Q2基金动向：中盘成长与大金融

请务必阅读正文之后的免责条款部分Q2基金动向：中盘成长与大金融2025Q2基金持仓分析本报告导读：2025Q2主动基金股票仓位环比提升，个股配置集中度下降，主要增配通信/银行/军工/非银，减配食饮/汽车/电新，港股配置再创新高，主被动资金调仓方向基本一致。投资要点：[Table_Summary]主动基金增配中盘科技成长股与大金融。2025Q2主动偏股基金在赎回压力下逆势加仓，仓位小幅升至84.2%。持仓集中度CR20环比明显下降3.3%。板块上，主动基金继续增配港股，配置比例环比+0.7%至19.5%，再创新高。A股方面，大幅增配创业板，略增科创板，减配主板。风格上，主动基金AH股持仓结构有一定调整。一方面，从自下而上景气趋势出发，增配以中证500为代表的中盘成长股，如科技硬件、医药与新消费等，而减配龙头权重个股，这使得基金个股配置集中度有明显回落。另一方面是明显提升了大金融板块仓位，并对保险/城商行/股份行的大幅增配，主动顺应了公募基金改革的趋势。对于传统领域的周期和消费股基金则以减配为主。除此之外，二季度被动基金股票持仓市值首次超过主动基金，且主要同样增配大金融、TMT与军工，资金行为的共识度较高，后续需要边际重视投资者配置工具切换后被动资金边际定价权的提升。行业配置：增配TMT与大金融，减仓顺周期与制造。二季度基金主要增配通信/银行/军工/非银，减配食饮/汽车/电新。1）科技成长内部分化，通信设备/元件/化学制药/航空装备/游戏获大幅增配，而乘用车/消费电子/光伏设备/半导体受到减配。我们注意到前者基本属于二季度景气明显改善、产业趋势明确的细分赛道，而减配赛道则具备内卷压力大的特点。在以上增配赛道中，航空装备/游戏尚未达到90%持仓分位以上的极高拥挤水平。此外，科技内部计算机持仓分位仍在历史低位。2）大金融板块内部增配顺序是城商行/保险/股份行/证券，其中主动基金对城商行配置比例已达到历史最高，而对于非银与股份行的配置仍处历史较低位水平，增配空间仍较大。3）顺周期板块内部，基金主要增配农牧/有色/电力/物流/饮料乳品行业，减配白酒/白电/工程机械等行业。总体来说，增配行业多为供需与竞争格局改善的板块，且多数当前配置拥挤度水平偏低。港股配置：港股配置比例再创历史新高，主动基金在新经济领域内部调整持仓结构。2025Q2主动基金南下配置港股趋势继续强化，港股实配比例环比增长至19.5%，再创历史新高，重仓配置规模达3184亿元。二季度主动基金大幅增配成长潜力大且具备出海趋势的创新药和新消费行业，信达生物、泡泡马特、三生制药等头部企业增配幅度居前，大金融板块也获明显增配。另一方面，受二季度全球科技博弈影响AI资本开支，以及互联网大厂和新能源车内卷竞争的扰动，主动基金明显减配港股商贸/汽车/传媒行业，阿里巴巴-W、腾讯控股、中芯国际和小鹏汽车等个股减配幅度居前。被动基金持仓：被动基金增配银行/电子/通信，股票持仓规模反超主动基金。2025Q2股票ETF持仓市值规模达3.00万亿元，环比大幅增加2180.4亿元，被动基金规模首次超越主动基金。被动基金二季度超配环比增持银行/电子/通信/公用/非银，减配食饮/医药/电新/家电/商贸。主动和被动基金加仓共识在银行/通信/非银，减仓共识在食饮/电新/家电；主动和被动基金的配置分歧主要在汽车/医药行业。风险提示：历史数据对未来指引性不明确；数据统计口径存在偏差；数据测算误差。 目录1.2025Q2主动基金仓位小幅上升，增配成长与金融.....................................31.1.25Q2主动偏股基金股票仓位环比上升...................................................31.2.板块配置：创业板、科创板配置比例上升，主板配置比例延续下降.41.3.央国企配置变化：地方国企被大幅减持，央企、外企、民企获增持.62.行业配置：增配TMT/大金融，减仓消费/周期制造...................................62.1.板块：基金加仓TMT/大金融，减仓消费/周期制造.............................62.2.基金加仓共识在消费电子和金融，减仓主要在必选消费和新能源车112.3.央国企行业配置：军工/非银央企增持比例较大..................................123.港股配置：主动基金南下增配创新药和新消费.........................................133.1.港股配置：配置比例再创新高，新消费和创新药龙头获大幅增配...133.2.港股行业实配：医药/轻工/非银/银行增配，商贸/传媒/汽车/社服减配4.被动基金配置：被动基金规模反超主动基金，增配银行/电子/通信.......144.1.被动基金规模反超主动基金..................................................................144.2.被动基金行业实配：增配银行/电子/通信，减配食饮/医药/电新......155.风险提示........................................................................................................17 13 1.2025Q2主动基金仓位小幅上升，增配成长与金融1.1.25Q2主动偏股基金股票仓位环比上升基金资产配置变化：25Q2主动偏股基金总资产规模环比下滑，但股票仓位小幅提升。25Q2主动偏股基金总市值环比-290.7亿元至3.50万亿元，股票持仓市值环比-163.8亿元至2.94万亿元。但主动基金股票仓位环比仍延续小幅上升的趋势，债券和现金持仓占比则延续下降，2025Q2主动偏股型基金（普通股票型+偏股混合型+平衡混合型+灵活配置型，后同）股票仓位84.2%，环比+0.2%。图1：主动偏股型基金股票市值及占总值比重变化图2：主动偏股型基金股票仓位环比增加资料来源：Wind，国泰海通证券研究重仓股持仓集中度环比明显下降，新兴产业公司挤出传统核心资产。2025Q2主动偏股型基金前十、前二十大重仓股票配置比例分别为17.6%、25.9%，CR20环比-3.3%，重仓持股集中度明显下降。从主动基金重仓二十大个股的边际变化来看，二季度以比亚迪、泸州老窖、格力电器和中国移动为代表的传统核心资产掉出基金前二十大重仓个股，而以新易盛、中际旭创和信达生物为代表的硬科技企业和以泡泡玛特为代表的新消费企业晋升至主动基金前二十大重仓股票。图3：重仓股持仓集中度明显下降资料来源：Wind，国泰海通证券研究82.483.383.284.084.277.078.079.080.081.082.083.084.085.086.0股票占总值比重（%，右）-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.0（%）股票债券现金0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q12024Q32025Q1CR10CR20 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 1.2.板块配置：创业板、科创板配置比例上升，主板配置比例延续下降板块配置：主板配置比例延续下降，创业板配置比例转为大幅上升，科创板配置比例继续小幅上升。2025Q2主动偏股型基金主板持仓比例65.5%，环比-2.6%；创业板持仓比例18.9%，环比+2.3%，由降转升；科创板持仓占比15.2%，环比+0.2%。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究图6：主动偏股型基金大小风格配置情况资料来源：Wind，国泰海通证券研究图8：主动偏股型基金行业风格配置情况资料来源：Wind，国泰海通证券研究0%10%20%30%40%50%60%70%80%2015-062016-06 2017-06 2018-06 2019-062020-062021-06 2022-06 2023-06 2024-06 2025-06上证50沪深300中证5000%10%20%30%40%50%60%2010-092011-092012-092013-092014-092015-092016-092017-092018-092019-09成长金融稳定 资料来源：Wind，国泰海通证券研究市值风格：增配中盘股，减配大盘股和小盘股。2025Q2主动偏股型基金中证500和中证1000为22.8%和12.6%，环比+2.2%和-1.0%，中盘股获增配，小盘股被减配；上证50和沪深300配置比例分别为17.2%和56.1%，环比-0.8%和-2.5%，大盘和权重股也被减配。图7：主动偏股型基金各风格重仓股持股比例变化情况资料来源：Wind，国泰海通证券研究行业风格：增配成长、金融，减配周期、消费。25Q2主动偏股型基金成长和金融风格持仓占比分别为47.8%、7.4%，环比变化+3.6%、+1.7%；周期、消费风格持仓占比分别为19.0%、22.0%，环比变化-3.0%、-2.9%。图9：25Q2主动偏股型基金增持成长、金融资料来源：Wind，国泰海通证券研究-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%2022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-03上证50沪深300中证500-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%2022/6/302022/9/302022/12/312023/3/312023/6/302023/9/302023/12/312024/3/31成长金融稳定 中证10002024-062024-092024-122025-032025-06中证10002020-092021-092022-092023-092024-09消费2024/6/302024/9/302024/12/312025/3/312025/6/30周期消费 1.3.央国企配置变化：地方国企被大幅减持，央企、外企、民企获增持央国企配置变化：地方国企被大幅减持，央企、外企、民营企业获增持。25Q2主动偏股型基金地方国企配置占比16.8%，环比-2.5%；央企、外资企业、民营企业配置占比分别为9.8%、5.2%和55.4%，环比+0.5%、+0.5%和+0.5%；此外公众企业获明显增持。图10：主动偏股型基金不同所有制企业持仓占比图11：25Q2主动偏股型基金大幅减持地方国企资料来源：Wind，国泰海通证券研究2.行业配置：增配TMT/大金融，减仓消费/周期制造2.1.板块：基金加仓TMT/大金融，减仓消费/周期制造基金加仓TMT/大金融/交运公用，减仓可选/必选/中游制造，通信/银行/国防军工/非银金融/传媒配置提升幅度较大。25Q2主动偏股基金在TMT、大金融加仓幅度较大，具体而言：TMT板块中通信获大幅加仓，实配环比+2.41%，传媒也获增持，实配环比+0.57%；大金融中银行和非银金融获明显增持，实配环比分别+1.14%和+0.76%；可选消费中汽车被大幅减持，实配环比-1.50%；必选消费中农林牧渔和医药生物获增配，实配环比分别为+0.51%和+0.33%，但食品饮料被大幅减持，实配环比-2.14%；上游材料中有色金属获小幅加仓，实配环比+0.16%；中游周期中钢铁被减持，实配环比-0.26%；中游制造中国防军工获增持，实配环比+0.96%，但电力设备和机械设备被明显减持，实配环比分别为-1.03%和-0.76%；交通运输与公用