宏观大类日报：美联储议息，关注大幅转鸽的风险

华泰期货|宏观大类日报 2017-05-03 华泰期货研究所 宏观策略组 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 美元强势还能维持吗？关注12月风险释放 2016-12-05 利率上升依然在路上 2016-10-31 美联储议息，关注大幅转鸽的风险 昨日市场表现 （1）外汇市场：美元持多 1、美元指数下跌0.22%，收于98.924（欧洲经济数据靓丽），关注本周美联储在行动概率较低情况下释放鹰鸽态度，以及特朗普改革进程的加快可能，维持美元将逐步走强判断； 2、人民币震荡收涨，离岸收于6.8895，关注弱美元预期的转变对于人民币的压力； （2）权益市场：科技股调整，A股回落 1、标普500指数上涨0.12%；道琼斯工业平均指数上涨0.17%（iPhone销量低预期，科技股下挫），关注特朗普预期再起带来的风险溢价上升可能，后期调整风险在增加；IIF：新兴市场连续五个月外资净流入，创2015年来最长纪录。 2、A股回落，上证下跌0.35%，深证下跌0.1%（PMI大幅不及预期），维持对未来对货币信用收紧背景下的负向冲击提高警惕的判断，预计波动率将继续回升； （3）债券市场：利率弱势的转变 1、10年美债利率下跌1.7%至2.287%（美股高位风险，中国经济不及预期），关注本周非农就业报告和美联储议息； 2、10年中债利率上涨0.63%至3.497%（央行暂停公开市场操作，券商监管加强），关注去杠杆延续背景下的债市调整加剧的风险，以及短期3.5%带来的配置需求上升可能，短期波动料有增加； （4）商品市场：短期反弹，调整料延续 1、文华商品夜盘微跌0.08%，其中软商品（玉米+1.65%、鸡蛋+1.14%）和化工（PTA+1.0%、郑醇+0.97%）领涨。 2、市场消息：俄罗斯倾向于将OPEC石油减产协议再延长6个月时间。 3、沙特王储：OPEC与非OPEC石油减产协议是空前的。对原油价格前景的乐观预期为55美元、最低位45美元。 大类资产关注点 贵金属延续4月中旬以来的弱势格局，昨日夜盘虽有一定提振，但是在经济复苏暂未证伪、通胀预期短期退潮下总体氛围依然偏空。经济数据显示，4月财新制造业PMI虽然降至50.3的低位，但依然处于经济弱增长状态，此前公布的官方PMI同样处于环比回落格局。4月重卡销售继续超预期增长，显示出经济结构性冷热分化。在强监管政策从地产过渡到金融领域之后，资产市场流动性的担忧下未来金融资产依然面临较大下行风险。期指 华泰期货|宏观大类日报 2017-05-03 2 / 33 贴水格局延续，其中IC继续走阔，体现出整体悲观氛围。外围市场关注明日凌晨美联储议息会议，在市场普遍预期5月按兵不动之后，料短期影响相对有限。结合美股近期延续高位，以及科技股开始有调整迹象，关注利率决议可能对于风险资产带来短期调整的压力。 华泰期货|宏观大类日报 2017-05-03 3 / 33 地区观察——美联储：一季度经济回落 1、经济数据： - 评：暂无经济数据公布，关注本周五美国非农就业报告。 2、特朗普新政/朝鲜： 1）美国白宫行政政策声明：白宫支持国会现存开支协议。 2）美国国会参议院多数派领袖McConnell：并不想放弃撤换奥巴马医保法，医保议案还将在参议院面临挑战。 3）美国总统特朗普：是时候该解决医疗卫生问题了。共和党团队已经在预算方面获胜。 4）美国国会众议院多数派领袖McCarthy：可能会在周三或周四针对医保议案投票。 评：随着预算议案的通过，未来需要关注医保撤换案的通过可能。 3、美联储： - 评：美联储目前处于议息会议前的禁声期，4日凌晨将公布决议，市场预期美联储5月初的议息会议将维持利率不变，预计美联储将继续释放相对偏乐观的经济预期和展望。 地区观察——欧央行：央行依然处于观察期 1、欧洲风险： 1）法国极左翼党：三分之二的成员将在5月份举行的总统大选第二轮投票中弃权。（法新社） 2）法国总理卡泽纳夫表示，欧盟无法经受极右翼反欧候选人勒庞赢得法国总统大选带来的冲击。卡泽纳夫隶属社会党。（法国解放报） 评：关注法国5月7日第二轮选举，本周将进行电视辩论，料对市场情绪带来影响。 2、欧洲/非美经济： 华泰期货|宏观大类日报 2017-05-03 4 / 33 1）欧元区3月失业率9.5%，预期9.4%，前值9.5%。 2）英国4月制造业PMI 57.3，升至三年新高，预期54，前值54.2。 3）欧元区4月制造业PMI终值56.7，为2011年4月来最高，预期56.8，初值56.8；前值56.2。 4）德国4月制造业PMI终值58.2，预期58.2，初值58.2；3月终值58.3。 5）法国4月制造业PMI终值55.1，升至6年高点，预期55.1，初值55.1；3月终值53.3。 6）意大利4月制造业PMI 56.2，升至2011年3月以来新高，预期56，前值55.7。 评：欧洲经济短期继续处于快速回升的势头当中，虽然面临政治不确定性的影响，说明未来随着政治风险的消退，经济的强劲表现将支撑欧系资产价格。 3、欧央行/非美央行： 1）欧洲央行管委Nowotny：欧洲央行应当在6月会议讨论2018年政策策略及QE的最终退出。 2）澳洲联储现金利率目标1.5%，预期1.5%，前值1.5%。澳洲联储：维持政策不变与经济持续增长趋势一致。预期未来两年澳洲经济将逐渐增长至略高于3%。 评：关注地缘不确定性弱化之后，欧央行开始讨论退出策略的时机。 地区观察——中国央行：规避风险事件 1、货币操作： 1）中国央行今天不开展公开市场操作，今日净回笼700亿元。央行称，上月末临近日终财政支出力度加大，目前银行体系流动性总量处于适中水平，5月2日不开展公开市场操作。央行公开市场今日将有700亿逆回购到期。此前央行连续9天进行了逆回购操作。 2）中国央行：4月份对国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行三家银行净增加抵押补充贷款（PSL）共839亿元，4月末PSL余额为22997亿元。 华泰期货|宏观大类日报 2017-05-03 5 / 33 3）中国央行：4月对金融机构开展中期借贷便利操作（MLF）共4955亿元，其中6个月1280亿元、1年期3675亿元，利率分别为3.05%、3.2%。4月末MLF余额为41083亿元。 4）中国央行：4月份对金融机构开展常备借贷便利（SLF）操作共108.87亿元，其中隔夜0.1亿元、7天58.94亿元、1个月49.83亿元。4月末SLF余额为102.72亿元。 评：央行政策稳健中性格局没有变化。而从近期频繁发生的“金融风险”问题，需要继续关注后期监管趋严背景下，市场的不确定性增大和央行宽松的可能性，短期政策依然偏“紧”。 2、经济数据： 1）今年4月份，国内重卡市场共约销售各类车辆10.3万辆，比去年同期的6.89万辆大幅增长50%，环比下降10%。这个同比增幅，跟3月份相比在伯仲之间——3月份，重卡市场销车11.46万辆，同比增长53%；1月份和2月份的同比增速则分别为125%和147%的增速。今年4月份10.3万辆的销售量，创下了2012年到2017年最近六年来的同期新高，并且逼近2011年同期（10.6万辆）。（第一商用车网） 2）佑威房地产研究中心发布数据显示，上海市4月商品住宅成交面积为67.68万平方米， 环比上月下跌0.26%， 比去年同期水平下跌30.38%；成交均价为46949元/平方米， 环比上月下跌0.44%， 比去年同期水平上涨了43.58%。 3）中国4月财新制造业PMI 50.3，预期51.3，前值51.2。 评：财新PMI数据说明，中国经济增速未来放缓将是大概率事件，但是不确定在于具体放缓的时间点和放缓的节奏。 3、政策/风险： 1）监管部门近期向多家券商同时发送的《证券公司分类监管规定（征求意见稿）》显示，2016年开始执行的“全面风险管理”首次被写入评级意见稿中，同时还新增了七大加分项和四大减分项，并对“恶意规避监管”行为做了单独规定——直接降至D类。（券商中国） 2）保监会：坚持底线思维和问题导向，不断提高防范和化解风险的能力，站在维护国家金融安全的高度抓好保险监管工作，坚决守住不发生系统性金融风险底线。 3）江苏镇江出台新政：本市户籍人口购房补贴政策取消。 4）刘鹤出任中央经济体制和生态文明体制改革专项小组组长。 5）财政部、税务总局、保监会发布通知，自7月1日起，将商业健康保险个人所得税试点政策推广到全国范围实施。 华泰期货|宏观大类日报 2017-05-03 6 / 33 评：稳中求进依然是主基调——金融防风险，推进国企改革。从投资角度，各行业之间和行业内部的分化将进一步显现，增加大盘、新兴领域的配置依然是选择方向。 华泰期货|宏观大类日报 2017-05-03 7 / 33 1 外汇与贵金属数据图表 1.1 市场走势 美元指数下跌-0.03%至99.05，人民币中间价上涨0.04%至6.893，人民币即期汇率下跌-0.01%至6.8965。 国际金价上涨0.31%至1268.3 美元/盎司（沪期金 1706合约下跌-0.87%至 280.75元/克，夜盘下跌-0.09%至280.5元/克）； 国际银价下跌-0.30%至17.22 美元/盎司（沪期银1706合约下跌-1.78%至4037元/千克，夜盘上涨1.81%至4110元/千克）。 图 1： 沪期金主力合约走势 图 2： 沪期银主力合约走势 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 表格 1：贵金属相关市场表现 伦敦金 伦敦银 金银比 沪期金 沪期银 金银比** 金期现 银期现 美元 美债 SPDR* SLV* 42857 1268.3 17.22 73.7 280.75 4037 69.54 0.02 19 99.05 2.28 853.37 10272.98 D%D 0.31% -0.30% 0.62% -0.87% -1.78% 0.64 -93.94% 11.76% -0.03% -0.63% 0.00 0.00 资料来源：Wind 华泰期货研究所 注：* SPDR/S