豆粕期权周报：豆粕期权成交量较小，隐含波动率处于相对低位

1 豆粕期权周报：豆粕期权成交量较小，隐含波动率处于相对低位 2017-05-02 摘要 (1)截至2017年4月28日当周，豆粕期权累计成交7.29万手（单边,下同），成交量PC比率为0.93，持仓量PC比率为0.90，反映了市场看跌情绪的增长。 (2) 美豆价格有企稳迹象，国内豆粕技术上看价格在2723企稳反弹。目前主力09合约仍在2700-3000区间震荡。过去一周M1709继续反弹，但迟迟未能有效突破2860点位。反弹过程缺少量能的配合，反弹力度有限。短期上方2860点压力较大，若在2860附近不能放量，预计后期仍是震荡下跌。 (3) 长期豆粕上涨缺乏稳定的基本面逻辑支撑。预计后期仍是震荡行情。推荐：卖出跨式策略。 一、当周期权市场评述 表1 豆粕期权一周成交量持仓量 豆粕期权上周累计成交7.29万手（单边），其中看涨期权累计成交3.78万手，看跌期权累计成交3.52万手，成交量PC比率为0.93，较上周成交量PC比上升了0.16，持仓量PC比率为0.90，相较上周上升了0.04。PC比值均出现上升，反映了市场看跌情绪的增长。豆粕主力合约M09成交量占总成交量69.7%，为最活跃合约月份。目前豆粕期权受限仓和开户数影响，成交活跃度无法和标的期货相比，后期随着开户人数增加，限仓的逐渐放开，市场活跃度将逐渐增加。 张秀峰 农产品研究员 投资咨询号：Z0011152 电话： 0571-28132619 邮箱:zhangxiufeng@cindasc.com 何曙慧 农产品研究员 电话：0571-28132528 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦1125室、1127室、12楼和16楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 2 二、标的物市场分析 （一）基本面情况: 1） 国际方面： 截至2017年4月30日当周，美国大豆种植率为10%，此前一周为6%，上年同期为7%，五年均值为7%，播种进度略超预期，说明美国降雨天气并未对播种产生太大影响。美豆播种目前没有太大问题。此外，出口方面，上周美豆出口80.81万吨，远高于市场预期，目前美国大豆出口销售5640万吨，比去年同期水平高出1110万吨，美豆出口继续向好。南美方面，巴西大豆收割基本完成，目前雷亚尔汇率依旧上升，这导致了巴西农民继续惜售。目前阿根廷大豆的收割率为32%。尽管收割率仍低于5年平均值约10个百分点，但随着后期天气转好，阿根廷的收割率逐渐赶上进度。 2）国内方面： 目前国内下游养殖随着环保要求的提高等因素。国内生猪存栏下降明显，特别是2014年初到2015年末，下降明显。养殖利润持续出现下滑，影响养殖户对母猪的补栏积极性，生猪存栏量持续下降，中短期内生猪存栏依旧维持在低位。2017年3月中国进口大豆633万吨，创历史同期最高水平，预计5月6月到港大豆分别为900万吨和850万吨，导致大豆库存快速增长，国内港口大豆库存处于历史高位，供应压力逐渐显现。 （二）技术面情况: 美豆价格有企稳迹象，国内豆粕技术上看价格在2723企稳反弹。目前主力09合约仍在2700-3000区间震荡。过去一周M1709继续反弹，但迟迟未能有效突破2860点位。反弹过程缺少量能的配合，反弹力度有限。短期上方2860点压力较大，若不能放量，预计后期仍是震荡下跌。 3 图1：美豆07合约日K线 图2：大连豆粕09合约日K线 资料来源：文华财经 信达期货研发中心 资料来源：文华财经 信达期货研发中心 图3：成交活跃7、9、1月豆粕期权隐含波动率曲线（%） 图4：主力09合约（4月28日）不同行权价隐含波动率（%） 资料来源：wind 信达期货研发中心 101112131415161725502600265027002750280028502900295030003050170717091801681012141618201709看涨期权1709看跌期权三、波动率跟踪 豆粕基本面处于相对真空期，豆粕波动率有所下降。波动率曲线逐步呈现波动微笑的形态。活跃月份波动率期限结构也维持正常水平。9月主力合约的看涨、看跌期权隐含波动率曲线基本持平，并呈现波动微笑形态。（注：HV20表示过去20个（交易）日的历史波动率，HV60表示过去60个（交易）日的历史波动率，HV90表示过去90个（交易）日的历史波动率，HV40表示过去40个（交易）日的历史波动率）。 4 图5：M1709历史波动率 资料来源：wind 信达期货研发中心 图6：策略盈亏平衡图 资料来源：博易大师 信达期货研发中心 0.10.150.20.250.30.352017-01-032017-02-032017-03-032017-04-03HV20HV60HV90四、期权策略推荐 由于阿根廷天气好转，豆粕上涨缺乏稳定的基本面逻辑支撑。预计后期仍是2700-3000震荡行情。上周推荐的卖出跨式策略可以继续持。若后期出现极端天气，导致豆粕价格出行情，则平掉手中不利方向头寸，控制风险的同时，获得一边权利金。 5 公司简介 信达期货有限公司是专营国内期货经纪业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会批准成立，核发《期货经纪业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（注册号330000000014832），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本5亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货经纪公司之一。公司全新改版后的新网站www.cindaqh.com将以更快捷、更丰富的信息竭诚为您的交易提供最优的服务。 公司总部设在杭州，下设浙江金华分公司、北京营业部、上海营业部、沈阳营业部、哈尔滨营业部、大连营业部、石家庄营业部、广州营业部、深圳营业部、浙江乐清营业部、浙江富阳营业部、浙江台州营业部、浙江义乌营业部、浙江温州营业部、浙江宁波营业部、浙江绍兴营业部、浙江临安营业部17家分支机构，公司将以合理的地域布局和快捷的网络系统竭诚为各地期货投资者服务。 雄厚金融央企背景 信达证券股份有限公司是于2007年9月成立的国内AMC系第一家证券公司，法定代表人张志刚。公司具有中国证监会核准的综合类证券业务资格，现注册资本为25.687亿元人民币，拥有81家营业部，2家分公司，全资控股信达期货有限公司。 信达证券的主要出资人及控股股东是中国信达资产管理股份有限公司。中国信达资产管理股份有限公司的前身是中国信达资产管理公司，成立于1999年4月19日，是经国务院批准，为化解金融风险，支持国企改革，由财政部独家出资100亿元注册成立的第一家金融资产管理公司。2010年6月，在大型金融资产金融资产管理公司中，中国信达率先进行股份制改造，2012年4月，首家引进战略投资者，注册资本365.57亿元人民币。2013年12月12日，中国信达在香港联交所主板挂牌上市，成为首家登陆国际资本市场的中国金融资产管理公司。 6 全国分支机构 ●金华分公司 浙江省金华市中山路331号海洋大厦8楼801-810 （咨询电话：0579-82328735） ●台州分公司台州市路桥区银安街679号耀江广场商务楼501-510室 （咨询电话：0576-82921160） ●北京营业部 北京市朝阳区和平街东土城路12号院3号楼怡和阳光大厦C座1606室 （咨询电话：010-64101771） ●上海营业部 上海市静安区北京西路1399号信达大厦11楼E座 （咨询电话：021-50819373） ●广州营业部 广州市天河区体育西路111号建和中心大厦11层C单元 （咨询电话：020-28862306） ●沈阳营业部沈阳市皇姑区黑龙江街25号4层 （咨询电话：024-31061919） ●哈尔滨营业部 黑龙江省哈尔滨市南岗区长江路157号盟科汇A座503室 （咨询电话：0451-87222486） ●石家庄营业部 河北省石家庄市平安南大街30号万隆大厦5层 （咨询电话：0311-89691998） ●大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座-大连期货大厦2408房间 （咨询电话：0411-84807776） ●乐清营业部 温州市乐清市双雁路432号七楼 （咨询电话：0577-27857766） ●富阳营业部 浙江省杭州市富阳区富春街道江滨西大道57号1002室 （咨询电话：0571-23255888） ●义乌营业部 浙江省义乌市宾王路158号6楼 （咨询电话：0579-85400021） ●温州营业部 浙江省温州市鹿城区车站大道京龙大厦1幢十一层1号 （咨询电话：0577-88881881） ●宁波营业部 宁波市江东区姚隘路792号东城国际212-217室 （咨询电话：0574-28839998） ●绍兴营业部 绍兴市凤林西路300号环宇大厦1402、1403 （咨询电话：0575-88122652） ●临安营业部 浙江省临安市钱王大街392号钱王商务大厦8楼 （咨询电话：0571-63708006） ●深圳营业部 深圳市福田区福田街道深南大道4001号时代金融中心4楼402-2 （咨询电话：0755-83739096） 7 重要声明 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。 期市有风险，入市需谨慎。