新力量New Force：总第4820期

总第4820期研究观点【公司评论】特斯拉（TSLA）：周报腾讯控股（700.HK）：周报香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 咨询热线：400-882-1055网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com第一上海证券有限公司 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放【公司评论】特斯拉（TSLA）：周报特斯拉将于北京时间7月24日召开2025年第二季度财报电话会议特斯拉第二季度财报电话会议将于美国2025年7月23日下午4:30（中部时间）（北京时间24日凌晨5：30）举行。本次电话会议的主要问题包括：特斯拉Robotaxi具体情况以及扩展预期、无监督FSD技术与监管阻碍、擎天柱机器人的情况以及更实惠车型的开发时间表等等。Robotaxi：特斯拉扩大了Robotaxi在奥斯汀的服务范围7月14日，特斯拉Robotaxi官方帐户发布了一张扩大服务区的地图。新的服务区现在覆盖市中心、德克萨斯大学以及市中心以北的区域。据估计，此次扩张使之前的运营范围翻了一倍，目前特斯拉在奥斯汀的总服务面积达到约42平方英里。FSD：特斯拉即将在澳大利亚正式发布FSD7月18日，在特斯拉澳大利亚账户发布悉尼街头的FSD演示视频发布后，特斯拉澳大利亚地区总监Thom Drew在领英上发文表示，于澳大利亚测试的FSD（监督式）功能正处于“验证的最后阶段”，预计将很快分阶段发布。Drew强调监管部门的批准不再是障碍，并说：“我们计划先在拥有HW4的车型上提供FSD，然后分阶段推广。”电动车：特斯拉正式进入印度市场，发售两款Model Y7月15日，特斯拉已正式进军印度电动汽车市场，启动了Model Y的销售，并公布了计划在印度设立的首批超级充电站的位置。根据特斯拉在印度的在线配置器，特斯拉将向印度市场提供Model Y后轮驱动和长续航后轮驱动两个版本，起售价分别约为70,000美元和79,000美元，由于进口税高昂，售价均明显高于美国市场。销售的车辆是从特斯拉位于中国的上海超级工厂进口。此外特斯拉还透露，正在德里和孟买地区建设八个超级充电站。电动车：特斯拉中国即将推出六座版YL车型、更长续航的Model 3+车型7月16日，特斯拉中国通过其微博上的公告以及向中国工业和信息化部(MIIT)提交的监管文件正式确认了即将推出Model YL车型。特斯拉称新款车型将于今年秋季上市。根据中国工信部发布的监管备案文件，Model YL的车身与目前在中国市场销售的标准版Model Y相比，尺寸显著增加，使其能够容纳六座内部布局，成为更适合家庭使用的车型。Model YL将搭载双电机全轮驱动(AWD)动力系统。前电机和后电机的峰值输出功率分别为142千瓦和198千瓦。该车将使用由LG Energy Solution提供的三元锂离子电池组。同时，根据提交给中国工业和信息化部的文件，特斯拉还申请在中国推出一款名为Model 3+的全新Model 3车型。这款车型采用后轮驱动(RWD)模式，与MOdelYL同样采用LG Energy Solution的三元锂离子电池组。Model 3+高效的单电机配置与LG电池组结合使用，预计续航里程将超越当前Model 3长续航版的753公里。 李京霖852-25321957Jinglin.li@firstshanghai.com.hk李倩852-25321539Chuck.li@firstshanghai.com.hk陈晓霞852-25321956xx.chen@firstshanghai.com.hk行业汽车股价329.65美元市值1.06万亿美元总股本32.21亿股52周高/低488.54美元/182.00美元每股账面值23.18美元股价表现 -2- -3-本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放电动车：特斯拉中国25年7月第2周交付数据2025年7月7日至7月13日，特斯拉国内上险量约12,270辆，QoQ上升约128%，YoY上升约8%。本季度目前累计上险量为17,280辆。图表1：特斯拉周度上险量资料来源：交强险上险数据图表2：特斯拉周度累计上险量资料来源：交强险上险数据 -4-本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放腾讯控股（700.HK）：周报AI：腾讯预计收益于英伟达H20芯片供应2025年7月，英伟达获准恢复对华出口H20 AI加速芯片，标志着自2024年底暂停出货以来的首次供应回归。H20作为A100/H100的“合规替代版”，广泛应用于大模型训练与推理，腾讯为其重要采购方之一。此次供应恢复，有望缓解腾讯在广告、AIGC、云服务等核心场景中的算力瓶颈。自2024年起，公司加码AI基建，全年投入增至约550亿元。2025年继续提升投入，预计全年Capex达800–1000亿元，占营收10%–15%，重点投向GPU采购、自研大模型和AI原生应用落地。H20芯片的重启交付，尽管短期内整体供货有限，全面恢复预计仍需数月，仍将为腾讯下半年AI战略执行提供重要资源支撑。AI：腾讯元宝打通QQ音乐2025年7月18日，腾讯AI助手“元宝”宣布正式接入QQ音乐。用户在对话中搜索歌曲后，系统会将识别出的歌名以下划线标注，首次点击时提示授权QQ音乐账号，完成后即可在元宝内直接播放音乐，无需跳转App，且不会中断对话流程。该功能支持模糊语义识别和风格化推荐，结合QQ音乐曲库实现智能匹配与播放。继接入腾讯文档、地图、微信读书等产品后，元宝正构建起统一的AI交互入口。腾讯通过打通内部服务链条，强化元宝在内容消费与娱乐场景中的应用深度，提升用户粘性与留存。此次整合也体现出腾讯差异化的AI策略，推动AI助手向多场景融合型平台转型，强化搜索、推荐与AIGC能力的系统协同。电商：微信小店发布推客带货激励计划2025年7月，微信小店启动新一轮“推客带货激励计划”，活动期为7月1日至9月30日，面向已接入“推客功能”的带货机构与视频号账号发放现金与成长卡双重激励。带货机构单月最高可获得250万元现金，视频号账号可获15万点成长卡，双双较上一期激励计划显著提速。本轮激励意在吸引更多商家与达人参与推客生态，加快构建“内容+带货+交易”一体化的私域电商闭环。据亿邦动力调研，2025年上半年百货、服饰、美妆、保健品等类目在微信推客体系中表现活跃，微信小店正持续强化“人-货-场”联动能力，推动商业化增长向交易与佣金延伸。集团：腾讯大股东Prosus持股比例降至22.996%2025年7月17日，腾讯控股大股东Prosus公告再次减持腾讯公司股份，共出售371,000股，均价516.08港元，套现约1.915亿港元，持股比例由23.00%降至22.996%。此次减持延续自2022年启动的开放式回购计划，所筹资金主要用于回购自身股票。为对冲大股东持续减持，腾讯持续推进高强度回购。2025年公司设定全年回购目标800亿港元，截至7月20日，已累计回购400.43亿港元，完成比例约50.1%，略低于同期55.3%的时间进度。目前公司处于中报前回购静默期，预计8月中旬将重启节奏。整体来看，Prosus小规模减持延续退出趋势，对腾讯并未造成实质性压力。腾讯通过持续回购有效对冲稀释，同时维持对资本市场的积极预期。预计下半年若公司有望提速回购节奏，以实现全年目标。 李京霖+ 852 2532 1957Jinglin.li@firstshanghai.com.hk吕彦辛+852 25321539Alexandra.lyu@firstshanghai.com.hk行业股价TMT519港元市值总股本52周高/低每股净资产4.752万亿港元91.66亿542.5港元/344.5港元124.56港元股价表现 -7-本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放披露事项与免责声明披露事项免责声明本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。©2025第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789网址：Http://www.myStockhk.com 并可随时更改，恕不另行通知。