成本端带动，震荡偏强运行

豆粕产区现高温天气，盘面扰动增强 -国际方面：NOAA发布高温预警，美豆产区将出现异常炎热天气，CBOT大豆盘面小幅反弹。美豆种植期结束，目前为生长关键期，盘面对天气敏感度增强。对于美豆新作平衡表来讲，供需结构仍由宏观政策导向的需求端决定，即中美关税政策引发的出口需求及生物燃料政策相关的压榨需求。巴西大豆需求预期增加，CNF升贴水小幅回升，支撑进口成本。-国内供需：三季度进口大豆月均到港量基本在1000万吨左右，港口库存预计继续上升。油厂开机逐渐恢复至正常水平，库存大豆向豆粕供应端转移。夏季畜类饲料需求走弱，油厂豆粕季节性累库，关注下游需求能否继续提振。-结论及观点：美豆产区现高温天气，CBOT大豆小幅反弹，叠加CNF升贴水强势，支撑豆粕成本端。国内港口大豆库存高位，等待进入压榨环节，油厂豆粕季节性累库，现货供应仍较为充足。短期豆粕09合约受成本端影响，震荡偏强运行，支撑2930，测试震荡区间上边界压力。产区现高温天气，盘面扰动增强 USDA7月供需报告下调美豆产量，上调压榨消费量，期末库存上调4美国农业部7月供需报告小幅下调新作美豆产量，上调压榨量并下调出口量，最终期末库存上调至3.1亿蒲。产量使用了6月种植面积报告中的8338万英亩，同时维持大豆单产52.5蒲/英亩不变，最终产量预估下调500万蒲至43.35亿蒲。在生物燃料对大豆油需求增加的支撑下，美国2025/26年的大豆压榨量被上调了5000万蒲式耳，达到25.4亿蒲。而组成需求端的出口量方面则略有下调，报告将2025/26年度美国大豆出口下调7000万蒲至17.45亿蒲。因此综合以上数据，美豆2025/26年度期末库存上调1500万蒲至3.1亿蒲。数据来源：USDA 主产区现异常高温，生长关键期盘面对天气敏感度增强，CBOT大豆小幅反弹5NOAA7月18日发布高温预警，自周末起，一场高温天气将从东南部扩展至中南部地区、西部地区，并将持续较长的一段时间。异常高温集中在密西西比河谷地带，为美豆主产区之一。截至7月15日，70%的美国大豆评级优良，高于前一周的66%，分析师平均预期为67%。关注近期USDA发布的作物种植状况报告。三季度为美豆生长关键期，种植面积缩减将加大盘面对天气变化的敏感程度，需重点关注种植区干旱及不利天气的发生。数据来源：NOAA 巴西大豆需求预期增加，CNF升贴水小幅回落但仍在高位6目前巴西大豆收获已经全部结束。咨询机构Datagro将2024/25年度巴西大豆产量调高到创纪录的1.735亿吨，比早先预期高出150万吨,比上年高出12%。Mysteel农产品统计数据显示，截至7月18日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为573万吨，较上周减少5.3万吨。发船方面，截至7月18日，7月份以来巴西港口对中国已发船总量为583万吨，较上周增加258.6万吨。受美豆出口需求不佳影响，四季度巴西大豆或仍有较大需求，支撑CNF升贴水高位运行。数据来源：粮油商务网、mysteel050100150200250300350第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周巴西大豆对华周度发船量（万吨）2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度 外盘及升贴水走强，进口大豆成本上升，支撑豆粕成本端7数据来源：Wind进口大豆到港成本品种期价（美分/蒲）升贴水（美分/蒲）7月18日7月11日变化7月18日7月11日变化7月18日7月11日变化7月18日7月11日变化阿根廷8月Q1021.51012.597871巴西8月Q1021.51012.59150148 三季度进口大豆供应预计充足，港口库存预计继续上升，四季度采购有缺口资料来源：mysteel、粮油商务网据Mysteel农产品团队调研统计，2025年7月份国内全样本油厂大豆到港预估163船，共计约1059.5万吨（本月船重按6.5万吨计）。对国内各港口到船预估初步统计，预计2025年8月1000万吨，9月900万吨。监测数据显示，截止到7月15日，7月船期累计采购了1049.6万吨，周度增加19.8万吨，采购进度为100%。8月船期累计采购了831.3万吨，采购进度为100%。9月船期累计采购了441.3万吨，周度增加72.6万吨，采购进度为73.55%。四季度采购存在较大缺口，变数在于中美关系能否缓和。02004006008001000第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周2025年度2022年度0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月进口大豆到港量2024/252023/242022/232021/222020/21年份装船月计划采购量已采购量未采购量采购进度%美国巴西阿根廷/乌拉圭小计20257月1049.6930.8118.8 1049.6010020258月831.3672.9158.4 831.3010020259月600323.4117.9 441.3 158.773.6202510月98026.413.239.6940.44202511月7807800 天气炎热，油厂维持高开机率，供应端较为充足9数据来源：Mysteel天气炎热，大豆易出现热损耗。油厂大豆陆续进入压榨端，部分油厂因胀库停机，但开机率仍在高位。根据Mysteel农产品对全国主要油厂调查情况显示，第29周，全国油厂开机率65.61 %，较前一周减少1.23%。大豆实际压榨量202.45万吨；较前一周减少3.8万吨。020406080100第36周第42周第48周第2周第8周第14周第20周第26周第32周%全国主要大豆压榨厂开机率2024/252023/242022/232021/222020/212019/20 下游补库节奏减缓，油厂豆粕季节性累库10第28周，豆粕库存78.69万吨，较上周增加4.95万吨，增幅6.71%，同比去年减少35.84万吨，减幅31.29%。油厂开机恢复正常，豆粕库存加速回升。天气炎热，且前期饲料企业大幅补库，目前库存水平较高，进一步补库节奏减缓。第29周，国内饲料企业豆粕库存天数为8.26天，较7月11日增加0.34天，增幅4.12%，较去年同期增加7.03%。数据来源：Mysteel280030003200340036003800400042002024-05-062025-05-06远月成交量（右）现货成交量（右）豆粕成交价 菜粕市场供需双弱，宏观仍有扰动 -国际方面：上周ICE油菜籽期货周线上涨。周初，加拿大西部大部分地区有降雨，天气状况改善利于新作菜籽生长，盘面承压。周末因美豆油期货价格上涨，ICE菜籽跟随植物油市场走强。周末菜籽期货主力合约结算价700.3加元，较上周涨17.6加元，环比涨2.6%。国内进口菜籽榨利继续回升。-国内供需：加拿大宣布将向中国出口钢材等产品加税，贸易关系再度紧张，进口菜籽买船积极性相对较差。油厂开机率回升。菜粕库存回落，颗粒粕库存仍在高位。菜粕周度提货量同比偏低，水产养殖旺季下游仍未显现出较强提货需求。-结论及观点：受中加贸易关系再度紧张影响，进口菜籽后续供应令市场担忧，菜粕震荡偏强运行。09合约2550-2800。目前M-RM09合约价差已在统计区间较低位置，向上有一定安全边际，关注价差扩大机会。市场供需双弱，宏观仍有扰动 加菜籽主产区天气良好，降水充沛13 加拿大对中国钢材产品加税，贸易关系紧张升级14 加菜籽盘面上行，榨利继续小幅回升。豆菜价差继续缩小，菜粕性价比下降15数据来源：Mysteel、ICE洲际交易所上周ICE油菜籽期货周线上涨。周初，加拿大西部大部分地区有降雨，天气状况改善利于新作菜籽生长，盘面承压。周末因美豆油期货价格上涨，ICE菜籽跟随植物油市场走强。周末菜籽期货主力合约结算价700.3加元，较上周涨17.6加元，环比涨2.6%。港口菜/豆粕比价波动区间0.6%-1.9%，目前大部分地区比价在85.2%-91.6%，国内菜粕性价比较低，市场采购心态较为疲软。-400-2000200400600800100012002024-04-292025-04-29油菜籽：进口：现货榨利：加拿大（日）油菜籽：进口：盘面榨利：加拿大（日）05001000150001000200030004000500060002023-6-22024-6-22025-6-2元元广东豆菜粕现货价差豆菜价差豆粕菜粕 油厂菜籽库存小幅回升，开机率回升16数据来源：Mysteel、Bric、粮油商务网2023年12月到港预计45.5万吨，关注后续船期到港实际情况。0204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨主要油厂菜籽预计到港量2025年度2024年度2023年度0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.00第36周第41周第46周第51周第4周第9周第14周第19周第24周第29周第34周油菜籽开机率2024/252023/242022/232021/22 下游提货回升，菜粕小幅去库，港口颗粒粕库存仍在高位17数据来源：Mysteel、Bric第48周沿海油厂菜粕产量为4.76万吨，较上周增加2.21万吨。第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周沿海压榨厂菜粕周度提货量2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度第36周第41周第46周第51周第4周第9周第14周第19周第24周第29周第34周油厂菜粕库存2024/252023/242022/232021/222020/21 0.002.004.006.008.0010.00万吨 价差汇总18 www.mkqh.com投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号姜音期货从业资格号：F03107891投资咨询资格号：Z0021512邮箱：jiangyin@mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2025年迈科期货股份有限公司