油品周报：外强内弱延续

◆原油：美国对俄制裁令人大失所望，油价回归基本面◆汽柴油：独立炼厂加工量攀升，汽强柴弱◆燃料油：8月需求好转将支撑高硫估值回升◆聚酯链：终端负反馈预期强烈，关注短期反弹机会◆海外丙烷：累库压力抑制FEI上涨空间观点荟萃 从业资格号：F03089954投资咨询号：Z0016783从业资格号：F03115802投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号原油美国对俄制裁令人大失所望，油价回归基本面 贺涵刘炳磊 核心观点原油指标宏观宏观数据供应各国供应情况需求炼厂、终端库存原油成品油价格结构地区价差月差裂解地缘地缘政治持仓资金持仓短期展望中期展望 裂解价差：汽油裂解相对稳定，柴油裂解走高并有进一步突破趋势，欧柴表现强势，旺季高裂解对油价和需求具有支撑数 据 来 源 ：w i n d恒 力 期 货 研 究 院01020304050601/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1RBOB vs WTI20212022202320242025-10010203040501/12/13/14/15/16/17/1SG 92R vs Dubai202120222023-1001020304050601/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1EBOB vs Brent2021202220232024202501020304050601/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1NWE GO vs Brent202120222023202420250204060801001201/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1HO vs WTI20212022202320242025010203040506070801/12/13/14/15/16/17/1SG GO10ppm vs Dubai202120222023 浮仓：尽管浮仓总量仍然偏高，但新加坡海峡和中国黄海附近的浮仓均有所减少，伊朗油运输和卸货保持正常数 据 来 源 ： 公 开 信 息 整 理恒 力 期 货 研 究 院 OPEC供应：伊拉克库尔德地区因遭受无人家轰炸而减少产量约15万桶/日，但由于库尔德出口并未恢复，影响相对有限数 据 来 源 ： 公 开 信 息 整 理恒 力 期 货 研 究 院 需求：下周全球检修量将-75.14万桶/日，当前旺季需求对油价形成支撑；但目前接近检修的最低点，增量空间不足数 据 来 源 ： 公 开 信 息 整 理恒 力 期 货 研 究 院（万桶/日）07/13-07/1907/20-07/2607/27-08/02Africa44.0041.43(-2.57)38.86(-2.57)Europe33.1415.00(-18.14)17.86(+2.86)Latin America89.1480.86(-8.29)56.57(-24.29)North America22.0015.14(-6.86)14.00(-1.14)Asia Pacific243.57224.86(-18.71)209.71(-15.14)FSU69.1446.86(-22.29)29.14(-17.71)Middle East35.2937.00(+1.71)31.00(-6.00)Total536.29461.14(-75.14)397.14(-64.00) 需求：根据目前检修计划轻、中、重原油需求有所增加，中质油需求明显上升；从下游看汽油、柴油和航煤的供应均有所增加数 据 来 源 ： 公 开 信 息 整 理恒 力 期 货 研 究 院检修-成品产量(千桶/日)生产成品18-Jul11-JulNaphtha177.7225.42Gasoline807.12873.31Gasoil/Diesel643.6764.66Kero/Jet173.88247.47Heavy Fuel Oil214.68218.68LPG35.4230.46Other Light13.623.06Other Heavy71.3872.31检修-原油投料(千桶/日)11-Julwow762.13-107.861065.22-199.91431.6-28.2601,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002025/1/12025/2/12025/3/12025/4/1炼厂检修导致成品产出减少量(千桶/日)NaphthaGasolineGasoil/DieselKero/JetHeavy Fuel Oil2025/5/12025/6/12025/7/1炼厂检修导致原油投料损失量(千桶/日)Medium CrudeHeavy Crude 数 据 来 源 ：F l i g h t 2 4 E I A恒 力 期 货 研 究 院 下游库存：美国炼厂开工-0.8%至93.9%，汽油/柴油库存分别+339.9和+417.3万桶，炼厂开工下降同时汽柴油累库，打压市场对需求预期数 据 来 源 ：E I A恒 力 期 货 研 究 院2000002100002200002300002400002500002600002700001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1美国汽油库存（千桶）五年区间202320242025Ave800001000001200001400001600001800002000001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1美国馏分油库存（千桶）五年区间202320242025Ave3000350040004500500055006000650070001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1美国燃料油库存（千吨）五年区间202320242025Ave200002500030000350004000045000500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1美国航空煤油库存（千桶）五年区间202320242025Ave9801,0801,1801,2801,3801,4801,5801,6801,78001-0101-1501-2902-1202-2603-1203-2604-0904-2305-0705-2106-04美国原油加工量五年区间2024万桶50607080901001/11/151/292/122/263/123/264/94/235/75/216/4美国炼油厂产能利用率五年区间2024% 下游库存：ARA成品油库存整体持平，ARA汽油库存回升至五年平均水平以上；石脑油库存显著位于高位，柴油、燃料油、航煤库存明显偏低数 据 来 源 ： 公 开 信 息 整 理恒 力 期 货 研 究 院1000150020002500300035001/12/13/14/15/16/17/1欧洲ARA柴油+取暖油库存（千吨）五年区间20236008001000120014001600180020001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1欧洲ARA燃料油库存（千吨）五年区间202320242025Ave0200400600800100012001400160018001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1欧洲ARA汽油库存（千吨）五年区间202320242025Ave4000450050005500600065007000750080001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1欧洲ARA成品油库存（千吨）五年区间202320242025Ave01002003004005006007001/12/13/14/15/16/17/1欧洲ARA石脑油库存（千吨）五年区间202302004006008001000120014001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1欧洲ARA航空煤油库存（千吨）五年区间202320242025Ave 下游库存：中东成品油本周库存回升，库存水平依然偏低，轻质油库存位于高位，中、重质油库存明显偏低0100020003000400050006000700080009000100001/12/13/14/1五年区间3/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1富查伊拉中质油库存（千桶）五年区间202320242025Ave500100015002000250030001/12/13/14/1五年区间3/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1富查伊拉成品油库存（千桶）五年区间202320242025Ave 下游库存：新加坡成品油库存去库，库存回落至五年平均水平以下；中质油持续去库，新加坡重质油库存依然位于历史高位80001000012000140001600018000200001/12/13/14/15/16/17/1新加坡轻馏分库存（千桶）五年区间20236/17/18/19/110/111/112/1新加坡中间馏分库存（千桶）202320242025Ave20002500300035004000450050001/12/13/14/15/16/17/1新加坡残余燃油库存（千吨）五年区间20236/17/18/19/110/111/112/1新加坡成品油库存（千桶）202320242025Ave 原油油轮运费：原油运费整体整体延续下跌趋势，但中国强劲的购买需求使得中东至中国运费从低位反弹，中国航线运费持续偏高9/110/111/112/1波罗的海原油油轮运价指数(BDTI)20242025Ave0246810121416181/12/13/14/15/16/17/18/19/1TD2VLCC油轮中东到新加坡(印度)20222023202420259/110/111/112/1TD3CVLCC油轮中东到中国2025051015202530354045501/12/13/14/15/16/17/18/19/1TD15VLCC油轮西非到中国2022202320242025 成品油轮运费:成品油运费小幅走高，中东至亚洲、欧美及ARA相关运费均有所反弹050010001500200025001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1波罗的海成品油油轮运价指数(BCTI)五年区间2022202320242025Ave102030405060101520253035404550010203040506070801/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1TC5 LR油轮中东到日本2022202320242025 持仓：资金情绪出现分化，WTI净多持仓增加，Brent净多持仓减少 7.14-7.20重要新闻汇总宏观：1.特朗普政府表示如果不能达成协议，将对墨西哥和欧盟征收30%关税，这远超此前对欧洲10%关税的预期。2.美财长最新放风：无需担忧美中暂停加征部分关税截止日期，双方谈判“态势良好”。3.6月美国CPI/核心CPI分别同比增长2.7%/2.9%。4.美国6月PPI年率录得2.3%，不及预期的2.5%；美国6月PPI月率录得0%，市场预期为0.2%。5.特朗普拟解雇鲍威尔的消息致美国股债汇三杀，黄金暴涨，特朗普否认后市场随即回稳。6.美国6月零售销售月率0.6%，预期0.1%，前值-0.90%。7.美国至7月12日当周初请失业金人数22.1万人，预期23.5万人，前值由22.7万人修正为22.8万人。8.特朗普：如果俄罗斯在50天内无法达成俄乌冲突协议，除了对俄征收100%关税，亦会对购买俄油的国家实施二级制