.00%；对应毛利率分别为16.00%、15.00%、15.00%。综上，我们预计2025-2027年营业总收入分别为59.09亿元、73.98亿元、90.42亿元，同比增速分别为26.78%、25.19%、22.23%，对应毛利率分别为33.60%、34.21%、34.54%。202320242025E2026E2027E31.2946.6159.0973.9890.425.36%48.96%26.78%25.19%22.23%32.38%33.64%33.60%34.21%34.54%7.9910.4012.3214.3216.57-8.43%30.10%18.50%16.20%15.70%42.38%43.16%41.00%40.70%40.30%8.2414.6123.6735.0347.9960.21%77.41%62.00%48.00%37.00%40.01%39.35%39.75%39.90%39.50%7.969.139.8610.5510.97-1.04%14.75%8.00%7.00%4.00%29.12%30.78%28.00%28.50%27.00%3.115.385.866.336