建材行业报告：雅江水电站开工释放新政策信号

看好/维持未来3-6个月行业大事：7478.846292.4259.0资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所行业指数走势图资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所分析师：赵军胜10/211/20建材沪深300 东方财智兴盛之源建材行业报告资料来源：同花顺行业基本资料占比%股票家数741.64%行业市值(亿元)0.72%流通市值(亿元)0.75%行业平均市盈率010-66554088zhaojs@dxzq.net.cn执业证书编号：S14805120700037/224/217/21 无-22.0%-11.0%-0.1%10.9%21.8%32.7% 敬请参阅报告结尾处的免责声明2024年西藏城镇固定资产累计投资总额的47.16%，按照基建投资的乘数效应，对GDP拉动约0.15个百分点，对于总需求的拉动作用积极明显。该项目施工难度更大，是世界之最的新世纪工程项目，也是中国先进技术、装备、工艺和材料等集中的体现，涵盖了水电工程建设、水泥钢铁等材料、水电设备和爆破等行业的高质量产品和尖端设备。雅鲁藏布江水电站建设难度和规模远远大于三峡工程，即使按照三峡大坝的建设用水泥标准计算，雅鲁藏布江水电站年拉动水泥增量消耗约为486万吨，占到2024年西藏水泥产量的36.46%。对于其他相关行业的高质量和尖端设备需求也将产生很大的拉动作用。雅鲁藏布江水电站受益上市公司包括工程设计、建设、水电设备和建筑材料等。水电站设计和建设的受益上市公司包括中国电建、中国能建等央企建筑龙头公司。在中国电建参加雅江水电站开工仪式这一背景下，作为全球水电建设龙头企业，中国电建与同为水电建设领域央企领军企业且综合实力雄厚的中国能建，预计后续将获得该项目相关订单。受益的建筑材料包括水泥和钢铁等，特别是水泥行业产品具有运输半径，藏外的企业进藏的运输成本高，藏区的水泥企业成为最大的受益者：包括西藏天路、华新水泥、中国建材、拉萨城投祁连山和海螺水泥等企业在西藏地区均有产线布局。从2024年底的熟料产能看：西藏天路占比35%、华新水泥占比28%、中国建材占比9.88%、海螺水泥占比7.41%。其他包括减水剂龙头苏博特、垒知集团等以及地基处理、水电设备和爆破等相关上市公司。投资建议：我们在2024年12月27日《建筑建材行业2025年投资展望；内需之重下行稳致远》报告中提出：“两新两重”项目主要起到长远发展和稳定内需的作用。央国企建筑公司受益政策大，基建、地产相关政策、新质生产力和消费等释放内需的相关政策将推动地产回归长期健康发展轨道，推动建筑建材行业回归新平衡，推动经济回归新平衡。我们继续坚持我们之前的观点：优秀和龙头公司在当前的环境下，更具备发展和成长的确定性，更好的估值修复和业绩弹性。风险提示：政策落地的节奏和力度低于预期、行业供给端优化速度低于预期。 敬请参阅报告结尾处的免责声明相关报告汇总报告类型行业普通报告新城市工作会议推动地产回归健康发展轨道和行业供需新平衡行业普通报告反内卷政策落地加速构建水泥等行业供需新平衡行业深度报告建筑建材行业：内需释放和供给优化下的新平衡—建筑建材行业2025年中期展望行业深度报告建材行业：部分细分行业最差的情况存在改善迹象—2024年和2025年一季报综述2025-05-16行业深度报告建筑建材行业：内需释放下的新平衡—行业框架报告行业普通报告建材行业：美国高关税促内需发力，政策逐步落地促行业估值修复—美国加征高关税点评行业普通报告建筑建材行业：财政货币齐发力，稳地产助推估值修复和弹性—中央政府工作报告点评行业普通报告政府绿色建材采购扩大，加速供给端优化行业深度报告内需之重下行稳致远—建筑建材行业2025年投资展望行业普通报告如何看待浮法玻璃价格的变化？公司普通报告海螺水泥（600585.SH）：行业持续低迷，内生外延和海外拓展新空间公司普通报告伟星新材（002372.SZ）：现金牛逆势拓市占率，分红率持续提升公司普通报告北新建材（000786.SZ）：稳健发展运营升，两翼增长待发力公司普通报告中国巨石（600176.SH）：玻纤龙头逆势继续提升市占率公司普通报告中国巨石（600176.SH）：玻纤龙头优势引领，低迷期夯实新发展基础公司普通报告北新建材（000786.SZ）：逆势继续保持稳健发展公司普通报告海螺水泥（600585.SH）：历史底部持续蓄力，等待改善资料来源：东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明分析师简介赵军胜16余年研究经验，上下结合研究框架，涵盖建筑建材及非金属新材料等行业。金融界慧眼识券商行业最佳分析师2014和2015年第4和第3名；东方财富中国最佳分析师2015年、2016年和2017年建材第3名、建材第1名和建材第3名和建筑装饰第1名；卖方分析师水晶球奖2016和2017年公募基金榜连续入围；今日投资“天眼”2018年唯一3年五星级分析师及2014、2016、2017和2018年获最佳分析师、选股第3和第1名、盈利预测最准确分析师等；2019年“金翼奖”第1名；2020年WIND金牌分析师第3名、东方财富最佳行业分析师第3名；2021年wind金牌分析师第2名。分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。风险提示本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 东方财智兴盛之源 敬请参阅报告结尾处的免责声明免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。行业评级体系公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。东兴证券研究所北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008 东方财智兴盛之源上海深圳虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦23层福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526