豆粕周度报告：月初天气预报转差，盘面注入天气升水

创元研究创元研究农产品组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395联系人：赵玉邮箱：zhaoyu@cyqh.com.cn从业资格号：F031146952025年7月20日 请务必阅读正文后的声明及说明2一、行情回顾......................................................3二、产地基本面梳理................................................52.1美国：..................................................................52.1.1优良率良好，关注后续产区降水偏少情况......................................................................................................................52.1.2美豆新作仍无对华销售...........................................................................................................................................................62.1.3 7月报告中性偏空.....................................................................................................................................................................72.2巴西：..................................................................92.2.1销售近70%，升贴水报价偏强..............................................................................................................................................92.2.2出口高峰，港口发运正常......................................................................................................................................................92.3阿根廷.................................................................112.3.1收割结束，产量预估上调...................................................................................................................................................112.3.2首次向中国销售豆粕............................................................................................................................................................11三、国内豆粕供需情况..............................................123.1国内供给...............................................................123.1.1大豆供应宽松..........................................................................................................................................................................123.1.2开机&油厂库存情况.............................................................................................................................................................133.2需求端.................................................................143.2.1终端补库基本结束，后续滚动补库为主.......................................................................................................................143.2.2月度饲料产量环比延续增加态势.....................................................................................................................................15四、后市展望.....................................................164.1行情判断...............................................................164.2后市关注...............................................................17 一、行情回顾期货端：本周连粕走强，一方面，源于豆粕已趋于成本估值附近，近月盘面榨利不佳对连粕支撑强硬，下方空间有限；另一方面，源于远月天气预报显示，8月初美豆产区或有偏干迹象，天气炒作窗口期内极易为盘面注入预期升水。外盘来看，近期CBOT美豆主力合约在跌至1000美分/蒲左右后，同样出现明显止跌反弹信号。在同样基于8月产区预期偏干的利多因素以外，也受到中美或将达成贸易协议的传闻提振，新季美豆出口销售或将有转机，为美豆市场注射一针强心剂。现货端：大豆周度到港量保持高位，国内豆粕基差弱势延续。由于油厂豆粕库存累增速度加快，部分地区催提现象加剧，而下游物理库存充足达到上限，提货能力放缓，令现货基差维持在底部震荡。本周国内豆粕现货市场价格随盘上调，截至周五，天津市场2970元/吨，山东市场2880元/吨，江苏市场2880元/吨，广东市场2860元/吨。周末现货小幅上调10元/吨左右。国内豆粕市场成交情况：本周豆粕市场成交一般，日均成交豆粕13.25万吨，上周为13.16万吨，其中现货共计成交51.32万吨（上周47.91），远月基差共计成交14.95万吨（上周17.9）。图表1：豆粕主力合约价格走势（元/吨）图表3：豆粕基差（华东地区现货-9月合约）2025-05-012025-07-0101收盘价 3图表2：CBOT大豆合约价格（美分/蒲）资料来源：Wind、创元研究图表4：各地区现货价格走势（元/吨）9509709901010103010501070109011102025-03-012025-05-012025-07-0111月交割CBOT大豆9月交割CBOT大豆 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究图表5：9-1价差（元/吨）资料来源：Wind、创元研究图表7：豆粕日度成交情况（万吨）资料来源：钢联、创元研究-200020040060080010002-13-24-15-12020202301020304050607080901002025-05-152025-05-292025-06-122025-06-262025-07-10豆粕远月成交量：万吨 资料来源：Wind、创元研究图表6：1-5价差（元/吨）资料来源：Wind、创元研究图表8：豆粕周度日均成交量（万吨）资料来源：钢联、创元研究-200-10001002003004005006007008005-256-247-248-232020202301020304050607014 7 10131619222528313437404346495220202023 二、产地基本面梳理2.1美国：2.1.1优良率良好，关注后续产区降水偏少情况美国农业部（USDA）周二凌晨公布的每周作物生长报告显示，截至7月13日当周，美国大豆优良率为70%，前一周为66%，上年同期为68%。大豆开花率为47%，上一周为32%，上年同期为49%，五年均值为47%。大豆结荚率为15%，上一周为8%，上年同期为17%，五年均值为14%。当前无严重干旱威胁。USDA最新报告揭示，截至7月15日当周，约7%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为9%，去年同期为5%。短期天气预报有所转干。自进入7月以来，美豆产区降水分布不均，北达和内布拉斯加州累计降水偏少。未来一周天气预报来看，整体产区降水偏少，尤其中西部当前受干旱影响较大的北达和内布拉斯加州，但气温基本处于正常偏低水平，一定程度上抑制干旱风险。从当前远月天气预报来看，降水偏少情况或一直延续至8月初，若后续预报无明显变化，美豆单产将受到一定损失。建议持续关注后续产区天气情况，或给CBOT美豆带来一定支撑，但对国内豆粕影响不大。图表10：美国产区未来两周平均气温异常值预报资料来源：USDA、创元研究图表11：美国未来一周降水预报（GFS）图表12：美国未来一周降水预报（欧洲模型）8-249-1410-520222025 5 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究图表14：美国未来第三周降水预报（欧洲模型）资料来源：USDA、创元研究2.1.2美豆新作仍无对华销售据USDA发布的最新出口销售数据显示，截至7月3日当周，美国2024/2025年度大豆出口净销售为27.2万吨，前一周为50.3万吨；出口装船27.6万吨，前一周为39.6万吨。截7月3日，24/25年度美豆累计出口销售5064.77万吨，去年同期为4505.04万吨，累计出口装船4647.03万吨；其中，对中国累计销售2247万吨，本年度对华装船已全部完成。新作预售来看，2025/2026年度大豆净销售53万吨，前一周为24.8万吨； 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：USDA、创元研究图表13：美国未来第二周降水预报（欧洲模型）资料来源：USDA、创元研究 6 7美豆25/26年度新作累计预售236.61吨，其中对华0销量。在当前关税水平下，我国至今仍未预购美豆新作。图表15：美豆对全球周度出口装船量（万吨）图表16：美豆周度对华出口装船量（万吨）资料来源：USDA、创元研究图表17：美豆对全球累计出口销售量（万吨）图表18：美豆对华累计出口销售量（万吨）资料来源：USDA、创元研究2.1.37月报告中性偏空上周六凌晨，USDA发布7月供需报告，整体中性偏空。与上月相比，美国大豆在2025/26年度的展望显示产量略有下降，压量增加，出口量减少，而期末库存增加。