软商品周报：外弱内强，震荡上移

利多因素提振，糖价震荡向上-巴西生产：Unica数据显示，6月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4270.6万吨，同比减少630.2万吨，降幅为12.86%；制糖比为53.15%，同比增加3.21%；产糖量为284.5万吨，同比减少42.4万吨，降幅为12.98%。糖厂调升制糖比，以弥补不利的生产数据，引发市场对巴西中南部产量能否达到预期的顾虑。-全球需求：美国总统唐纳德·特朗普称，可口可乐在他建议下已同意在其产品中使用真正的甘蔗糖取代玉米糖浆。可口可乐、百事可乐两大饮料巨头考虑使用甘蔗糖的潜在利好。-进口数据：2025年6月份中国进口食糖42万吨，同比增加39万吨。6月份中国进口糖浆、预混粉合计11.57万吨，同比减少10.32万吨。配额外进口糖利润依然维持，进口量呈现逐月增加的态势，加工糖价格有优势，受市场欢迎。目前国内食糖库存数据偏低，带来糖价提振。-结论及观点：巴西中南部生产数据低于市场预期，糖厂积极调高制糖比，以弥补不利的生产数据，这令市场担忧产量能否达到预期。特朗普建议可乐公司用甘蔗糖替换玉米淀粉糖，从需求端带来潜在利好。在国际市场供需均有利多因素出现的情况下，国际糖价重心有小幅上移的表现，带动国内糖价跟随向上。国内的基本面在替代管控、生产前置、库存偏低的提振下，表现要强于外盘。市场对进口端的压力表现出谨慎的态度，但在周边商品走暖的带动下，跟随震荡上行。-震荡偏强，期价在5850-5900压力带下方尝试攻关。-注意事项：宏观事件、主产国生产进度。 国际：巴西生产数据低于预期，可乐公司考虑使用甘蔗糖替换玉米糖价出潜在利好3数据来源：Unica▹6月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4270.6万吨，同比减少630.2万吨，降幅为12.86%；制糖比为53.15%，同比增加3.21%；产糖量为284.5万吨，同比减少42.4万吨，降幅为12.98%。▹产区甘蔗入榨量和产糖量延续同比下降趋势。制糖比攀升至53.15%，同比提升3.21%，糖厂调升制糖比，以弥补不利的生产数据，引发市场对巴西中南部产量能否达到预期的顾虑。▹美国总统唐纳德·特朗普称，可口可乐在他建议下已同意在其产品中使用真正的甘蔗糖取代玉米糖浆。可口可乐、百事可乐两大饮料巨头考虑使用甘蔗糖的潜在利好。 进口：2025年6月份中国进口食糖42万吨，同比增加39万吨4数据来源：海关总署▹海关总署公布的数据显示：2025年6月份中国进口食糖42万吨，同比增加39万吨。2025年上半年中国累计进口食糖105万吨，同比减少25万吨。▹24/25榨季，截至6月底，中国累计进口食糖251万吨，同比减少65万吨。 替代进口：6月份中国进口糖浆、预混粉合计11.57万吨，同比减少10.32万吨5数据来源：海关总署▹海关总署公布的数据显示：2025年6月份，中国进口甘蔗糖或甜菜糖水溶液(税则号17029011)2.56万吨；其他固体糖及未加香料或着色剂的糖浆、人造蜜及焦糖(税则号17029090)0.18万吨；含香料或着色剂的甘蔗糖或甜菜糖水液(21069061)2.27万吨，糖浆三项合计5.01万吨。同期中国进口甘蔗糖、甜菜糖与其他糖的简单固体混合物，蔗糖含量超过50%(税则号17029012)0.03万吨；甘蔗糖、甜菜糖与其他食品原料的简单固体混合物，蔗糖含量超过50%(21069062)6.53万吨，预混粉两项合计6.56万吨。6月份我国进口糖浆、预混粉合计11.57万吨，同比减少10.32万吨。2025年上半年中国进口糖浆、预混粉合计46.25万吨，同比减少48.91万吨。24/25榨季截至6月底我国进口糖浆、预混粉合计110.16万吨，同比减少26.63万吨。 进口糖加工糖成本估算：配额外进口有利润6数据来源：布瑞克巴西糖进口糖成本估算（元/吨）时间配额内成本与现价差一与期价差一2025年07月11日4357.94-1752.062025年07月14日4304.03-1805.972025年07月15日4309.27-1790.732025年07月16日4360.88-1729.122025年07月17日4405.79-1684.212025年07月18日4411.79-1678.21泰国糖进口成本估算（元/吨）时间配额内成本与现价差一与期价差一2025年07月11日4493.31-1616.692025年07月14日4439.18-1670.822025年07月15日4444.6-1655.42025年07月16日4496.42-1593.582025年07月17日4541.57-1548.432025年07月18日4547.52-1542.48 棉价或现套保时机，关注上行持续性-USDA周度出口：签约量锐减，装运量下降。7月4-10日，美国2024/25年度陆地棉净出口签约量为1247吨，较前周减少93%，较前四周平均值减少89%。国2024/25年度陆地棉装运量为3.55万吨，较前周减少35%，较前四周平均值减少29%。-棉花进口：据海关统计数据，2025年6月，中国棉花进口量3万吨，再创近20年新低，同比减少82.1%，环比(3.45万吨)降0.45万吨。1-6月累计进口46万吨，同比降74.3%。24/25年度9-6月累计进口95万吨，同比降68%。-棉花库存：今年中下游避险意识较强，采购积极性不高，多按订单进行采购，全国棉花商业库存继续去库。全国棉花工业库存约85.7万吨，环比增加0.8%，同比增加15.5%，比近五年同期平均水平增加33.6%。市场阶段性供应偏紧，但新棉丰产预期强烈。同时往年7-8月是棉花进口配额下发的时间，需求端的疲软令产业资金较为谨慎。-结论及观点：USDA数据调增全球棉花库存，同时周度出口数据也不佳，供需两端的压力令国际棉价很难走出区间波动的行情。而中国棉价表现的相对较强尤其是近月合约持续带动盘面走强。阶段供应偏紧但新年度丰产预期强烈，本轮上行在新年度前期为产业提供保值的机会。需求端的订单依然疲软，这就令棉价的上行缺乏中下游的支撑。中下游的利润被不断挤压。棉价要持续上行，就需要订单的恢复做支撑。-09合约14090-14500.-关注事项：宏观事件、订单需求、进口配额。 美棉周度出口：签约量锐减，装运量下降▹2025年7月4-10日，美国2024/25年度陆地棉净出口签约量为1247吨，较前周减少93%，较前四周平均值减少89%。▹当周，美国下一年度棉花出口销售净增8.15万包。当周，美国棉花出口装船24.09万包。较之前一周减少6%，较前四周均值增加9%。▹美国2024/25年度陆地棉装运量为3.55万吨，较前周减少35%，较前四周平均值减少29%。9数据来源：USDA 进口：棉花进口量再创新低▹据海关统计数据，2025年6月，中国棉花进口量3万吨，再创近20年新低，同比减少82.1%，环比(3.45万吨)降0.45万吨。▹2025年1-6月累计进口46万吨，同比降74.3%，同比(179万吨)降133万吨；2024/25年度9-6月累计进口95万吨，同比降68%，同比(291万吨)降196万吨。10数据来源：海关总署 ▹今年中下游避险意识较强，采购积极性不高，多按订单进行采购，全国棉花商业库存继续去库。▹目前贸易环境不确定性依然很大，往年7-8月是棉花进口配额下发的时间，因此市场等待配额下发。在下游淡季逐渐深入的前提下，主动采购的积极性不高。纺企新增订单迟迟未见明显起色，内地纺企走货略差于新疆地区，内地部分纺企产成品库存累积，规模以下的小厂调减产能、放高温假的现象出现。数据来源：中国棉花信息网 工业库存：采购和配棉意愿下降产成品库存增加12▹截至2025年7月初，被调查企业棉花平均库存使用天数约为38.6天，环比减少0.2天，同比增加4.3天，比近五年同期平均水平增加7.9天。▹测算全国棉花工业库存约85.7万吨，环比增加0.8%，同比增加15.5%，比近五年同期平均水平增加33.6%。数据来源：中储棉花信息中心 www.mkqh.com投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号联系人：刘毅期货从业资格号：F0253772投资咨询资格号：Z0021951联系电话：029-88831063邮箱：yi.liu@mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投资研究部”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2025年迈科期货股份有限公司