智能网联强检落地将至，看好汽车检测行业空间扩容与格局重塑

2024A2025E2026E2027E4,6975,4716,9978,38814.6516.5027.8819.88907.781,113.611,393.541,717.028.5622.6725.1423.210.911.111.391.7121.2217.2913.8211.22 东吴证券研究所1/302025年07月22日证券分析师黄细里执业证书：S0600520010001021-60199793huangxl@dwzq.com.cn研究助理孙仁昊执业证书：S0600123090002sunrh@dwzq.com.cn19.01一年最低/最高价15.01/21.002.63流通A股市值(百万元)18,895.87总市值(百万元)19,068.07每股净资产(元,LF)7.22资产负债率(%,LF)25.53总股本(百万股)1,003.05流通A股(百万股)994.002024/11/202025/3/212025/7/20中国汽研沪深300 股价走势市场数据收盘价(元)市净率(倍)基础数据2024/7/22 -14%-10%-6%-2%2%6%10%14%18% 内容目录1.中国汽研：高壁垒强检行业龙头..........................................................................................................51.1.发展历史——中国汽研：第三方汽车检测龙头公司................................................................51.2.财务分析：基盘业务稳定增长，产能拓展助争增量空间........................................................91.2.1.利润表：基盘业务稳定增长，盈利中枢逐步提升..........................................................91.2.2.资产负债表：新一轮产能投放期即将到来....................................................................101.2.3.现金流量表：短期受应收账款回收周期影响，现金流有所波动................................132.智能网联检测行业：关注具备资质、经验、场地能力的第三方机构............................................142.1.智能网联汽车测试评价准则......................................................................................................142.2.政策准许自动驾驶汽车上路测试..............................................................................................142.3.政策趋向，第三方检测机构或承担检测职责..........................................................................152.4.【资质+经验+场地】或为评价检测机构核心要素..................................................................162.4.1.资质：全面授权的质检机构最具优势............................................................................162.4.2.经验：两家头部检测机构具备汽车指数评价能力........................................................172.4.3.汽车指数评价：能力与经验的综合体现........................................................................182.5.试验场：开展检测的必备基础，政策驱动从零到一..............................................................192.5.1.试验场：测试结果趋于互认，行业产业化加速............................................................192.5.2.试验场：步入政策驱动到市场驱动的关键时期............................................................202.5.3.试验场：龙头机构资源雄厚，抢位智能网联检测........................................................213.智能网联检测行业：智能网联检测强检化，行业空间扩容............................................................223.1. L2国标落地渐近..........................................................................................................................223.2.欧洲UN-R79与UN-R171对比梳理.........................................................................................233.3.新车强检市场：需求+政策刺激空间扩容................................................................................244.盈利预测................................................................................................................................................275.风险提示................................................................................................................................................28 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所2/30 图表目录图1：中国汽研发展历程...................................................................................................................5图2：公司股权结构（变更前，2022年报口径）..........................................................................6图3：公司股权结构（变更后，2025年一季报口径）..................................................................6图4：中国汽研业务拓展进展...........................................................................................................9图5：2011-2024年公司营收（亿元）&YOY...............................................................................10图6：2011-2024年公司营收结构...................................................................................................10图7：2011-2024年公司归母净利润（亿元）及YOY.................................................................10图8：2011-2024年公司盈利能力...................................................................................................10图9：公司2015-2024年在建工程梳理（万元）.........................................................................11图10：重点在建工程项目/亿元（截至2024年年报）................................................................11图11：在建工程梳理/亿元（截至2024年年报）........................................................................11图12：公司资本开支与营业收入/右轴（亿元）..........................................................................12图13：公司资本开支与扣非归母净利润（亿元）.......................................................................12图14：中国汽研与可比公司ROE（%）......................................................................................12图15：中国汽研与可比公司ROA（%）......................................................................................12图16：经营活动产生的现金流量净额（亿元）...........................................................................13图17：现金及现金等价物净增加额（亿元）...............................................................................13图18：“多支柱法”智能网联汽车标准体系框架.......................................................................14图19：政策层面自动驾驶汽车上路测试流程...............................................................................15图20：智能网联汽车标准体系框架..........................................