中航产融事件后，重点关注哪些主体？——信用周报 20250511

债券周报2025年05月11日证券分析师：周冠南电话：010-66500886邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002证券分析师：张晶晶电话：010-66500984邮箱：zhangjingjing@hcyjs.com执业编号：S0360521070001证券分析师：王紫宇邮箱：wangziyu@hcyjs.com执业编号：S0360523110002证券分析师：郝少桦邮箱：haoshaohua@hcyjs.com执业编号：S0360525030003联系人：王少华邮箱：wangshaohua@hcyjs.com联系人：黄艳欣邮箱：huangyanxin@hcyjs.com相关研究报告《【华创固收】雨季扰动施工，地产销售下探——每周高频跟踪20250510》2025-05-10《【华创固收】回归基本面，信用债如何配置？——5月信用债策略月报》2025-05-08《【华创固收】年报业绩披露收官，2024&25Q1表现如何？——5月转债月报》2025-05-06《【华创固收】2025年还会出现大面积的转债破面吗？——可转债周报20250428》2025-04-28《【华创固收】中航产融债券复牌后市场表现及展望——信用周报20250427》2025-04-27华创证券研究所 点。 ——信用周报20250511 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号目录一、中航产融事件后，重点关注哪些主体？.......................................................................4二、债市复盘及信用策略展望...............................................................................................5三、重点政策及热点事件：科创债支持政策集中出台、南向通有望扩容至非银机构等.................................................................................................................................................7四、二级市场：信用债收益率普遍下行，利差走势分化...................................................9五、一级市场：信用债、城投债发行规模环比均有所增加.............................................14六、成交流动性：银行间市场与交易所市场成交活跃度有所上升.................................15七、评级调整：本周共2家主体评级展望上调.................................................................16八、风险提示.........................................................................................................................16 2 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号图表目录图表1第一大股东有存量债的信托公司名单.....................................................................4图表2央企背景信托公司名单.............................................................................................5图表3信用债收益率普遍下行，1y信用利差被动走阔，其余期限普遍收窄.................6图表4当前各品种信用债收益率及信用利差比价一览（截至2025年5月9日）........7图表5近一周信用债市场重点政策与热点事件跟踪.........................................................8图表6中短票期限利差变动（BP）....................................................................................9图表7城投债期限利差变动（BP）....................................................................................9图表8中短票等级利差变动（BP）..................................................................................10图表9城投债等级利差变动（BP）..................................................................................10图表10中短票收益率、信用利差及其分位数水平变化.................................................10图表11城投债收益率、信用利差及其分位数水平变化..................................................10图表12城投区域利差及其分位数水平变化（BP）........................................................11图表13地产债收益率、信用利差及其分位数水平变化.................................................11图表14煤炭债收益率、信用利差及其分位数水平变化.................................................12图表15钢铁债收益率、信用利差及其分位数水平变化.................................................12图表16银行二级资本债收益率、信用利差及其分位数水平变化.................................12图表17银行永续债收益率、信用利差及其分位数水平变化.........................................13图表18券商次级债收益率、信用利差及其分位数水平变化.........................................13图表19保险次级债收益率、信用利差及其分位数水平变化.........................................13图表20信用债周度发行、偿还和净融资(亿元)...............................................................14图表21城投债周度发行、偿还和净融资(亿元)...............................................................14图表22各品种净融资额(亿元)...........................................................................................14图表23发行等级分布(亿元)..............................................................................................14图表24发行期限分布(亿元)..............................................................................................15图表25发行企业性质分布(亿元).......................................................................................15图表26发行行业分布(亿元)..............................................................................................15图表27取消发行额(亿元)..................................................................................................15图表28银行间信用债成交金额(亿元)...............................................................................15图表29交易所信用债成交金额(亿元)...............................................................................15图表30本周主体评级上调事件一览.................................................................................16 3 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号一、中航产融事件后，重点关注哪些主体？近期中航产融事件凸显了在宏观经济偏弱的环境下对发债主体基本面研究的重要性，可对类似背景主体进行持仓梳理。自中航产融发布公告称拟主动终止上市以来，我们发布了《中航产融退市原因及影响分析》、《场外兑付怎么看？》、《中航产融债券复牌后市场表现及展望》跟踪事件动态。中航产融近年营收和利润连续下降，主要受子公司中航信托拖累，近期事件引发了市场对央企子公司，尤其是央企信托公司信用资质的再审视。近年来受房地产行业下行影响，部分信托公司涉房项目的底层资产存在违约风险，或面临较大规模资产减值，需要重点关注。在此背景下，我们对67家信托公司情况进行了梳理。图表1第一大股东有存量债的信托公司名单资料来源：企业预警通，Wind，华创证券注：存量债券余额截至2025年5月5日，不含同业存单。第一大股东兴业银行股份有限公司华能资本服务有限公司上海浦东发展银行股份有限公司4华润深国投信托有限公司华润金控投资有限公司5陕西省国际信托股份有限公司陕西煤业化工集团有限责任公司中国华电集团产融控股有限公司7光大兴陇信托有限责任公司中国光大集团股份公司蜀道投资集团有限责任公司中国人民保险集团股份有限公司10长安国际信托股份有限公司西安财金投资管理有限公司南京紫金投资集团有限责任公司中国宝武钢铁集团有限公司广东粤财投资控股有限公司14渤海国际信托股份有限公司海航资本集团有限公司15安徽国元信托有限责任公司安徽国元金融控股集团有限责任公司武汉金融控股(集团)有限公司17中国金谷国际信托有限责任公司中国信达资产管理股份有限公司陕西投资集团有限公司上海上实(集团)有限公司河南投资集团有限公司苏州国际发展集团有限公司22重庆国际信托股份有限公司同方国信投资控股有限公司无锡市国联发展(集团)有限公司24陆家嘴国际信托有限公司上海陆家嘴金融发展有限公司中油资产管理有限公司26北方国际信托股份有限公司天津渤海化工集团有限责任公司北京市国有资产经营有限责任公司东莞金融控股集团有限公司29山东省