铜专题报告：232对铜影响分析（一）：美国铜行业现状

2025年7月23日交易咨询业务资格：证监许可[2011]1428号研究员：王伟电话：18816567331邮箱：wangwei_qhyj@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03143400投资咨询资格证号：Z0022141作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 第1页共11页第一部分摘要 铜专题报告和铜材两方面，2024年美国从加拿大进口精炼铜15.4万吨/或占比16.6%，净进口铜材15万吨。若美国对智利、加拿大等国的232关税进行豁免，可能会导致comex铜短线暴跌，comex对lme价差跌到0-10%。如果对非主要进口来源国豁免，对市场影响较小，价差可能维持在30%-40%。如果对主要进口来源国豁免精炼铜的关税，转而限制废铜和铜精矿的出口，将带动comex与lme价差回落，并加剧全球原料供应不足的情况，铜价或开启新一轮上涨行情。从美国铜的产业结构来看，美国的主要矛盾点不是铜元素供应不足，而是冶炼产能倒退。我们以电解铜产量最高的1998年和2024年对比看一下美国铜供需结构的改变。1998年美国铜精矿产量186万吨，铜矿自给率高达87%，净进口铜精矿18万吨，同时进口35万吨废铜作为原料补充，电解铜产量达到巅峰214万吨，占全球的17.63%，但仍不足以满足国内289万吨的需求，净进口精炼铜64万吨。2024年美国铜精矿产量下降到110万吨，其中78万吨用以满足国内冶炼厂的生产，剩余32万吨出口到加拿大、墨西哥等国；从废铜净进口国转变为最大的出口国，净出口量达到82万吨；精炼铜产量下降到85万吨，比1998年缩减了60%，主要是由于产能技术落后、环保成本增加、去工业化等政策的影响。净进口量增加到72.4万吨，变化不大；消费也从1998年的289万吨下降到2024年的160万吨，这主要是由于金属的使用强度随着人均GDP的增长，先上升后下降，消费也逐步从汽车、家电等向服务类转移。 第2页共11页第二部分美国铜产业结构 第三部分美国铜贸易流向数据来源：银河期货、美国地质调查局表1：美国铜产业结构单位：千吨美国铜精矿产量美国铜精矿进口美国铜精矿出口美国废铜进口美国废铜出口美国精炼铜产量美国精炼铜进口美国精炼铜出口美国精炼铜消费数据来源：银河期货、ITC、ifind(注：1998年美国废铜进出口数据为估值) 第3页共11页 铜专题报告表2：美国铜贸易流向数据来源：银河期货、ITC、ifindCodeProduct label2603Copper ores and concentrates'7401Copper mattes; cement copper"precipitated copper"'7401Copper mattes; cement copper"precipitated copper"'7402Copper, unrefined; copperanodes for electrolytic refining'7402Copper, unrefined; copperanodes for electrolytic refining'7403Copper, refined, and copperalloys, unwrought (excl. copper'7403Copper, refined, and copperalloys, unwrought (excl. copper'7404Waste and scrap, of copper(excluding ingots or other'7404Waste and scrap, of copper(excluding ingots or other'7405Master alloys of copper(excluding phosphorus-coppercompounds "copper phosphide"'7405Master alloys of copper(excluding phosphorus-coppercompounds "copper phosphide"'7406Powders and flakes, of copper(excl. grains of copper and'7406Powders and flakes, of copper(excl. grains of copper and'7407Bars, rods and profiles, ofcopper, n.e.s.'7407Bars, rods and profiles, ofcopper, n.e.s.'7408Copper wire (excl. surgicalsutures, stranded wire, cables,'7408Copper wire (excl. surgicalsutures, stranded wire, cables,'7409Plates, sheets and strip, ofcopper, of a thickness of > 0,15'7409Plates, sheets and strip, ofcopper, of a thickness of > 0,15'7410Copper foil "whether or notprinted or backed with paper,paperboard, plastics or similar'7410Copper foil "whether or notprinted or backed with paper,paperboard, plastics or similar'7411Copper tubes and pipes'7411Copper tubes and pipes'7412Copper tube or pipe fittings"e.g., couplings, elbows, sleeves"'7412Copper tube or pipe fittings"e.g., couplings, elbows, sleeves"'7413Stranded wire, cables, plaitedbands and the like, of copper'7413Stranded wire, cables, plaitedbands and the like, of copper'7415Nails, tacks, drawing pins,staples and similar articles, of'7415Nails, tacks, drawing pins,staples and similar articles, of'7418Table, kitchen or otherhousehold articles, sanitary'7418Table, kitchen or otherhousehold articles, sanitary'7419Other articles of copper, n.e.s.'7419Other articles of copper, n.e.s.注：7414、7416、7417无进出口 铜专题报告一、铜精矿2024年美国铜精矿产量为110万吨，出口32万吨，主要出口到墨西哥、中国、加拿大，其中出口到墨西哥22.9万吨，占比高达71.6%，出口到中国和加拿大的量分别在4.8万吨和3.9万吨。美国基本不进口铜精矿，受到232关税的影响较小。二、废铜ITC统计数据显示，2024年美国出口废铜95.9万吨，其中出口到中国39.7万吨/或占比40%，加拿大10.4万吨，泰国9.5万吨，印度7.4万吨，马来西亚7.2万吨。中美互加10%的对等关税后，美国4、5月的废铜出口量分别为7.8和8.9万吨，并没有减少，但出口流向发生了转变。泰国、印度一跃成为前两大进口国，5月进口量分别在1.82万吨和1.5万吨，较去年平均水平增加1万吨和0.88万吨，加拿大、日本、比利时等国进口废铜量也出现不同程度的增长，而中国从美国的进口量骤降到0.15万吨。从出口金额上来看，出口排名前五的分别是加拿大、日本、比利时、泰国、印度，与出口量存在明显的差别，这主要是由于图2：美国精炼铜产量数据来源：银河期货、ITC 第5页共11页 铜专题报告加拿大、日本、比利时环保要求较高，以进口高品位废铜为主，泰国、印度则以进口低品位废铜为主。2024年美国进口废铜13.8万吨，主要进口来源国是墨西哥和加拿大，进口量分别为6.04万吨和6万吨。墨西哥从美国进口废铜仅0.5万吨，废铜净出口到美国5.5万吨，如果特朗普对废铜加征232关税，墨西哥的废铜难以继续发往美国，有可能会出口到加拿大、日本、中国等国。2024年加拿大从美国净进口废铜4.4万吨，如果不能继续出口到美国，那么该国的进口废铜也会减少。未来美国的废铜流向有三种可能：第一，常规的出口；第二，铜加工环节回流，进入加工环节；第三，铜冶炼回流，进入冶炼环节。参考铝的情况来看，我们认为第二种可能性更大些。三、电解铜2024年美国进口精炼铜92.6万吨，前三大进口来源国分别是智利、加拿大、秘鲁，进口量分别为65万吨/或占比70%、15.4万吨/或占比16.6%、6.3万吨/或占比6.8%。2025年受232关税政策的影响，1-5月美国进口精炼铜68万吨，假设6、7月平均按照20万吨进口，美国进口总量将达到108万吨，超过往年一整年的进口量，年内进口量将大幅减少甚至停止进口，智利、加拿大、秘鲁的精炼铜或发往非美地区。2024年美国出口精炼铜20.2万吨，出口到墨西哥、加拿大的量分别为15.7万吨/占比或77.7%和2.4万吨/占比或11.9%。图3：2024年5月美国废铜出口数据来源：银河期货、ITC 第6页共11页图4：2025年5月美国废铜出口 四、铜材及其他数据来源：银河期货、ITC表3：铜原料、未锻轧铜分国别进出口铜精矿铜精矿全球325272墨西哥229386中国48204加拿大38788数据来源：银河期货、ITC、ifind 铜专题报告铜材的进出口数据较为分散，我们以ITC中的7907-7912主要产品进行分类汇总，2024年美国进口铜材总量57.8万吨，出口总量27.2万吨。进口来源国较为分散，出口则集中在加拿大和墨西哥两个国家。铜棒、铜型材进口5.5万吨，主要进口自德国、秘鲁、墨西哥等国。出口2.9万吨，其中加拿大和墨西哥分别占比44%和40%。铜材中进口最多的是铜线，2024年美国进口铜线25.5万吨，加拿大以19.8万吨的出口量高居首位，占比约77.6%，墨西哥虽然在第二位，但出口量仅1.5万吨。同时美国出口铜线17.1万吨，出口到墨西哥12.8万吨，出口到加拿大3.9万吨。铜板带进口8.4万吨，前三位的德国、秘鲁、巴西出口到美国的量分别为1.9万吨、1.6万吨和1.4万吨。美国出口铜板带3.6万吨，其中墨西哥2.3万吨，加拿大0.5万吨。美国铜箔进口3.1万吨，进口集中在亚洲国家和地区，如马来西亚、韩国、中国台湾等。出口基本没有。铜管是美国所有铜材中净进口量最高的产品，2024年美国进口铜管10.3万吨，分别从泰国、韩国、加拿大进口了2.2万吨、2.1万吨和1.2万吨。出口铜管2.5万吨，主要出口到墨西哥、沙特阿拉伯、加拿大等国。2024年美国进口铜管附件5万吨，主要进口来源国包括中国、德国、越南等国，其中自中国进口量约1.4万吨，也是目前国内唯一出口到美国量比较大的铜材产品。美国出口铜管附件1.1万吨，仍是出口到墨西哥和加拿大。2024年美国出口阳极铜5.1万吨，出现明显增长，