预期改善为主基本面为辅，带动铁矿显著走强

核心观点-1、铁矿与黑色系商品整体上涨，从涨幅来看好于钢材、弱于双焦。前期铁矿跌幅有限，与大跌后的双焦相比技术上反弹空间略少。但由于铁矿处于产业链内相对强势地位，且近半年以来钢材利润保持较好铁矿上行空间虽不如双焦也依然充分，因此本轮上涨涨幅显著-2、从基本面来看铁矿需求保持强势，钢联口径统计240万吨/日以上的铁水产出依然维持，因此对铁矿价格提供托底。但从逻辑来看，如果钢材行业落实反内卷，淘汰落后产能等政策则大概率会有一定的铁水产量回落，不利于铁矿需求。但目前市场情绪推动商品普涨且铁矿本身占据产业链内优势，因此铁矿依然呈多头运行。-3、发运和库存方面均保持稳健运行，全球发运量3109.1万吨（+122），依然保持相对高位运行，澳洲发运量1571.2万吨（-116.7），巴西发运量907.8万吨（+97.4）。澳巴地区发运各有涨跌。库存方面全国45港港库13785.21万吨（+19.32），钢厂库存8822.16万吨（-157.48），港库维持稳定，钢厂库存下降，但整体影响不大。-4、铁矿跟随黑色商品涨幅显著，目前主力合约突破800一线，注意大涨后的技术性回调可能。主力合约区间770-830。-5、铁水产出维持情况，钢材利润变化。 铁矿现货走强，成交依然维持稳定3数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心铁矿现货近期同样重修上涨，pb粉矿港口价涨至突破765元/湿吨。现货端的价格反弹带动期货端走强，成交方面近期港口成交均值也稳定于95万吨/日左右，铁矿基本面韧性较强且近期受市场情绪推动价格上涨显著。 澳巴发运量处于波动，关注后续矿山产出计划4上周发运量分化，澳洲发运1571.2万吨（-116.7），巴西发运量907.8万吨（+97.4）。澳巴地区发运水平基本稳定运行，虽然一涨一跌但均在正常波动区间内运行。消息方面必和必拓将2025-26财年铁矿石产量为从2.84亿至2.96亿吨调整至2.58亿到2.69亿吨，必和必拓对下个财年的产量预期基本与前一年持平，因此后续供给可能的上涨空间也相对有限，但具体如何还需等待后续几大矿山的预期发布。数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心 全球发运量保持较好水平，澳洲向中国发运稳定5上周全球发运量3109.1万吨（+122），全球发运有所反弹，明显好于去年同期，与过去几年相比也处于高位。澳洲向中国发运1443.6万吨（+13.5），即使澳洲发运量显著回落，发往中国的总量依然维持稳定运行。数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心 到港水平小幅下降，国内矿山产出稳定运行6上周国内45港到港量2371.2万吨（-290.2），国内266座矿山的铁精粉产量为40.25万吨/日（+0.52）。从今年到港情况和国内矿山产量来看，铁矿供给水平并没有明显好于去年，甚至有一定回落，这也为近期铁矿走强提供了一定支撑。但供给并非主要因素，铁矿目前供给即使不及年初预期强势，也处于相对宽松水平，铁矿上涨更多依赖市场情绪改善。数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心 铁水产量逆势反弹，反映铁矿基本面较强7数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心上周Mysteel统计247家钢企铁水产量242.44万吨/日（+2.63），45港日均疏港量为322.74万吨/日（+3.23）。铁水产量及日均疏港水平均反弹，反映铁矿需求依然强势，尤其是铁水产量在钢材需求淡季逆势增长，为铁矿近期的表现强势提供了基本面支持。 铁矿整体库存小幅下降，后续不存在库存压力845港铁矿石库存量数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心本周国内45港库存13785.21万吨（+19.32），247家钢企进口矿库存8822.16万吨（-157.48）。港库小幅增长，钢企库存有所下降，整体来看铁元素库存稍有下降。当前铁矿需求水平较好，供给增量预期有限，后续库存也不存在明显压力。 期货端利多更加明显，基差持续走弱9数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心基差继续低位运行，近期铁矿合约期货端显著走强，且涨幅超出现货端。主因在于本轮铁矿上涨除基本面外，最重要的驱动在于预期端的改善拉动黑色整体走强，因此对期货端价格利多更加明显。从月差角度来看，09-01合约的价差变化不大，市场对01合约预期稍弱于09合约，反映了市场对远月的不确定性仍有一定影响。 www.mkqh.com投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号张同期货从业资格号：F03104687投资咨询资格号：Z0021309联系电话：029-88830312邮箱：zhangtong@mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。©2025年迈科期货股份有限公司