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成本端带动，震荡偏强运行

2025-07-21 姜音迈科期货 ShenLM

国际方面：NOAA发布高温预警，美豆产区将出现异常炎热天气，CBOT大豆盘面小幅反弹。美豆种植期结束，目前为生长关键期，盘面对天气敏感度增强。USDA 7月供需报告下调美豆产量（43.35亿蒲），上调压榨量（25.4亿蒲），下调出口量（17.45亿蒲），期末库存上调至3.1亿蒲。巴西大豆需求预期增加，CNF升贴水小幅回落但仍在高位，支撑进口成本。
国内供需：三季度进口大豆月均到港量约1000万吨，港口库存预计继续上升。油厂开机逐渐恢复至正常水平，库存大豆向豆粕供应端转移。夏季畜类饲料需求走弱，油厂豆粕季节性累库，关注下游需求能否继续提振。
结论及观点：美豆产区现高温天气，CBOT大豆小幅反弹，叠加CNF升贴水强势，支撑豆粕成本端。国内港口大豆库存高位，等待进入压榨环节，油厂豆粕季节性累库，现货供应仍较为充足。短期豆粕09合约受成本端影响，震荡偏强运行，支撑2930，测试震荡区间上边界压力。
菜粕市场：受中加贸易关系再度紧张影响，进口菜籽后续供应令市场担忧，菜粕震荡偏强运行。加菜籽主产区天气良好，降水充沛。ICE油菜籽期货周线上涨，榨利继续小幅回升。豆菜价差继续缩小，菜粕性价比下降。油厂菜籽库存小幅回升，开机率回升。下游提货回升，菜粕小幅去库，港口颗粒粕库存仍在高位。
价差汇总：M-RM09合约价差已在统计区间较低位置，向上有一定安全边际，关注价差扩大机会。